企业行业增速放缓，控制成本是未来提升财富创造能力的主要手段丨2020中国上市房企财富创造能力十强
财富创造能力十强
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【企业行业增速放缓 ， 控制成本是未来提升财富创造能力的主要手段丨2020中国上市房企财富创造能力十强】行业增速放缓 ， 控制成本是未来提升财富创造能力的主要手段
房地产行业是典型的资金密集型行业 ， 需要投入大量的资金 ， 但是不同房企的财富创造能力存在一定的差异 。 为了使不同规模房企在利润创造方面具有可比性 ， 我们将使用净资产收益率（ROE）以及员工效能等多个指标筛选出上市房企中财富创造能力卓越的10家企业 。
ROE表示每投入一单位净资产所能产生的净利润 ， 反映了自有资本的投资回报水平 。 根据杜邦公式 ， ROE可进一步分解为净利润率、资产周转率和权益乘数三者的乘积 。 因此 ， 净利润率的大小、资产周转率的快慢 ， 以及权益乘数的高低都将决定企业财富创造水平 。
从行业层面看 ， 2019年EH50房企财富创造能力略微下降 ， ROE均值为16.3% ， 较2018年同期下降0.2个百分点 。 但是净利润率、资产周转率和权益乘数则有降有升 ， 具体来看 ， 2019年EH50房企净利润率均值下降 ， 资产周转率和权益乘数则略有上升 。 在行业盈利空间收窄的情况下 ， 仍然有房企凭借高净利润、高周转亦或是高杠杆获得了高回报 。 首先 ， 2019年华润置地和中国海外发展等龙头央企 ， 以及金地集团(600383,股吧)和龙光集团等大型民企一如既往地维持着较高的净利润率 ， 2019年四者净利润率都高于20% ， 其中华润置地和金地集团的净利润率较2018年同期上升了0.74pct和0.46pct 。 其次 ， 碧桂园和荣盛发展(002146,股吧)等企业周转率较高 ， 2019年企业的总资产周转速度分别为0.275和0.294 ， 显然 ， 高周转也是企业获得高回报的途径之一 。 最后 ， 2019年地产行业融资环境收紧 ， 融资成本上升 ， 房企加杠杆空间有限 ， 多数企业都控制在合理水平之内 ， 通过杠杆实现高投资回报的难度越来越大 。
增加净利润、提高资产周转效率以及经营杠杆均可以提升ROE 。 从2019年上市房企的盈利表现看 ， 行业ROE下滑得主要原因是房企净利润率普遍降低 。 由于2019年结算的项目 ， 其土地获取时间多介于2016-2018年之间 ， 结合该时间段内的行业环境 ， 净利润率下降可能源自两方面：一方面 ， 房企受“限价”等调控政策影响 ， 销售价格存在上限 ， 故营业收入往往凭借销售量的增长而增加 ， 但价格方面受限；另一方面 ， 2016-2018年之间获得的高价地产项目 ， 在2019年逐渐进入竣工结算阶段 ， 使得企业结转的毛利润率下降 。
长期来看 ， 未来房企提升财富创造力的核心要旨仍在于提升净利润率 。 原因如下：首先 ， 随着房地产市场增速放缓 ， 项目去化率逐步走低 ， 房企未来提升周转率的空间有限；其次 ， 通过增加杠杆虽然也能提升投资回报率 ， 但是高杠杆往往使得企业的抗风险能力下降 。 在当前阶段 ， 风险控制应该摆在企业首位 ， 所以权益乘数也难以大幅增长 。 因此 ， 在房住不炒的调控基调下 ， 我们认为未来企业需要严控成本 ， 以稳固或提升企业的净利润水平 ， 从而为股东创造更大的投资回报 。 
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（责任编辑：王治强 HF013）
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