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港股挖掘机|三进宫的天晟集团硬想挤进“港交所”，新股前瞻|2019年营收下滑22.6%( 二 )


当前中国广东省的整体瓦楞纸板市场高度分散 ， 2019年总市场规模约为587亿元 ， 约有300家瓦楞纸板制造商 ， 其中前10大参与者总市场规模仅占到18.3% ， 余下81.7%的市场均被中小规模参与者占据 ， 2019年排名第六的天晟集团市场份额也仅有1.3% 。 并且 ， 公司于招股书中明确提及 ， 还将面临其他大规模综合制造商的竞争 ， 公司业务面临重大竞争及定价压力 ， 且预期竞争将进一步加剧 。
与此同时 ， 天晟面对上游供货商几乎没有任何议价能力 。 智通财经APP了解到 ， 天晟供货商主要是中国的纸品制造商 ， 于2017-2019财年中 ， 公司五大供货商占总采购额分别达到81.1%、82.2%及71.0% ， 其中最大供货占比高达26.9%、39.9%和36.2% 。 据悉 ， 公司上游两大最主要的供货商是包装纸企龙头玖龙纸业和理文造纸 ， 总采购额占比为50.9%、69.2%及54.1% 。 公司招股书中明确表示 ， 这些主要原纸供货商通常对瓦楞纸板制造商有强大的议价能力 ， 通常公司只能与主要原纸供货商订立为期一年的供应框架协议 ， 并且该协议并无任何价格锁定或数量保证条款 。 要知道的是公司直接材料成本占销售成本的94.3%、95.3%及93.8% 。 特别是部分原纸又分别占到直接材料成本的97.9%、98.2%及97.9% ， 如果主要原纸供货商因市况大幅提高价格 ， 公司产品将面临巨大的定价压力；如若断供 ， 公司生产就要面临原材料短缺了 。
除此之外 ， 公司此次IPO募资对公司未来经营提升空间也比较有限 。
经营半径受限 ， 募资提升缺乏空间
公司现有两座工厂 ， 是此次募资主要提升的地方 。 智通财经APP了解到 ， 天晟目前在广东中山市和鹤山市分别设有一座生产工厂 ， 分别于2011年和2015年开始运作 ， 两座生产工厂均能生产不同类别的瓦楞纸板 。 当前公司合共七条生产线在运营 ， 当中的三条、两条、一条及一条分别可生产最高纸卷宽度为1.8米、2.2米、2.5米及2.8米的瓦楞纸板 。 此外 ， 公司还购买了两条能生产卷轴尺寸达2.5米瓦楞纸板的单面生产线 ， 并将于2020年第二季度分别在中山工厂及鹤山工厂安装 。
公司招股书中提及此次募资用途 ， 主要用于透过购买新的生产线以保持及提升生产技术与产能、扩建生产厂房、简化及提升我们生产过程的自动化水平以及升级信息技术系统来加强公司于广东省瓦楞行业的市场地位 。
不过就天晟而言 ， 除了前文提及的行业竞争激烈加剧和面对强势上游几本无话语权的窘境外 ， 公司还明确提及根据定价政策以及生产及运输成本 ， 瓦楞纸板制造商是有最经济服务半径 ， 就公司自身而言 ， 一般在离客户及供货商约80公里经济服务半径内向客户提供服务和向供货商采购 。 因此 ， 基于行业整体增长缓慢并且服务半径又较为受限等因素 ， 天晟集中优化现有两座生产工厂或许短期会有一些成效 ， 但是提升空间却是相当有限 。
【港股挖掘机|三进宫的天晟集团硬想挤进“港交所”，新股前瞻|2019年营收下滑22.6%】综上而言 ， 受限于经营竞争加剧、产业链环节弱势、自身提升空间缺乏等因素 ， 天晟集团公开资本道路的旅途注定会比较艰难 。


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