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『经济观察报』首批90家承销商签自律公约，0.03‰承销费率揭秘券商卖债“潜规则”( 三 )


另一方面 ， 在券商低承销费的背后 ， 也反映出债券发行市场券商之间的竞争是一片“红海市场” 。
陈龙表示：项目经理本身拿业务就比较困难 ， 好业务更加困难 ， 优质的项目券商承销团队一般会集体趋强的局面 。
一位债券市场业内人士也表示 ， 近年来市场扩容 ， 每年的发行人、主承销商准入数量以及债券发行只数、金额均在大幅度增加 。 同时 ， 主承销商和发行人相互间存在多重博弈、重复覆盖的特征 ， 发行人可就单只债券 ， 多次且选择多家主承机构 。 同时 ， 目前债券承销作为一项基础类投行业务 ， 已被广大市场成员熟知 ， 工作内容、流程、政策指导等业务信息较为充分 ， 信息不对称现象不明显 。
该人士称 ， 承销机构目前的工作较为标准化 ， 其中：尽职调查、注册审查、发行以及后续管理过程同质化现象严重 ， 这也造成目前低承销费成为行业共识 ， 也即“一个愿打 ， 一个愿挨”的尴尬均衡 。
针对券商提供同质化服务是否是引起低承销费的原因 ， 陈龙认为 ， 一般AAA级别城投、国企有比较完善的招投标机制 ， 发债时对承销商的选择也是公开招标的过程 。 在招投标中也是券商彼此之间“拼刺刀”的过程 ， 发行方肯定选择报价低者有利 。 主要是因为大城投发行的债不愁卖 ， 所以 ， 选择哪家承销方都可以做 。
“而同时 ， 大的城投、国企类企发行的债券比较好卖 ， 销售不要太多担心 。 而且 ， 对于这类型客户发债时对券商专业性要求不是特别强 ， 因为发过债的城投公司审计一般非常严格 ， 操作比较简单 ， 而且券商内部过会也很容易 ， 最多考虑就是人员成本的问题 。 所以 ， 这也是为何头部券商在做国企类发行人承销费低的原因 。 而对于市场上AA、AA+的发行主体 ， 在发债的过程中需要券商在去交易所沟通 ， 与购买方沟通等 ， 均需耗费大量精力 ， 甚至需要有公关的成本 ， 发行的要求比AAA级别的城投难得多 ， 因为发行成本也更高 。 ”陈龙补充称 。
另一方面 ， 4月29日 ， 有媒体报道称 ， 一单由某省属国企发行的可交换公司债券 ， 发行利率低至0.10% ， 创下公募可交换公司债券的最低发行利率 。 根据上海货币网数据显示 ， 从Shibor3个月利率环比数据来看 ， 2020年以来资金利率持续走低 ， 4月29日为1.4470% ， 而1月份数据可见 ， Shibor3个月利率还接近3% 。 同时中债十年期国债收益率快速回落 ， 4月8日首破2.5% ， 为近18年来最低水平 。
【『经济观察报』首批90家承销商签自律公约，0.03‰承销费率揭秘券商卖债“潜规则”】陈龙直言 ， 当下利率持续下行 ， 企业发行方的发债综合成本也在下降 ， 带给券商的利润空间也越来小 ， 现在竞争越来越激烈 ， 对券商而言 ， 更多的是结合自身的资源禀赋去挖掘客户 ， 同时提供更加完善的服务 。


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