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巴菲特2020年股东大会文字实录( 三 )

我相信美国股市会迎来好的结果从1776年的独立宣言到现在 ， 我们还有很长的路要走 ， 我认为我们不要把对美国的赌注下错 。 我们现在来看一些更广泛的课题 ， 这些课题是我看不懂 ， 也许我会有一定的偏见 ， 可我不觉得会有人知道 ， 就是市场明天会怎样？下周会怎样？下个月会怎样？明年会怎样？我知道美国人在很长时间一直都是勇往直前的 ， 但我们不知道2001年9月11日会发生什么 ， 也不会提前了解当前会有一个新的病毒（突然出现）——任何事情都有可能随时发生 。 但从市场来讲 ， 如果你要做空美国 ， 你就要非常小心 ， 因为市场可能会发生任何事情 ， 但没有先知可以提前知道第二天会发生什么 。我只是想说 ， 我是相信美国 。 从我11岁开始“下注” ， 直到现在我一直是相信美国的 。 当然 ， 美国的市场也并非每天都按照我希望的方式去发展 。就目前（新冠肺炎）瘟疫发展的情况 ， 有人会问要不要借钱在这个时候进行投资？我们伯克希尔一直都是要提前做好最坏的打算 ， 当然我们的判定不一定都是正确的 ， 但如果此时借钱投资 ， 我认为并不是十分理性的 。自宇宙出现以来 ， 有些事情注定会发生 ， 只是你不知道什么时候会发生 。 但从目前来看 ， 我认为美国的资源还没有全部枯竭 ， 未来我们可以看到好的结果 。 从长期来看 ， 我们最终会迎来好的结果 ， 对股票而言尤其如此 。跨行业购买自己了解的全部产业股票所能够给我们提供的只是商业活动的一小部分 ， 但从1789年至今 ， 你可能存了一部分钱 ， 可能用当时储蓄的钱买了一块私有产权 ， 也许是个房子 ， 然后你可能租给了别人 。 你也可能买了股权或者债券 ， 如果有人和你说要买你的股票且收益高于（持有）国库券 ， 但有一定的风险 ， 人们对于股票或者国库券的态度又会是怎样的呢？瘟疫发生之前 ， 股票的价格和现在完全不一样 ， 当前没有人强迫你必须卖出你的股票 ， 如果你觉得你投资的公司——它的业务是你喜欢的 ， 而且你觉得他做得非常好 ， 比如我们伯克希尔公司 ， 股票还是有自己相应的优势的 ， 你完全可以继续在美国进行投资 。 当然 ， 除非你有自己独特的想法 ， 想要投资其他领域 。另外 ， 有些人总是只投资一种股票 ， 但我觉得平衡在投资中是很重要的 ， 我也是这么做的 ， 并且也有所成就了 。 我的公司、我的业务 ， 还有我的观点都是跨行业的 。 从美国现有的趋势看 ， 当中虽然会有一些颠覆的状况（出现） ， 但你要知道你的定位在哪里 。 我的观点是 ， 在美国 ， 股票收益绝对是比国库券或债券收益要好的 。例如标普500指数基金 ， 你可以投资；如果其他行业你了解的话 ， 你也可以进行投资 。 我们是下注美国 ， 伯克希尔的策略和其他机构不太一样 ， 我们买就会买整个企业 ， 我们常常这么做 。现在我要强调一件事 ， 我们会选择自己了解的业务进行购买 ， 这和标普500很类似 ， 且我们要购买的时候都是买整个行业 。 我希望大家能够下注美国、相信美国 ， 尽管我不知道在未来几个月或者几年会有什么样的结果 ， 但我希望大家能够相信我刚刚讲的 ， 就是跨行业或者去全面性分布地平衡购买 ， 要有乐观的态度和想法 。我希望每个人在买股票的是时候 ， 都能够有一种思维 ， 你买的并不是股票 ， 而是买到了公司业务的一部分 。一季报解读部分伯克希尔一季度的收益比之前低很多保险业务、铁路等业务受到疫情的影响接下来就是一季报的情况 。 任何一个季度的投资损益通常都是没有意义的 ， 还有可能产生极大的误导 。 所以 ， 要看全年的总收入到底是多少 ， 但是全年情况是怎样的我们现在并无法预测 。我们一季度的运营收益比之前低很多 ， 在疫情的影响下 ， 我们的某些业务现在处于暂停状态 ， 甚至更加严重 。 比如我们的保险业务、我们最大的铁道公司等业务在运营过程中都受到了不同程度的影响 。 此前这些业务的收益都是挺理想的 ， 并给我们带来了更多的现金流 。