什么信号?"降息"意外落空 央行释放3000亿流动性( 二 )
市场资金利率也边际上行 。 5月以来 ， 地方债的加大发行对银行间流动性形成抽离 ， 反映到利率上 ， DR001和DR007以及同业存单利率出现短期上行 。对于债市大跌反映出市场对货币政策预期有何种变化？粤开证券首席经济学家李奇霖表示 ， 看到经济缓慢恢复 ， 货币政策也进入到观察期了 ， 反映在市场利率上 ， 近期隔夜利率和利率互换在低位徘徊 ， 下行减缓 。 从央行的角度 ， 一方面需要观察经济恢复的程度 ， 另一方面也得关注过于宽松的资金面或资金面宽松预期是否会导致机构过快加杠杆 。 从数据看 ， 隔夜回购成交量3月和4月都不低 。
“为了继续扩张信用、稳定经济和保就业 ， 货币政策现在退出宽松不太可能 ， 由于后面国债与地方债要继续加大发行规模 ， 货币政策配合事大概率事件 。 ”李奇霖说 。另有分析认为 ， 近期货币政策进入静默观察期 ， 也因受汇率制约 。中信证券研究院副院长明明表示 ， 当前疫情对于全球经济基本面的冲击开始显现 ， 全球经济不确定性以及政治风险带动的避险情绪推动美元指数再度走强 。 目前美元指数重回100以上的高点 ， 人民币汇率的贬值压力很大程度上来源于当前美元指数的强势表现 。 汇率约束制约了国内的货币政策空间 ， 来自汇率的压力影响了当前货币政策的节奏 ， 因此当前债市受到比较大的扰动 。不过 ， 即便短期货币政策操作看起来较为平淡 ， 但在实体经济恢复发展的目标下 ， 宽松的货币政策方向并不会改变 ， 后续降准降息依然有空间 。摩根大通中国首席经济学家朱海斌预计 ， 货币政策方面 ， 预计6月底之前还有一轮降息 ， 逆回购、MLF、LPR ， 甚至存款基准利率都有望进一步下行；同时 ， 六七月份有望还有一次降准 。 不过 ， 此轮政策刺激的关键应在财政政策 ， 因为财政政策受益范围更大 ， 可以直接惠及中小微企业和家庭 ， 针对性更强 ， 货币政策更多起到补充、配合的作用 。瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛持相同观点 。 她认为 ， 对二季度而言 ， 全球经济衰退是国内经济反弹的最大制约 ， 虽然当前中国整体经济持续回暖 ， 但二季度仍有可能无法完全恢复 。 迄今为止的政策支持力度较为温和 ， 未来有望进一步加码 。GDP的10%左右） ， 以及美国和其他主要经济体本次疫情期间出台的政策支持规模 ， 目前中国已宣布的政策支持力度较为温和 。 ”汪涛称 ， 政策支持有望进一步加码 ， 预计央行会通过公开市场操作和进一步降准（预计规模相当于全面降准50个基点）进一步增加流动性投放、维持市场利率保持在2%或以下的较低水平、进一步下调MLF利率10-20个基点 ， 这也将引导LPR利率下行 。 更重要的是 ， 随着银行贷款走强、企业和政府债券发行大幅上升、影子信贷限制小幅放松 ， 我们预计今年整体信贷增速有望反弹至12.5%或以上 。
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