【国际金融报】投资者发出“灵魂五问”，中行原油宝巨亏( 二 )
“尽管历史上像此次原油期货价格为负的情况尚属首次 ， 但原油价格的下跌并非毫无线索可言 ， 在4月21日之前便出现了明显大跌 。 ”有分析认为 ， 尽管产品依赖于投资者个人做移仓 ， 销售方也可以一定程度上把产品管理的责任推给客户 ， 但个人投资者因为能力、经验的不足 ， 往往容易忽视移仓、到期这种属于专业机构能力的技术细节 。
多位受访人士称 ， 移仓时间的不妥正是此次“悲剧”的重要原因 。
如是金融研究院研究员张楠告诉《国际金融报》采访人员：“核心问题是产品设计不够严谨 。 一旦把移仓时间定为最后的交割日 ， 就大大增加了平仓的不确定性 ， 而它又没做好投资者适当性的限制 ， 把这个产品提供给了众多的普通投资者 。 ”
“按照这样的设计 ， 原油宝出问题也有一定的必然性 ， 即使没有这次负油价事件 ， 早晚也会因为其他原因导致交割日流动性不足被迫低价平仓 。 ”张楠补充道 。
周毅钦则指出 ， 客观来看 ， 早移仓和晚移仓各有千秋 ， 且是在产品设计环节就确认下来的 。 晚移仓的优点是 ， 可以完全对接原油期货本身各个月份最后交易日的规定 。 这种安排使投资者可以有更多的充分时间自主选择何时移仓 。
但反过来 ， 由于期货合约快要到期前往往会出现一些市场波动风险 ， 因此早移仓可以利用市场的流动性和深度来熨平此类风险 ， 以最小的代价保证合约的平稳过渡 。 比如工行的移仓基本都是在合约到期前一周进行 ， 完美躲过了这次风暴 。
三问：为何没有强制平仓？
另一个导致投资者不满的原因在于 ， 中行未按协议约定 ， 在保证金亏至20%时强制平仓 ， 导致损失进一步扩大 ， 出现亏完保证金后还“倒贴钱”的情况 。
采访人员了解到 ， 在开通原油宝产品服务时 ， 用户需先经过风险测试及签订协议 。 从原油宝投资者秦琴（化名）签订的产品协议上来看 ， 其中明确“目前强制平仓保证金比例要求为20%” ， 当客户账户中的保证金低于20%时 ， 中国银行将按照“单笔亏损额由大到小”的顺序 ， 强制平仓 ， 直到保证金充足率上升 。
那么 ， 中行为何没有强行平仓？
中行方面给出的解释为：“对于原油宝产品 ， 市场价格不为负值时 ， 多头头寸不会触发强制平仓 。 对于已确定进入移仓或到期轧差处理的 ， 将按结算价为客户完成到期处理 ， 不再盯市、强平 。 ”
秦琴认为 ， 这条声明属于马后炮 。 她表示：“如果写进协议的话 ， 当晚我肯定会自己主动平仓而不是等着中行帮我到期移仓 。 ”
有分析人士指出：“没有证据表明中行没有采取强平措施 ， 更大可能是 ， 由于市场流动性丧失 ， 强平失败 。 ”但也有人士持不同意见 ， 认为丧失流动性的根本原因就是临近交割合约 ， 根本无法离场 ， 归根结底还是中行对于风险的把控 。
林筱告诉采访人员 ， 强行平仓方面 ， 确实听说过有一种极端情况 ， 即在一个特别短的时间段内市场上的流动性是停滞的 ， 所有的单子都是一方 ， 而另一方基本上没有单子 。 以多方找不到对手交易的情况为例 ， 只能看着价格不断往下拉 ， 直到拉到最终的成交价 。
“确实有投资者难以理解的地方 。 以投资该产品几万元的个人投资者为例 ， 属于非常小的交易额度 。 即使市场上出现了流动性极端紧张的情形 ， 也应该是有些成交的 。 而最终出现了以-37.63美元结算的情况 ， 投资者心理自然会有比较大的落差 。 ”林筱进一步指出 。
【【国际金融报】投资者发出“灵魂五问”，中行原油宝巨亏】四问：是否违背投资者适当性匹配？
“当初买原油宝时 ， 银行方面介绍其不带杠杆 ， 且有强制平仓线 。 衡量后 ， 觉得风险不大才买的 。 ”有投资者称 ， 现在也没搞懂为什么可以亏那么惨 。
那么 ， 原油宝是否已超越银行对客户的风险等级要求 ， 涉嫌向不符合风险等级要求的客户提供高风险投资？
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