十年律动，中国创新创业发展节拍 ——创业板指数十周年蓝皮书( 七 )
4.4“牛散”行为分析
有一群投资者 ， 他们累计收益率超过20% ， 我们称这类散户牛人为“牛散” 。 牛散是如何形成的 ， 牛散的交易行为有什么特征 ， 对普通投资者是否有借鉴意义？下面我们就展开来看 。
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牛散占整体天弘创业板投资者的5.5% ， 他们的累计收益率均值为29.5% ， 人均累计收益金额1579元 。 这群投资者中 ， 目前75%的投资者仍然有持仓 ， 平均持仓收益率为20% ， 持仓收益金额为1128元 。
从交易特征来看 ， 牛散群体人均申购24笔 ， 人均赎回1.17笔 ， 平均持有期277天 ， 平均累计投入8415元 ， 明显的符合长投、定投特征 。 具体从交易行为来看 ， 86.9%的牛散是长投投资者 ， 32.7%的投资者有过定投行为 ， 牛散中短炒投资者仅占1.3% 。
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从历史上牛散的每日交易与创业板指数的净值走势对比来看 ， 牛散交易的核心特征就是市场回落过程中 ， 不断加仓 ， 阶段性高点集中赎回获利了结 。 从历史来看 ， 2018年-2019年初这一段 ， 2019年12月至2020年2月这一段 ， 牛散这一行为特征更为显著 。 如图4.8所示 。
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当然我们目前还不能因为牛散过往取得较好的收益率 ， 就认为他们的赚钱能力有持续性 ， 跟着牛散交易就能赚钱 。 但是分析赚钱的投资者都是在什么时段申购 ， 什么时段赎回 ， 对普通投资者购买指数基金具有一定参考价值 。 从操作行为总结来看 ， 牛散的法宝是：市场回落持续加仓 ， 通过定投、主动持续购买 ， 待市场回升 ， 设置一定的目标收益率止盈 。 投资者可能会问 ， 收益率多少时可以止盈赎回？这个要看投资者自身的风险偏好和收益预期 。 但是从百万创业板指数基金投资者来看 ， 累计收益率超过20%的投资者占比5.5% ， 从这个角度来看 ， 15-20%可能是一个较好的收益率水平 。
五、创业板指数的国际经验借鉴和前景展望
5.1 产业变迁、经济转型的国际借鉴
（1）美国历史产业结构调整及股市行业变迁
从美国的行业经济产值变化看 ， 1990到2019年经济产值呈现出科技、医药逐步提升 ， 消费和金融、地产稳中有降 ， 而传统周期和制造逐渐收缩的态势 。 对应的看1990年和2020年标普500的行业权重 ， 股市行业结构也同样呈现出科技和医药占比上升 ， 消费、传统周期和制造行业占比下降的趋势 。
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