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『业务』联想调头：跑回舒适圈( 二 )


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由于个人电脑业务占到了联想8成的营业额 ， 财报中将业务的改善归功于在高增长和高端细分市场的产品组合 ， 包括超薄本、工作站、游戏电脑等 ， 以及通过软件服务和电商平台获得了更高的渗透率 ， 从而提高了盈利能力 。 杨元庆在采访中还谈到 ， 零部件价格的降低也是重要的原因 。



『业务』联想调头：跑回舒适圈
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不过 ， DoNews采访到的联想内部人士认为 ， 毛利率的提升更多是来自联想近几年的"costdown orientation"(成本下降方向) ， 通过以降低成本为考核目标来提升利润 ， 而常规产品的占比一直维持在80%左右 ， 新产品带来的影响有限 。

对于第四季度毛利率提升到17.6% ， 该内部人士告诉DoNews ， 很大程度是由于疫情期间供货不足 ， 而需求不变导致许多产品涨价 。 "平时卖不出去的产品 ， 滞销没人买的产品 ， 累积了120天以上的库存产品 ， 都全部卖光了 。 "

毛利率的提升究竟是来自开源还是节流 ， 还是两者兼而有之 ， 对如何判断联想未来利润很重要 。 如该联想内部人士认为是成本控制为主的看法成立 ， 那么联想的毛利率或会随疫情结束回落到之前的水平 ， 徘徊在16%-17%之间 。 如果新型产品带来的作用更大 ， 未来联想的利润还有进一步上升的空间 。

无论真实的原因如何 ， 由于本季度较高的毛利率 ， 虽然联想2019年Q4收入较2018年Q4下降了9.66% ， 但毛利只下降了1.74% ， 即使由于本财年支出了较多的经营费用 ， 其最终税前盈利依旧达到了7700万美元(在小摩当日发布的报告中 ， 此前小摩及市场的预测分别为3200万美元及2500万美元) ， 小摩也宣布维持联想集团的"增持"评级 。


『业务』联想调头：跑回舒适圈
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数据来源：联想年报(单位：百万美元)

转型：手机、数据中心、AI


考虑到疫情影响 ， 联想财报的表现并不差 ， 这也是当日其股价上涨的直接原因 。 就像杨元庆所说 ， 未来充满了"不确定性" ， 从某种意义上来说 ， 联想最近一季度的表现 ， 又增加了市场对其面对不确定性挑战时的忧虑 。

下图中 ， 我们将联想的业务进行一下划分：
『业务』联想调头：跑回舒适圈
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在联想 ， 转型一直是其不变的话题 ， 柳传志时期联想做大却不算做强 ， 缺少核心技术且业务过于单一 ， 并且负债过高 ， 本身就是经营脆弱性的表现 。


从杨元庆接棒后 ， 他曾带领联想多次试图风口转型--2015年收购摩托罗拉 ， 2016年成立数据中心集团 ， 2017年开始转向AI ， 这些转型的尝试形成了上图中的不同业务线 。 然而 ， 当疫情这样的不确定性风险降临时 ， 这些为了抵御行业风险的转型业务 ， 却显得无比脆弱 。

一直以来 ， 硬件制造的标签一直存于联想 ， 而这一标签放到现在也适用 。 据财报显示 ， 2019/20财年 ， 联想个人电脑和智能设备业务营收达到398.59亿美元 ， 相当于全年总营收的79% ， 同比增长了3.6% ， 占据全球24.5%的市场份额 ， 利润率也达到了5.9% 。

与其对比 ， 联想的移动业务原本在今年有扭亏为盈的希望 ， 但由于疫情最终亏损4400万美元 ， 较上一财年的亏损减少了9600万美元 ， 其营业额也大幅降低了19.2% 。 数据中心业务集团则整体亏损了2.226亿美元 ， 虽然亏损较上一财年有所收缩 ， 但市场份额下降了8.7% 。


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