辉山乳业和它不断刷新的“至暗时刻”( 六 )
第一 ， 辉山乳业存在财务欺诈行为 ， 利润造假 。
浑水在报告中称 ， 辉山乳业至少从2014年起就虚报利润 ， 主要是因为它谎称苜蓿饲料基本上是自给自足的 ， 但根据浑水的调查 ， 辉山乳业事实上长期以来从第三方购买了大量苜蓿 ， 且购买价格高于自产成本 。
此前辉山乳业曾表示 ， 苜蓿生产自给自足是其毛利润业界领先的主要驱动力 ， 毛利润领先意味着高利润 。
第二 ， 辉山乳业董事会主席杨凯涉嫌挪用公司资产 ，
从辉山乳业至少窃取了1.5亿元人民币的资产 ， 而且实际涉及金额可能更高 。
浑水通过调查发现 ， 一个拥有至少四个奶牛场的子公司在未经通知的情况下 ， 转让给了未经披露的关联方 ， 而杨凯则是该子公司的实际控制人 ， 也就是说 ， 辉山乳业的部分牧场涉嫌资本支出欺诈、配合实际控制人偷漏上市公司资产 。
第三 ， 辉山乳业过高的杠杆已使辉山处于违约边缘 ， 其股权价值接近零 。
“即使假设辉山的财务不存在欺诈 ， 公司也似乎由于其过度的杠杆而处于债务违约的边缘 。 ”
浑水在报告中指出 ， 其信用风险极高 ， 杠杆十分庞大 ， 辉山乳业大部分股份已作为贷款之抵押品 ， 若借款人无法支付保证金 ， 则长期持有人将面临重大风险 。
浑水的做空 ， 极少失手 ， 其报告的权威性 ， 在行业内一直很被认可 ， 为了完成该报告 ， 浑水的调查持续好几个月 ， 共访问了辉山乳业的35个牧场 ， 5个生产设施基地和2个完全没有建设迹象的生产基地 。 浑水用无人机拍的辉山养牛场的照片 ， 显示养牛场的顶棚出现生锈甚至破损的情况 。
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图片来源：浑水沽空报告
针对浑水的报告 ， 辉山乳业逐一做出反驳 ， 但是行业内的人几乎都知道 ， 浑水的报告只是揭露了一定的真实情况 ， 从辉山乳业完成IPO ， 几乎就没有大型的券商针对辉山乳业出过报告 ， 因为都知道他是有问题的“白马股” ， 就选择不碰了 。
在浑水发布报告的这两天 ， 杨凯通过两次增持辉山乳业股票 ， 累计为4583.3万股 ， 耗资1.27亿港币 ， 最终 ， 辉山乳业的股价在12月19日甚至还上涨了1.82% 。
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图片来源：辉山乳业公告
通过这两次增持 ， 杨凯手中辉山乳业的股份达到74.06% 。 之后 ， 辉山乳业的股价走势平缓 ， 直到更大的问题暴露出来 。
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惊魂
2017年3月23日下午 ， 辽宁省人民政府金融工作办公室主持召开一次特别的紧急协调会议 ， 会议的主题便是围绕辉山乳业的债务问题 。 与会的是辉山乳业的70多家债权人 ， 会上 ， 辉山乳业实际控制人、董事长杨凯承认公司资金链断裂 。
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辽宁省金融办会议通知
第二天早间 ， 会议消息不胫而走 ， 在行业内的微信群里面 ， 债务问题矛头直指杨凯 ， 甚至有人士直接说业内有消息传出 ， “辉山乳业大股东挪用30亿现金投资沈阳地产 ， 资金收不回来”、“浑水沽空报告之后 ， 各家银行前去审计调查发现 ， 辉山乳业一堆单据造假” 。
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