『中行』国际业务最牛的某行，都被美国耍了，这水足够深！( 二 )
说空头钻了中行规则的漏洞也好 ， 中行规则本身有问题也好 ， 这一切其实都是建立在非理性的市场之上 。
3违约？代价太大！
市场非理性的行为跟CME交易所WTI原油交割机制也有很大关系 。
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CME交易所规定 ， 要由期货合约买方寻找库存 。 前面说了 ， 在当前情况下 ， 基金多头哪有信心找到库存 ， 况且本来这些基金ETF就不是为交割而来的 ， 它们只是价格发现的参与者 ， 最终对价格托底的是那些能够实际进入交割的现货商 。
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CME交易所这些交易规则 ， 以及-37美元/桶的负油价 ， 意味着期货市场失去价格发现功能了吗？并没有 ， 实际上你并没有以负的价格拿到油 。 22日凌晨2:30场内最后结算价是10.01美元/桶 ， 最后2427手合约以10.01美元/桶进行交割 。 是不是觉得中行以-37美元/桶来实现移仓换月亏得很郁闷？客户会想 ， 早知以-37美元/桶来实现移仓换月 ， 为什么不拿到最后交割？
问题在于 ， 中行并没有交割能力 。 那就违约啊 ， 客户会想 ， 总比-37美元/桶平仓承认损失来得好 ， 违约大不了把保证金赔给CME交易所--反正到最后叫我补交全额货款的时候 ， 我不交货款就行 ， 这油我不要 ， 也就亏点保证金 。
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理论上来讲可以这样 ， 但要明白 ， 小机构可以跟CME耍赖 ， 但中行不行 。 CME在交割规则中明确 ， 不能补交全额货款 ， 对交易所伤害非常大！
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潜台词就是：后果自负！不良后果或许包括上黑名单、清算会员被取消 ， 这意味着中行可能不能再跟CME交易所继续做生意等 。 事实上 ， 中行应该在理财产品规则中跟客户说明白 ， 具体什么时候移仓换月 ， 也可以不选择换月 ， 选择到期轧差--在到期时系统进行自动平仓 ， 或者在到期日前手动平仓 。
4投资世界 ， 到处都是雷……
允许油价为负 ， 第一个影响就是把波动率带上来了 。 然而不能光盯着原油绝对价格--原油是很便宜 ， 但你想做价值投资低买高卖 ， 没门！上来几个10%以上的波动 ， 马上身家全赔光！
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那买基金ETF ， 不用操心这个波动率了吧？但问题是 ， 现在近月深度贴水的价格结构 ， 来几个移仓换月 ， 也能让你彻底赔光！从五月移到六月 ， 18美金卖25美金买 ， 亏27%；六月移到七月 ， 25美金卖29美金买 ， 亏15% 。 这么移上一年 ， 即使油价不变 ， 光移仓费也都亏没了 。
那这么好的货又这么便宜 ， 难道投资者只能"望油兴叹"？问题是并不能够随便买得到 ， 就是能够买得到 ， 也要熟知风险--移仓换月的风险、交割的风险、波动率的风险 ， 还要分析了解每个公司不同产品--所谓非系统性风险 ， 连中行都能出问题 ， 到处都是雷 。
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CME交易所这次规则修改--允许负价格 ， 会让很多没有能力交割的基金提高警惕 ， 甚至退出这个市场 ， 比如这次折戟的中行纸原油 。 连国际业务最牛的中行 ， 都被美国玩了一道 ， 只能说明这水够深……
