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「和讯期货TB」螺纹和豆粕：一个交易逻辑，一个判断方法


Q：平时经常会看到黑色系某个合约快到期时 ， 比如最近的05合约 ， 会对新的主力合约以及远月合约产生牵制或者影响 。 具体里面主要是哪些因素或者逻辑呢？为何有些观点总是说等05合约走完后 ， 新的主力合约才能大展拳脚呢？
其实这个问题 ， 我们之前都有介绍过 ， 当时RB2005在上涨的时候 ， 我在群里提到了3月18日之后开始变盘 ， 我记得当时有群友问为什么是18日之后（我现在还记得是哪位群友提问的） ， 有两个原因 ， 一个是新旧主力合约换月的时间估算 ， 一个是消息面上有传闻钢厂资金在18日之后不再托盘 。

「和讯期货TB」螺纹和豆粕：一个交易逻辑，一个判断方法
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（来源：博易大师）
结果在 2020 年 3 月 19 日出现了非常有趣的现象 ， 当日螺纹发生剧烈波动 ， 单日近月大幅减仓 ， 远月大幅加仓 ， 完成主力合约换月 ， 然后盘面开始反转 ， 从上涨到下跌 。 为什么会出现这种情况 ， 其实我已经介绍过很多次了 。
所以 ， 关于你提出的这个问题 ， 我想讲三点东西 ， 首先从一个现象来引出你的这个问题 ， 其次再来介绍一下出现这种行情的逻辑 ， 最后我再想补充一个东西 ， 在《！》这篇问答里我没有讲完的东西 。
01 跨期价差的波动性
有很多人比较喜欢做套利 ， 尤其是跨期套利 ， 毕竟风险小一些 ， 以螺纹为例 ， 我们来简单看一下 RB5/10 价差有什么特点 ， 当你发现这个特点之后 ， 你就会理解其中的原因了 。

「和讯期货TB」螺纹和豆粕：一个交易逻辑，一个判断方法
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我们可以看到 ， 在距离近月 05 合约交割较远的时候 ， RB5/10 的价差序列基本是波动比较小 ， 相对平稳；当 05 合约换月之后 ， 10 合约成为主力合约 ， RB5/10 的价差序列波动性开始放大 ， 容易走出单边趋势性行情 。 其实不仅仅是螺纹存在这种现象 ， 任何品种的跨期套利都存在这种现象 。
当距离近月主力合约交割较远时 ， 近远月主力合约价差相对稳定；当完成主力合约换月之后 ， 近远月主力合约价差开始波动加剧 ， 容易走出单边趋势 。这就是跨期价差的波动性规律！
【「和讯期货TB」螺纹和豆粕：一个交易逻辑，一个判断方法】
如果你有印象的话 ， 你应该记得 RB1/5 合约曾经就出现过这样的现象 ， 当时 RB1801 合约和 RB1805 合约的价差一路干到将近 900点 ， 当时螺纹完成主力合约换月 ， 主力合约从 01 换成了 05 ， 近月 RB1801 合约跟随现货不断上涨 ， 然而 RB1805 合约却不跟随现货和近月 01 合约上涨 ， 反而在近月上涨的同时 ， 远月下跌 ， 也就是说 ， 如果你做 RB1/5 正套 ， 最终两条腿都是盈利的 ， 这个是比较少见的 。
那为什么会出现这种情况呢？如何理解这种情况呢？ 根本原因在于之前两个合约走的是一个逻辑 ， 因此价差波动较小；主力合约换月之后 ， 两个合约走不同的逻辑 ， 所以价差波动剧烈 。
02 大行情爆发的时机及逻辑
根据我个人的观察 ， 往往在主力合约完成换月之后容易发生大行情 。 我们可以这样来理解两个合约的交易逻辑 ， 当近月主力合约未发生换月之前 ， 远月次主力合约跟随近月主力合约的逻辑在走 ， 所以两个合约走的是相同的逻辑 ， 从而导致跨期价差拉不开 。
但是 ，一旦近远月完成主力合约换月之后 ， 两个合约的交易逻辑就会发生变化 ， 近月合约开始走现货逻辑 ， 远月合约开始走预期反转逻辑 。我们来逐个解读两个合约的逻辑变化 。
当完成换月之后 ， 近月合约的金融属性慢慢退去 ， 商品属性开始凸显 ， 这个时候逐步走现货逻辑 ， 所以你去基于库存+基差+利润的交易逻辑去做近月合约胜率比较高 ， 近月合约的大行情主要来源于一点：逼仓 。 要么是多逼空 ， 要么是空逼多 ， 多逼空最终有可能出现升水交割 ， 空逼多最终往往都是贴水交割 。 这个是近月合约走出大行情的逻辑 。 当年 RB1801 就是走的多逼空逻辑 ， 最终退市价收在了 4699 元/吨 。


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