XYQUANT【兴证金工于明明徐寅团队】市场观点维持乐观，建议配置创业板指( 三 )
2、当长期看多 ， 中期看空时 ， 市场下跌的概率大于上涨的概率 ， 此时长期和中期模型结合后的信号为看空信号；
3、当长期看空 ， 中期看多时 ， 市场上涨的概率大于下跌的概率 ， 此时长期和中期模型结合后的信号为看多信号；
4、当长期看空 ， 中期也看空时 ， 市场下跌的概率大于上涨的概率 ， 此时长期和中期模型结合后的信号为看空信号 。
2.5
历史表现
模型等权配置各个因子 ， 并根据每个因子投票的结果发出最终的信号（若当期因子数量少于因子总数的1/3 ， 不生成信号） 。 从2004年3月17日至今 ， 全部因子等权的中期择时模型的多空年化收益率达到了27.25% ， 纯多头的年化收益为19.62% ， 同期万得全A的年化收益率为8.45% ， 模型大幅跑赢了市场 。
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大小盘轮动
03
沪深300指数和创业板指是中国市场主板和创业板的代表性指数 ， 反映了不同板块股票的综合走势 ， 在估值、市值、成长性以及行业分布上均有显著的差异 。 市场风云变幻 ， 近年来主板和创业板的轮动愈来愈频繁 ， 而风格的判断一定程度上对投资组合的表现起到了不可忽视的作用 ， 本策略探究板块轮动的原因 ， 预测市场轮动走势 ， 为投资者提供参考 。
对沪深300和创业板指历次轮动的宏观基本面原因进行分析之后 ， 我们构建了从逻辑上可能影响两板块相对强弱表现的因子库（具体请参见报告《CTA策略系列报告之七：量化基本面探索之基于宏观经济因素以及市场自身特点的沪深300和创业板轮动策略》2018-05-13） ， 包括实体经济、物价水平、市场资金流动性、市场风险偏好、板块自身特点以及政策信息 。 用构建的因子库分别对单因子进行测算 ， 结合预测能力和解释能力选出有效因子进而建立综合评分指标 ， 最终构建板块轮动策略 。
3.1
短期预判
根据最新数据对各项指标进行分析 ， CRB现货综合指数较前期有所提升 ， 物价水平的上升有利于沪深300指数的走强；市场波动率维持较高水平 ， 投资者可能更倾向于买入创业板指；近期创业板指表现优于沪深300 ， 根据动量效应该走势未来可能得以延续；其他因子表明两板块走势相近 。 根据以上因子的综合评价 ， 本周沪深300和创业板指轮动策略发出创业板指更优的信号 。
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3.2
历史表现
根据等权的原则配置各个因子发出的信号 ， 最终确定每周综合评分并对沪深300和创业板指进行轮动 ， 并以周度的频率换仓 。 从2010年6月至今 ， 兴业沪深300和创业板指轮动策略的多空年化收益率高达19.03% ， 择时效果非常显著 。
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考虑到市场有做空限制 ， 若执行纯多头策略 ， 在发出沪深300优于创业板指信号时 ， 买入沪深300指数；反之在发出创业板指优于沪深300信号时 ， 买入创业板指；若两者旗鼓相当时则各配置一半 。 轮动效果如下图表所示 ， 相对配置的收益波动比可达到0.93 ， 可见轮动效果显著优于等权 。
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风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出 ， 在市场环境转变时模型存在失效的风险 。
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