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行业广发基金张东一：以中长期视角构建组合 寻找风险收益比合理的好公司

文/王忆
“基金经理的工作强度很大 ， 必须保持‘在线’状态 ， 不能出戏 ， 需要不断学习 ， 时刻对新鲜事物抱有好奇心 。 ”名校毕业后即加入广发基金研究部的80后基金经理张东一坦言 ， 虽然自己跟其他女性一样爱美食、喜欢新鲜事物 ， 但她更愿意花时间去 “读报表、调研、广泛阅读” ， 并乐在其中 。
一份耕耘 ， 一份收获 。 12载扎根投研工作 ， 如今 ， 张东一凭借扎实的基本面研究功底 ， 在过去3年多时间交出了一份不错的成绩 。 银河证券统计显示 ， 截至2020年5月15日 ， 其管理的广发估值优势自2018年9月21日成立以来的收益率是80.68%；管理期限较长的广发聚优混合 ， 最近3年累计回报为65.66% ， 在272只同类基金中排名前8% 。
谈及业绩背后的投资方法 ， 张东一介绍 ， 她的核心策略是以合适的价格买入现金流回报比较好的高ROE企业 。 “第一 ， 我喜欢在大消费中精选成长性比较好的子行业 ， 组合重点配置食品饮料、家电、医药等行业；第二 ， 我喜欢看得长一点的公司 。 其共性特点是市场潜在空间比较大 ， 商业模式比较好 ， 壁垒也比较高 ， 这样能保证业绩增长持续性 。 ”
注重风险收益比
近几年 ， 基金经理们常常提到的选股标准离不开“有护城河、高ROE、稳定的现金流回报” 。
除此之外 ， 在张东一看来 ， 基金经理找到适合自己的有效策略、构建自身的能力圈也非常关键 。 “每一位基金经理都希望在好位置买入好公司并长期持有 ， 具体实践中 ， 不管是对于‘好位置’的把握 ， 还是挑选‘好公司’ ， 还是长期持有 ， 本质上比拼的是基金经理的认知、研究水平等各方面的综合能力 。 ”
经过6年研究员生涯以及6年投资实践的历练 ， 张东一在实践中形成了一套自己的投资方法论 。 从短中长期来看 ， 张东一的两只代表作广发聚优和广发估值优势均取得了不错的业绩 。 前者成立于2013年9月11日 ， 张东一自2016年7月26日开始管理 ， 截至2020年5月15日的任职回报为73.13% ， 同期沪深300指数的涨幅为21.10%；广发估值优势成立于2018年9月21日；截至2020年5月15日 ， 张东一的任职回报达到80.68% ， 同期沪深300指数涨幅为18.21% 。
广发聚优披露的基金季报显示 ， 前10大持仓从去年到今年变化不大 ， 消费股偏多 ， 不过 ， 非前10大持仓中也涵盖了地产、金融等行业 ， 行业布局相对均衡；广发估值优势自成立以来 ， 行业布局始终较为分散 ， 涉及互联网、建材、地产等 。
可以看到 ， 目前这一阶段 ， 张东一对行业选择并没有特别偏好 ， 也不会在短期内切换风格 。 张东一表示 ， 她倾向以中长期的视角来构建投资组合 ， 她的目标是寻找风险收益比合理的行业和个股 ， 追求长期稳定的投资回报 ， 并不会因为短期高收益而追逐市场热点 。
张东一认为 ， 在估值合适的情况下买入好公司是长周期最优的策略 。 对于筛选好公司的标准 ， 她表示 ， 首先持续盈利能力较好 ， ROE够高；其次 ， 盈利质量良好 ， 即公司拥有纯现金流业务 。 “能够支撑实现这样财务指标结果的公司 ， 一般都具有市场潜力比较大 ， 商业模式比较好 ， 壁垒也比较高等特点 ， 这样才能保证持续性 。 长期有问题的行业或行业属性不好的 ， 即使短期业绩增速高 ， 我也不会重仓 。 ”她进一步分析 。
不过 ， 市场普遍认可的好公司 ， 很难长期存在低估状况 。 对于这类公司 ， 如何把握合适的投资节点？对此 ， 张东一分析 ， 好公司只有在几种情况下会出现低估的情况 。 一是市场出现系统性恐慌 ， 比如2016年初和2018年三、四季度；二是行业周期底部 ， 例如 ， 体育服饰在2013、2014年去库存的阶段 ， 估值也很低 。
其次 ， 取决于基金经理的认知能力和视野宽度 。 有成长性的公司看的是未来的盈利和估值 ， 研究和认知能力的差异和关注时间维度的不一样 ， 会造成对估值认知的差异 ， 最终会产生结果的差异 。


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