号外|原油宝背后的影子期货交易所
原油宝背后的影子期货交易所 ， 既是理财的销售商 ， 又是做市商 ， 还是规则的制定者 。（原始标题：号外|原油宝背后的影子期货交易所）专栏|网易号外作者|王宏贵编辑|戴鹭近期 ， 美国原油期货暴跌至负值 ， 中行原油宝在本次暴跌中巨亏引发一串连锁反应 。2020年4月20日 ， 美国5月份原油期货合约在最后交易日的结算价格下跌306% ， 报出-37.63美元/桶的历史性负数 ， 引爆全球市场 。 根据中国银行4月22日公告 ， 旗下理财产品“原油宝”将按照-37.63美元/桶的官方结算价定价 。这一噩耗意味着 ， 中行“原油宝”的投资者无论买入时原油期货价格有多低 ， 所有本金都将荡然无存 ， 还要倒欠银行钱 。 不少投资者因为原油期货暴跌 ， 一夜间欠了银行数百万 。原油宝背后 ， 不少银行还给理财客户开通了纸黄金、大宗商品代理业务 。 出事之后的一夜之间 ， 不少人投诉无门 ， 公众这才发现 ， 银行原来等于是不持牌的期货交易所 ， 银行客户经理和支行行长 ， 某种程度等于期货经纪人 。 而且这类事情 ， 在国内属于监管空白 。今天发生在原油宝上的事 ， 明天也有可能发生在纸黄金和其它“理财产品”身上 。中行原油宝事件回顾：北京时间4月20日晚间至21日凌晨美股交易时段 ， 美原油期货05合约跌成负值 ， 而国内的期货交易软件已经无法显示负值了 。 按照中行原油宝合约规则 ， 4月20日22:00启动移仓 ， 但中行未成功移仓 ， 导致客户巨亏 。北京时间21日当天 ， 中行原油宝以“联络CME确认结算价格的有效性和相关结算安排”为理由 ， 暂停交易一天 。4月22日 ， 中国银行在官网公告称 ， 经该行审慎确认 ， 美国时间2020年4月20日 ， WTI原油5月期货合约CME官方结算价-37.63美元/桶为有效价格 ， 该行原油宝产品的美国原油合约将参考CME官方结算价进行结算或移仓 。
同时 ， 鉴于当前的市场风险和交割风险 ， 该行自4月22日起暂停客户原油宝（包括美油、英油）新开仓交易 ， 持仓客户的平仓交易不受影响 。 这意味着“穿仓”事件发生 ， 广大散户投资者不但亏完了本金 ， 还将倒贴银行很多资金 。在本次暴跌中亏损的投资者最大的质疑是原油宝产品背后 ， 存在产品设计、交易规则不清晰等多个缺陷 。首先自然是移仓问题 。 有意思的是 ， 原油宝选择在WTI原油最后结算日的前一个交易日才启动移仓 ， 而国内的其他银行 ， 工行、建行、民生等银行都在一周前为客户完成移仓 。统计发现 ， 目前部分银行平台的现货原油交易 ， 最后交易日期会设置在国际期货合约到期前一周或10天左右 ， 作为银行平台现货原油交易的最后交易日期 。 中国银行的原油宝产品不合适地选择了在最后交易日倒数第二天美市盘中进行移仓换月 ， 遇到了重大的流动性问题 ， 导致投资者出现巨亏 。其次保证金制度成摆设 。 原油宝交易界面明确写明是“保证金充足率低于20%时 ， 系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓 。 然而 ， 中行原油宝在当晚22:00暂停交易后 ， 从22:00直至5:00 ， WTI原油期货收盘时 ， 中行没有对客户的保证金低于20%、0、甚至亏损部分进行任何强制平仓操作 。此外 ， 原油宝的结算规则不清晰 。 按照合约规则 ， 合约结算日若客户仍有未平仓合约 ， 中国银行将冻结客户的交易专户 ， 按照中国银行的公布的原油宝产品合约结算价 ， 办理结算 ， 将采取当期合约结算价平仓该产品余额数量 ， 释放冻结保证金 。 这里所说的“结算价” ， 是以银行冻结客户时的价格结算还是以WTI原油当天的结算价结算 ， 也令投资者存疑 。 如果按照第二天凌晨5点北美原油的结算价来计算 ， 早早在当晚22:00冻结客户账户的意义何在 。风控以及风险提示问题也同样存在 。 原油宝涉及的规模和头寸目前还不得而知 ， 但当晚遇到如此罕见的波动 ， 在原油价格逼近0、甚至是负价格的情况下 ， 中国银行原油宝产品 ， 有没有交易员执行风控 ， 眼睁睁的看着价格跌至负值以下 ， 最后以-37.63美元的史上最低价附近结算 。另外 ， 值得注意的是 ， CME早在4月15日就修改软件编程 ， 应对负油价 ， 中行有没有进行相应的结算风险的提示 。爆仓背后的银行衍生品业务池原油宝背后 ， 国内银行除了石油商品交易 ， 其实还有纸黄金、纸白银等类似商品交易 。 此类业务或属于银行表外业务中的衍生金融工具 。中国银行年报介绍：显示：集团资产负债表表外项目主要包括衍生金融工具、或有事项及承诺等 。 集团主要以交易、套期、资产负债管理及代客为目的叙做衍生金融工具 ， 包括外汇衍生工具、利率衍生工具、权益性衍生工具、信用衍生工具、贵金属及其他商品衍生工具等 。 有关集团衍生金融工具的名义金额及公允价值 ， 见会计报表注释七、4 。相关数据显示 ， 2019年底中行“商品衍生工具及其他”项下的名义金额是3746.55亿元 。 实际资产是75.9亿 ， 负债则达到120.00亿元 。
公开资料显示 ， 在此类业务中 ， 中国银行自我定位为做市商身份 。 也就是撮合交易 ， 负责报价 ， 赚取服务费同时进行风险管理 。
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