XYQUANT【兴证金工于明明徐寅团队】市场观点维持乐观，建议配置创业板指
北京联盟_本文原题：【兴证金工于明明徐寅团队】市场观点维持乐观 ， 建议配置创业板指
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导读
综合结论：对中长期投资者而言 ， 市场估值处于历史的较低水平 ， 建议投资者超配权益资产；对于灵活投资者而言 ， 中期择时观点本周维持乐观 ， 长期和中期结合之后的模型发出看多的信号；风格层面本周大小盘轮动策略发出创业板指更优的信号 。
长期观点：长期择时模型使用股息率计算的风险溢价指标作为择时因子 ， 每个季末生成信号并对市场进行择时 。截至2020年3月31日 ， 用股息率计算的风险溢价因子数值为2.21% ， 处于季度数据的最高水平 ， 表明权益资产的配置价值非常高 ， 在季度层面发出看多的信号 。
中期观点： 中期择时模型观点维持乐观 。 从实体经济角度分析 ， 新发布的固定资产基础设施建设投资累计同比因子为-8.78% ， 与四月的PMI新出口订单分项因子均处于历史较低分位点 ， 整体来看实体经济目前处于弱势；根据物价水平进行分析 ， 四月的PPI环比数据为-1.3% ， 处于历史的2.09%分位点 ， 有望维持货币宽松的局面 ， 所以物价水平分项的影响偏正面；中证红利股息率计算的股权风险溢价处于历史的98.28%分位点 ， 表明权益资产的估值较低 ， 具有较高配置价值 ， 所以估值指标发出看多的信号；反映短期资金流动性的ShiborON、Shibor2W和七天回购利率均处于较低水平 ， 资金流动性较为充足；根据技术指标观察 ， 万得全A本月以来上涨1.57% ， 一个月动量和三个月动量均发出看多信号 。 从行业角度进行分析 ， 医药行业本月以来的表现强于大盘 ， 防御情绪对市场的风险偏好有一定的压制；从跨市场角度分析 ， 美元兑离岸人民币汇率高于四月底的水平 ， 对风险偏好的影响也偏负面 。
图：长期和中期择时信号的结合方式
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风格观点：从市场风格来看 ，本周沪深300和创业板指轮动策略发出创业板指更优的信号 。
本周市场回顾
01
本周（2020/5/11-2020/5/15）市场震荡收跌 ， 万得全A下跌0.53% 。 从大小盘表现来看 ， 沪深300指数本周下跌1.28% ， 创业板指本周下跌0.04% ， 小盘相对于大盘下跌较少 。 从市场风格分析 ， 中信五大风格指数中成长风格相对表现最优 ， 本周微涨0.11% ， 金融风格的相对表现最弱 ， 周度下跌1.77% 。
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基于长期和中期相结合的市场择时
02
我们使用了不同的方法分别构建了基于长期和中期的择时模型 ， （具体请参见报告《系统化资产配置系列之四：基于长期、中期、短期择时模型相结合的A股市场择时研究》2019-11-03） ， 且不同期限的择时模型具有不同的重点关注信息、信号生成方式和择时目标 。 在长期择时模型中 ， 我们重点关注估值；在中期择时模型中 ， 不仅要关注估值 ， 也会关心社会所处的经济环境、资金的流动性水平、通胀水平、市场的风险偏好等 。 在此基础上尝试使用朴素贝叶斯分类器实现长期和中期信号的有效结合 ， 从而得到最终的择时信号 。
2.1
最新市场择时观点
长期观点：截至2020年3月31日 ， 用股息率计算的风险溢价因子数值为2.21% ， 处于季度数据的最高水平 ， 表明权益资产的配置价值非常高 ， 在季度层面发出看多的信号 。
中期观点：截至2020年5月15日 ， 综合全部因子发出的信号 ， 模型发出看多的信号 。
长期和中期择时模型信号的结合：在新的信号组合出现时 ， 朴素贝叶斯分类器通过对历史信号和标的实际涨跌的学习 ， 生成最终的择时信号 。
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