当然我们希望伯克希尔能够始终维持理想的（收益）表现 ， 也希望能够向自己的合伙人保证 ， 或许在未来的10年、15年甚至50年之后 ， 我们的合伙人、律师们会被分配到能够享受终生的利润 。我们的合伙人一直在工作 ， 然后把他们赚到的钱拿给我们管理 ， 他们的命运几乎维系在伯克希尔哈撒韦公司给他们作出的承诺之上 。 所以 ， 不管是在50年内还是更久远的时间里 ， 我们要照顾好这些合伙人 ， 管理好他们的财产 。 在这个过程中 ， 最重要的事情就是不要“冒险” ， 这一点我和查理早有体会 。 因为早期我们也是拿自己的钱去做投资的 ， 几年之后才开始这样（给比人管钱） 。 所以 。 我认为 ， 我们的工作就是实现别人对我们的“信任” ， 为他们达成我们需要达成的目标 。充沛的现金储备仍是重要的战略美联储主席鲍威尔的救市行动或将载入史册今年3月31号的时候 ， 我们的现金规模大约是1240亿美元-1250亿美元 ， 我们一直保持很高的现金储备 ， 包括“911”之后那几天市场关闭 ， 我们也有很多现金准备 。 今年1月份的时候大家都没有想到疫情可能会有大的爆发 ， 但是我们一直在为这种意外情况留有现金 。 很多人都选择在大跌之后接盘 ， 不过我们没有 。 现在我们手中的现金有着前所未有的价值 ， 包括我们在2008年和2009年的时候留在手里的现金都没有创造出这样的价值来 。多年来 ， 我一直对保罗-沃尔克(前美联储主席)怀有特别的敬意 ， 就美联储主席而言 ， 他是一个特别完美的人选 ， 我当时和他联系非常紧密 ， 经常进行交流 ， 他去世前还写了一本书叫做《坚持不懈》 。 他写的是非常棒的 ， 他是一个十分正直也非常和蔼和善的人 。 那么现在的美联储主席鲍威尔和美联储董事会都配得上与沃尔克同样的尊敬 ， 他将来或许会被载入史册 ， 因为在3月中旬的时候他就采取了“救市”行动 。 也许是看上去就是说2008年2009年看那个时候的教训 ， 他们的回应是非常大的行动 。或许2008年和2009年所发生的事情在某种程度上指导了他们的工作 。 他们做出了规模空前的反应 ， 从那时起 ， 实质上使一切都按照原样进行 。 在3月份融资市场几乎被冻结了 ， 直到3月23日才开始“融化” 。 而在3月份也是有史以来公司债券发行额度最大的一个月 。 每位在3月底和4月发行公司债券的人 ， 都应该给美联储写一封感谢信 ， 因为如果他们没有以前所未有的速度和决心采取行动 ， 发行公司债券就不可能成功 。所以 ， 伯克希尔也会应该顺势而为 ， 我们现在就留下1200亿美元到1250亿美元的现金 ， 作为我们的储备 。我确实错判了航空股已经卖出了美国四大航空公司全部持仓第一季度我们买了大约60亿美元的股票、债券 ， 4月份我们的净卖出有60亿 。 在评估航空公司股票方面我们犯了一个“可以理解的错误” 。 我不知道美国人会不会改变他们的生活习惯 ， 在这种半关闭的状况下 ， 我也不知道将来的趋势人们会怎么做 。 但事实证明 ， 我对这项业务的看法是错误的 ， 这不是四位优秀的CEO的错 。 航空业是一个非常具有挑战性的困难行业 ， 他们做这些公司的CEO ， 并不是开心、容易的工作 ， 尤其在目前这种大家都被告知不要去航空旅行情况下 。伯克希尔哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司（美国航空、达美航空、西南航空和美国联合航空）的“全部持仓” 。 是的 ， 我们要卖不是卖一部分 ， 而是全部卖掉 。 如果一旦我们的想法改变 ， 不会一点一点地做 ， 会一下子进行到底 ， 可能卖的时候 ， 卖价比收购价低很多 ， 但我们还是把整个航空股全卖掉了 。不得不说我之前在这方面的判断是错误的 。 目前航空行业处于一个很艰难的状况 。 航空公司会做一个非常巨大的改变 ， 会借很多的钱 ， 自己的利润会吐出来 ， 回购自己的股票 ， 这都会影响到他们之后的经营 ， 未来显得模糊不清 ， 尤其是在旅游、航空、邮轮、酒店行业 ， 航空公司受到的影响巨大 。 如果现在再购买航空公司股票风险会更大 。


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