『中行』国际业务最牛的某行，都被美国耍了，这水足够深！
市场上有句话 ， 叫"入市有风险 ， 投资需谨慎" ， 大部分投资者可能并没有认真领会 ， 我们太自信于我们认知的世界 。 4月21日出现的中行原油宝移仓亏损事件就是这样的例子 。
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事件来龙去脉大家应该都挺清楚了 ， 相信大家这段时间也恶补了关于期货投资的一些知识 ， 但是最后由谁买单 ， 成了市场争论的焦点 。
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到底是银行还是投资者的责任 ， 可能不是一两句话能够说清楚的 ， 需要交给更专业的法律团队来评判 。 我们要做的是尝试从这次事件中分析一下原因 ， 吸取经验 ， 以预测未来、控制风险 。 如此才能更好穿行于充满不确定性的投资世界 ， 避开各种坑、各种雷 。
1CME允许负油价 ， 有猫腻吗？
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芝加哥商品交易所（CME）在4月15日向清算银行提醒了WTI/CL合约负价格的可能 。 负油价其实是基于这样一种情况：沙特不断向美国出口原油以及疫情导致的交通和生产停滞 ， 有囤油商/厂商在高的供需失衡状态下 ， 愿意以负油价倾销原油 。 既然市场现货已经出现负价格迹象 ， 期货市场要能反映这样的变化 ， 就需要完善规则 ， 允许负油价 ， 这是期货市场发现价格功能的需要 。 正因如此 ， CME交易所在4月15日Advisory notice中进行了提醒 。
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那么允许油价为负 ， 带来的问题是什么呢？最重要的就是波动率（volatility）会上来--投机者会去赌油价 ， 而且大量囤油商在供过于求的背景下 ， 也不会担心开空单无货可交 ， 到是多头要去考虑有没有仓库可以接收--实际上 ， 可用的库存已经寥寥无几 ， 这一点市场非常清楚 ， 这是空头敢肆无忌惮"空逼多"的原因 。
2中行中招 ， 是规则有漏洞吗？
中行知道可能会"空逼多"吗？可能会有预感 ， 但也不一定 。 因为当时库欣地区库存并没有满到无法交割的地步 。
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实际上 ， 库欣地区截至4月17日一周的库存有6100万桶 ， 距离最高的7800万桶还有一定空间 ， 对于一般交割也就2000-3000手（对应200-300万桶） ， 应该还是绰绰有余的 ， 所以油价真跌到0美元/桶附近 ， 肯定有大量能够交割的买单 ， 来阻止空头无止境的砸盘 。 这是基于一般逻辑 ， 中行可能也是这么想的 。
【『中行』国际业务最牛的某行，都被美国耍了，这水足够深！】
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但真的20号22:00以后砸到0美元/桶附近时 ， 多头却消失了--多头大大高估了接盘的能力 ， 市场突然认清了多头没法接单 ， "墙倒众人推" ， 无数空单打击奄奄一息的多头 ， 直到多头被完爆 。 无奈 ， 中行中招！中行的规则设定了每月20日22:00冻结保证金 ， 移仓日早上8:00前完成移仓 ， 也就是说它大量移仓在22:00以后 。 这个规则中行应该在签合约时跟客户说了 ， 然而油价无情地在中行准备移仓的时间点被打爆到-40美元/桶的区间 ， 最后的结算价超过-37美元/桶 ， 而中行在最后以结算价完成移仓 。
