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基金警惕！漂亮50部分涨幅已经“透支”，好票连续三年下降！美股漂亮50一度崩盘，是否会在A股重演？( 二 )


这位从事量化投资的基金公司人士强调 ， 除非真正用业绩和估值来证明自己 ， 否则公募基金的抱团持仓本身也面临很大风险 。
若非从事量化投资 ， 基金经理实际上很难公开提出漂亮50公司的潜在风险 ， 因为大多数管理主动偏股型的基金经理 ， 其核心仓位实际上都已经在今年二季度建立在漂亮50的股票上 ， 或多或少 。
但是 ， 漂亮50公司的股价为何涨的如此之快？
比如化妆品龙头珀莱雅(603605,股吧)在2019年期间股价上涨99% ， 但在2017年、2018年、2019年 ， 公司归母净利润增速分别也仅为30.7%、43.03%、36.7% 。 如果进一步参考珀莱雅在2020年前五个月内的股价涨幅又达到68% ， 而公司在今年第一季度实现营收6.1亿元 ， 降幅5.3% ， 归母净利润7773万元 ， 降幅超过14% 。
业绩大幅下降 ， 但股价涨幅变得更凶 。 也就是说 ， 漂亮50公司的股价涨幅实际上和业绩、估值似乎无正相关的关系 。
仅仅因为是龙头 ， 就可以获得超高溢价 ， 似乎也说不通 。 毕竟许多漂亮50公司虽然在A股市场称为龙头 ， 但实际上依然存在争议 ， 且业绩的增长也存在隐忧 。
“许多基金经理买漂亮50公司 ， 实际上更为看重过去三年的业绩 ， 而不是未来三年的业绩 。 ”华南地区的一位前公募基金经理认为 ， 许多机构投资者对漂亮50公司的持股实际上主要参考公司过去三年业绩、股价表现 ， 作为对公司未来三年的一个判断 ， 但是这些投资者实际上真正的持股时间大概率不会超过三年 。
漂亮50公司要拿多少年才能回本？
在A股市场 ， 漂亮50公司的弹性 ， 也似乎也超出了人们对稳定增长类公司的传统印象 。
因为当漂亮50公司被抱团式持仓 ， 导致此类公司股价不再由基本面驱动 ， 而主要由带有资金驱动性质的主题投资 ， 那么 ， 股价的波动幅度必然大幅增强 ， 这就解释了 ， 为什么这类稳定增长类的股票 ， 实际弹性似乎不亚于高弹性的科技股 。
基金重仓股爱尔眼科(300015,股吧)同样如此 ， 2016年、2017年、2018年、2019年的净利润增幅分别为30%、33%、35.88%、36.92% 。 虽然2020年第一季度净利润降幅高达73% ， 但爱尔眼睛的股价在2020年前五个月的涨幅超过23% ， 在2019年股价涨幅也超过54% 。
考虑到爱尔眼科并非科技股 ， 同时业务较大依赖于并购 ， 这种股价表现及其弹性是惊人的 。 按照资金长期给予爱尔眼科超过80倍的市盈率 ， 即便爱尔眼科每年保持30%以上的利润增速 ， 那么现在买入爱尔眼科的股票 ， 也大致需要超过10年时间才能回本 ， 但连续10年增长30%的股票在A股的占比大概率小于1% 。
那么 ， 基金经理为何会持有这类股票呢？实际上 ， 除了基金经理不大可能持有一只股票长达10年外（大概率超过三年都无可能） ， A股上市公司盈利稳定增长的股票越来越少 ， 也是导致这类漂亮50公司 ， 虽然存在卸妆的风险、高估值的风险 ， 但基金经理也是没得挑 。
根据国信证券(002736,股吧)的统计数据显示 ， 从2017年开始 ， 整个A股市场中盈利稳定增长的股票品种 ， 实际上正在大幅减少 。 统计了2017年A股市场全部上市公司中连续三年扣非净利润增速在15%的上市公司总数有376家（连续三年扣费增速20%以上的公司数有283家） ， 2018年连续三年15%增速以上公司数下降至367家（连续三年20%以上公司数288家） 。 到2019年 ， 盈利稳定成长的公司数明显减少 ， 三年15%以上增速的公司数下降至315家（连续三年20%以上公司数238家） 。
5月21日 ， 诺德基金应颖向券商中国采访人员表示 ， 当前市场流动性充沛 ， 低利率与高确定性收益资产的稀缺导致了受市场关注的漂亮50个股在短期内获得了较大的涨幅 。 漂亮50为各行业内的标杆性个股 ， 估值与业绩是否匹配因行业而不同 ， 外围宽松环境也将因政策而变化 ， 很难一概而论是否都会下跌 。


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