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虎嗅APP|2年卖到16亿，泡泡玛特奇迹背后的隐患是？


虎嗅APP|2年卖到16亿，泡泡玛特奇迹背后的隐患是？
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出品 | 虎嗅投研
作者 | 陈啸雨
6月1日晚 ， 国内最知名的潮玩品牌泡泡玛特向港交所递交招股书 。 招股书显示 ， 2017年至2019年 ， 公司的营收从1.58亿元增长至16.83亿元 ， 同比增长高的惊人 ， 达225.4%以及227.2% 。
公司的盈利能力同样夸张 ， 2017-2019年三年间 ， 公司净利润分别实现156万元、9952万元以及4.51亿元 ， 两年翻了将近300倍 。 在2019年的毛利率更是高达64.8% ， 净利率则有26.8% ， 数据表现直逼向来以能挣钱而出名的白酒企业 。
那么泡泡玛特这家潮玩公司 ， 到底是如何实现这样的数据的？招股书中又透露了怎样的故事？
潮玩市场究竟是怎样一个市场？泡泡玛特在其中的行业地位如何？
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【虎嗅APP|2年卖到16亿，泡泡玛特奇迹背后的隐患是？】（信息来源：公司公告）
根据招股书中援引的弗若斯特沙利文报告显示 ， 中国潮玩的市场规模由2015年的63亿元增加至2019年的207亿元 ， 复合年增长率为34.6% 。 而在当前的风尚之下 ， 中国潮玩市场估计将以29.8%的复合增长率继续扩容 ， 在2024年将可能达到763亿元的高水平 。
在这样一个新兴市场下 ， 泡泡玛特虽然有着超过200%的恐怖成长速度 ， 但仍然面对的是一个高度分散的市场环境 。
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据弗若斯特沙利文报告 ， 按零售估值计 ， 2019年中国潮玩零售市场前五大运营商占比分别为8.5%、7.7%、3.3%、1.7%和1.6% ， 其中泡泡玛特位居第一 ， 并未甩开第二名 ， 但其余公司体量则有明显差距 ， 不过整个行业的CR5仅有22.8% ， 整体仍然是非常分散的 。
不过若泡泡玛特能够继续以如此惊人的增速成长 ， 那么无疑将会很快成为不可撼动的行业龙头 ， 占据绝对的优势地位 。
泡泡玛特的成长能力如何？
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（数据来源：公司公告）
根据招股说明书显示 ， 泡泡玛特在2019年实现营收16.83亿元 ， 而在两年前的2017年公司营收才刚刚破亿 ， 年复合增长率高达226.34% ， 而净利润更是翻了287倍 ， 从157万元达到了4.51亿元 。
（数据来源：百度指数）
从关键词热度也可一瞥泡泡玛特的成长之快 。 公司的百度搜索指数自2018年开始出现明显上扬 ， 且在2019年4月起快速增长 ， 截止2019年终 ， 泡泡玛特作为关键词的热度已经是2018年末的两倍有余 。
泡泡玛特的增长神话主要受益于近年的“盲盒热” ， 以及公司对有商业潜力的IP的发掘 。
泡泡玛特靠什么赚钱？
泡泡玛特手中真正的印钞机 ， 就是它所持有的IP库 。 截至最后实际可行日期 ， 泡泡玛特共运营85个IP ， 包括12个自有IP、22个独家IP和51个非独家IP 。
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（数据来源：公司公告）
从产品营收结构上看 ， 泡泡玛特在2019年时 ， 37.2%的营收来自于其自有IP ， 即收购而来的（如Molly）或内部设计开发的（如Yuki）产品 ， 是其营收两极中的一极 。
公司产品营收上的另一极则来自独家IP ， 即由合作关系的艺术家进行创作后 ， 由公司签订协议授予泡泡玛特开发及销售该IP产品的权利 ， 以Pucky系列为代表 。 这一产品线在2017年时在总营收中占比仅有3.1% ， 但在2019年已经飞速增长到了35.4% ， 若延续这一增速在2020年即可超越自有IP成为公司第一大营收支柱 。


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