『经济观察报』首批90家承销商签自律公约，0.03‰承销费率揭秘券商卖债“潜规则”( 二 )
上述中小券商债券承销人士称 ， 与大券商不同 ， 中小券商一般只考核利润 ， 不考核规模 ， 所以类似十万分之三这么低承销费的项目一般都不会去碰 。 有部分中小券商的承销费率基本上都在1%左右 ， 同行看来可能发行的主体资质较差 。
而一家中小券商债券承销人士表示 ， 中小券商承销费率相对较高 ， 因为发行主体不同 ， 债券承销的平均承销费率在年化千分之三左右 。 项目资质弱一点的项目承销费甚至在1%-2% 。
对于行业中存在竞争的现象 ， 陈龙表示 ， 甚至部分券商在承债时直接给发行人提供打包价服务 ， 比如一年30万元 ， 发行人主体包括旗下子公司发债所有费用均包括在内 。 他举例表示 ， 一般AAA级别的城投 ， 旗下子公司一般都要十几个 。 而这类型项目至少要派3个人服务 ， 服务周期至少半年起 ， 甚至更长的时间 ， 对于中小券商而言 ， 就有些不划算了 。
陈龙称 ， 相比之下 ， 大券商一般都是上市公司 ， 业务量大且能够维持低成本 。 谈及国企与民企发行人的不同 ， 陈龙表示 ， 民企没有明确的标准 ， 但总体承销费较高 ， 甚至会收到3%的承销费率 ， 重要的是取决于券商能否将债卖出去 ， 发行完成 。
监管出手
尽管在行业人士看来 ， 券商之间债券承销费率的竞争现象普遍 ， 但监管层面还是多次出手规范行业的发展 。
4月28日 ， 交易商协会公告表示 ， 近期 ， 协会关注到海南省发展控股有限公司公开选聘发行中期票据主承销商 ， 确定的承销费率为0.03‰ 。 依据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具中介服务规则》《非金融企业债务融资工具市场自律处分规则》等有关规定 ， 协会已正式启动对有关事项的自律调查 ， 若相关方在业务开展过程中存在违反自律规则的情况 ， 将依据有关规定予以自律处分 。
对此 ， 4月28日 ， 银行间市场交易商协会在接受采访人员采访时表示：“在关注到相关主承销商在开展承销业务环节涉嫌违规的事项后 ， 协会及时启动了自律调查程序 。 协会将坚决维护市场运行秩序 ， 发现相关主体确有违规的 ， 将依程序予以处理 。 ”
采访人员查询了上述中介服务规则中相关业务规范与行为规范等内容 ， 其中对于中介机构的承销费并无明确的费率规定 。
对此 ， 交易商协会回复采访人员称 ， 协会长期致力于维护市场正常的竞争秩序 ， 通过《中介服务规则》等相关自律规则禁止市场成员超出自身能力或采取不正当手段承揽业务 ， 并在近期注册发行体系优化的相关通知中再次重申上述要求 。 此外 ， 我们在即将发布的《发行规范指引》中 ， 进一步对上述要求进行了细化 。 至于当前具体承销费率的确定 ， 一直由发行人与主承销商根据相应市场化机制决定 。 协会未对承销费用（或区间）进行“指导” 。 但同时 ， 协会也认为 ， 过度低价的竞争策略不利于保证中介机构的执业质量 ， 不利于相关业务合规开展 。
而采访人员发现 ， 监管对于此前券商之间曾出现“无底线”打压承销费有过出手处罚 。
2019年4月19日 ， 广东证监局发现广发证券存在以低于成本价格参与公司债券项目投标的情形 ， 违反了《公司债券发行与交易管理办法》第七条、第三十八条的规定 。 采取责令改正的行政监管措施 。
上述中小券商债券承销的人士表示 ， 协会组织为了行业长期的发展 ， 大券商之间存在恶意竞争压低价格 ， 对于行业的长期发展而言是不利的 。 虽然中小券商不会去抢这种业务 ， 但是如果大券商之间如此拼抢 ， 可能会导致大券商为了完成规模考核 ， 出现恶性竞争的情况 。
“而且 ， 大券商对于中小券商而言也是行业的榜样 ， 如果大券商都报价这么低 ， 对于中小券商而言 ， 根本没办法生存 。 协会的调查更多是自律性的指引 ， 进一步规范行业的发展 。 ”该人士称 。
“红海市场”
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