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#券商股#券商股如何跨越周期性( 二 )


根据Wind统计 ， 截至目前已有11家券商披露再融资计划 ， 936亿元募资蓄势待发 ， 有8家券商计划非公开发行股份 ， 2家券商拟发行可转债 ， 1家券商计划配股；其中 ， 海通证券、国信证券、中信建投定增规模最大 ， 均超过百亿元 。 当下环境有利于券商推动定增计划 ， 主要是因为一方面再融资新规松绑；另一方面， A股市场处于低位区间 。
与股权融资一样 ， 债券融资需求同样猛增 。 截至4月15日 ， 45家券商合计发债规模高达4888亿元 。 其中 ， 天风证券4月15日成功发行15亿元疫情防控债 ， 资金可用于支持疫情防护防控相关业务；中信证券发债募资已经达到490亿元 ， 其中短融规模合计320亿元 ， 证券公司债规模170亿元；招商证券发债融资合计365亿元 ， 中信建投、广发证券分别为 340亿元、323亿元 。
除了集中融资外 ， 根据年报数据 ， 14家上市券商的股权集中度有所提升 。 从2019年四季度末的数据来看 ， 股东户数最多的5家上市券商依次是中信证券、申万宏源、海通证券、第一创业、华泰证券 ， 分别为56.94万户、30.02万户、28.27万户、25.65万户、23.33万户 ， 且股东户数均超过20万户 。
截至2019年四季度末 ， 有14家券商股东户数相对2019年第三季度有所减少 ， 股东户数的减少表明其股权集中度在提升 。 股权集中度提升和户均持股数量增加 ， 说明机构或大户在买进 ， 而散户在卖出 ， 这类股票容易受到长线投资者的青睐 。 具体来看 ， 股东户数变动较大的券商如下：红塔证券减少1万户、中信证券减少超过9000户、中国银河、华西证券、海通证券、山西证券减少均超过5000 户 。
另一个观察维度则是高管持股 ， 就目前已披露的年报数据来看 ， 已有国元证券、国海证券、华西证券、中信证券、海通证券5家券商的高管进行持股 ， 其中 ， 中信证券高管持股总计1804659股 ， 期末市值为4565.8万元；海通证券高管持股100万股 ， 期末市值为1546万元 。
尽管2020年以来 ， 券商市场化改革加快 ， 流动性持续宽松 ， 但由于受疫情的影响 ， 一季度券商的业绩表现并不十分突出 ， 尤其是在同比增速方面 。
因2019年第一季度二级市场大幅上扬 ， 业绩基数较高 ， 考虑到受疫情影响的突发因素 ， 2020年第一季度券商业绩同比下滑的可能性较大 。 已披露一季报的国元证券和方正证券实现归母净利润均下滑30%以上 ， 国元证券因投行承销、自营权益投资和客户资产管理业务实现收入同比有所减少 ， 再加上股票质押业务计提信用减值损失同比增加 ， 归母净利润下滑32.93%；方正证券因计提3.5亿元的减值损失 ， 导致归母净利润下降35.53% 。
近年来 ， 计提减值准备是一些券商的常规操作 ， 尤其是中小券商 。 加上自营业务波动 ， 券商一季度业绩或受此影响 。 根据上市券商披露的3月经营数据 ， 多数券商3月净利润环比下滑甚至出现亏损 ， 与一季度前两个月业绩同比增长的情况形成鲜明的对比 ， 从而导致可比券商2020年一季度合计净利润同比下滑8% 。
究其原因 ， 一方面 ， 一些券商在一季度就确认了信用减值准备计提的情况 ， 根据披露的数据 ， 方正证券一季度确认减值损失3.51亿元 ， 中原证券确认减值损失0.67亿元；另一方面 ， 受疫情的冲击 ， 一季度二级市场波动异常剧烈 ， 这对券商自营业务造成了不小的负面影响 。
超预期的监管政策宽松
4月9日 ， 中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》 ， 强调市场化、法治化导向 ， 改革股票市场发行、交易、退市等制度 ， 完善多层次资本市场建设 ， 加快发债券市场 ， 有序扩大金融业对外开放 。 当前资本市场改革全方位推进 ， 券商行业生态日益改善 ， 资本市场基础制度逐渐完善 ， 证券公司将充分受益于改革红利 。
4月15日 ， 国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）第二十六次会议召开 ， 金融委会议专题研究了加强资本市场投资者保护问题 ， 对造假欺诈等行为从重处理 ， 坚决维护良好市场环境 。 此次会议提出要依法加强投资者保护 ， 提高上市公司质量 ， 确保真实、准确、完整、及时的信息披露 ， 压实中介机构责任 ， 对造假、欺诈等行为从重处理 。


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