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同力机械陷入“增收不增利”困局 二次IPO恐蒙阴影


同力机械陷入“增收不增利”困局 二次IPO恐蒙阴影
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《投资者网》谢莹洁
首次申请上市前 ， 江苏同力日升机械股份有限公司（下称“同力机械”）低价购入实控人旗下四家公司 ， 但业绩“催肥”效果仅维持了一年 ， 就被“打回原形” 。
2019年 ， 同力机械代表盈利水平、议价能力、资金利用率的财务指标几乎都出现下滑 。 四家子公司贡献了超七成净利润的前提下 ， 公司2019年还出现增收不增利的情况 ， 其真实经营情况成色如何耐人寻味 。
三名股东突击入股
深圳市中装建设集团股份有限公司（002822.SZ,下称“中装建设”）、上海联明投资集团有限公司（下称“联明投资”）的投资可能只能勉强回本了 。
2018年12月 ， 同力机械通过增资扩股的方式引入三名股东宜安投资、孟林华以及曦华投资 。 根据招股书 ， 宜安投资第一股东即中装建设（持股44%） ， 曦华投资第一股东为联明投资（持股49.5%） ， 孟林华为自然人 。
【同力机械陷入“增收不增利”困局 二次IPO恐蒙阴影】新股东看中了同力机械在电梯建设方面的实力 。 “公司生产电梯配套产品的绝大多数类别 ， 是行业内产品线最为丰富的企业之一 ， 能够满足整梯制造企业的‘一站式、多样化’采购需求 。 ”
三名股东入股9个月后 ， 同力机械便公布了招股书 。 证监会或留意到了公司的“反常” ， 于今年4月对公司下发了长达52项问题的反馈意见书 。 今年5月8日 ， 同力机械再次披露招股书 。
相比于首次申请上市时 ， 同力机械最新披露的财务情况黯然失色 。 2019年 ， 同力机械营收达到15.12亿元 ， 同比增8.82% ， 但归母净利润却出现2.2%的同比下滑 ， 为1.14亿元 。
这一情况正好印证了证监会此前担忧：“补充披露经营活动产生的现金流量净额波动较大 ， 且与同期净利润不匹配的原因及合理性” 。
2018年 ， 同力机械在归母净利润同比增长26.5%至1.17亿元的前提下 ， 经营现金流从前一年的2亿元降至1亿元 。 2019年净利润虽下滑 ， 经营现金流却有所上升 。
但细看公司回款情况 ， 不仅未得到改善 ， 反而更加不及从前 。 2019年 ， 同力机械应收账款从年初的3.06亿元涨到3.21亿元 ， 预付账款从0.38亿元涨到0.48亿元 ， 存货从1.69亿元增加到1.8亿元 。
并购整合效果不尽如人意
同力机械财务数据变化之快 ， 完全出乎新股东的意料之外 。 事后看来 ， 这一结局在公司“催肥”业绩时早已埋下伏笔 ， 证监会也为之写下注脚：
“2017年 ， 发行人收购了实际控制人所持有的江苏创力、江苏华力、鹤山协力和重庆华创100%股权 。 补充披露收购价格的定价依据及公允性 ， 是否存在利益输送或其他利益安排 。 ”
在并购的助力下 ， 同力机械一改2017年净利润下滑的情况 ， 带着2018年业绩大增的成绩单申请上市 ， 四家子公司为营收、净利润贡献了超七成收入 。 但未曾想 ， 2019年净利润再次下滑 。
同力机械购入上述资产时 ， 给出了充分的并购理由 ， “系为整合公司业务、管理等资源 ， 避免同业竞争及减少关联交易” 。 根据招股书 ， 四家子公司分别从事垂直电梯、直梯部件、电梯金属材料、扶梯部件的研发、生产及销售 。
从资金利用情况来看 ， 整合效果不尽人意 。 公司2019年净资产收益率（摊薄）相比三年前下滑近10个百分点 。 2017年至2019年 ， 分别为28%、23.8%、18.88% 。
按照常理 ， 同力机械电梯产业链壮大后 ， 价格谈判能力也会随之水涨船高 。 但事实却正好相反 ， 如前所述 ， 同力机械的应收账款、预收账款、存货均出现上升 。
在同力机械看来 ， 这些变化都是正常现象：“公司业务规模稳步上升 ， 应收账款规模随之波动；预付款上升系电梯材料、扶梯部件生产所需的原料备货 ， 预付供应商货款所致” 。


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