【蛋蛋懂车|扎实稳健，业绩迎来底部反转，广汽深度解析：再一次认识广汽】
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报告综述：自主品牌整体进入整合阶段 ， 集体学习效应在经历痛苦的调整后起作用 ， 自主品牌的进化从外到内由表及里 ， 是整体的二次进阶 。
广汽自主稳健扎实 ， 不应高估也不应低估 。 类比长城长安的历史 ， 公司并没有偏离主航道 ， 只是需要在发展过程中二次加油 。 2018-2020年是调整期 ， 2020年底部反转 。 我们认为支持公司短期反转有三重保障:库存下降至合理区间、销量支柱车型GS4换代、组织保障 。 从长期看 ， 公司电动智能网联具备后发优势 ， 是突破品牌和价格壁垒的基石 。
在合资公司层面 ， 回顾大众汽车通过技术战略在国内“攻城略地”的历史 ， 以及日系品牌小年逆势扩张基因 ， 我们强化了丰田本田在国内回归全球市场地位的判断 ， 主要是基于产能规划加速、精品战略强化和HEV+PHEV的技术优势巩固的判断 。
盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润分别为86.80/113.29/141.21亿元人民币 ， EPS分别为0.85/1.11/1.38元人民币 。 参考可比公司估值水平以及考虑到公司的成长性 ， 给予其2020年12-15倍PE ， 对应合理价值区间10.20-12.75元人民币 ， 维持“优于大市”评级 。
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