江苏龙网

  1. 首页 > 社会 > >

安邦智库贺军：如果疫情持续负油价震动还会再现

安邦智库贺军：如果疫情持续负油价震动还会再现
安邦智库贺军：如果疫情持续负油价震动还会再现
作者|安邦智库高级研究员贺军疫情冲击全球之下 ， 国际油价罕见地出现全面大跳水 。 北京时间4月21日凌晨 ， 5月份交割的WTI原油暴跌超过300%以上 ， 瞬间一度以每桶低于-40美元进行交易 ， 最终结算价收报-37.63美元/桶 ， 历史上首次收于负值 。 这意味着 ， 在美国市场 ， 原油生产商和交易商甚至愿意倒贴每桶近40美元 ， 只是为了别人能把原油从他们手中买走 。要指出的是 ， 21日凌晨的“负油价”是出现在特定地区（北美）、特定时间（5月交割）内的现象 。 在WTI油价刷新底线之时 ， 布伦特原油6月份的期油价格仍然维持在25美元/桶以上 ， WTI在6月交割的期油保持在20美元/桶的“正常价位” 。 不过 ， 安邦咨询（ANBOUND）宏观研究团队在21日中午的讨论中表示 ， 目前的“正常油价”可能也坚持不了多久 ， 一个简单的推论是：随着6月原油交割期的到来 ， 如果全球疫情仍然严峻 ， 石油市场在库存、减产和需求方面仍没有重大利好消息 ， 那么6月期油很可能大跌 。言犹在耳 ， 北京时间21日下午 ， 国际油价出现了崩盘式的跳水 。 此前一直坚挺的布伦特原油（6月期油）一度大跌至18.1美元/桶；21日上午已经回正的WTI油价（5月期油）再度跌至-10美元/桶 ， WTI 6月期油一度跌破12美元/桶 。安邦智库贺军：如果疫情持续负油价震动还会再现
图1：美国WTI原油期货价格近6个月走势来源：CNBC安邦智库贺军：如果疫情持续负油价震动还会再现
图2：布伦特原油期货价格近6个月走势来源：CNBC虽然国际石油市场出现负油价只是极特殊的情况 ， 并且有技术性的因素（如面临交割和移仓需求） ， 但主要还是经济基本面决定的 。 在疫情之下 ， 油价崩盘暴露出全球经济、国际石油市场、石油产业正面临严重的危机 ， 尤其是石油产业将遭受严重的结构性冲击 。 从宏观上来看 ， 近期油价持续下跌的原因并不复杂 ， 主要是供需失衡 。 疫情全球蔓延导致全球经济“冻结” ， 全球石油需求锐减 。 今年2月中国疫情最严重时 ， 仅中国每天的石油需求量就减少300万桶以上 。 据国际能源署（IEA）和部分投资机构的预测 ， 2020年全球石油需求将比2019年骤降1/4-1/3 ， 因疫情导致的需求萎缩规模达2500-3500万桶/日 。 这几乎接近欧佩克总产量或者整个北美地区的石油总消费量 。 在此宏观背景下 ， OPEC+达成的每天970万桶石油减产协议 ， 基本上无济于事 。油价崩盘的短期触发因素很直接——世界没有地方存放开采出来的原油了 。 由于全球能源需求骤降 ， 现在世界各国精炼厂不愿将石油转化为汽油、柴油和其他产品 。 与此同时 ， 石油生产还在继续 ， 导致全球石油储备空间迅速耗尽 。 有能源专家估计 ， 全球石油储存容量为68亿桶 ， 其中近60%的储备容量已用完 。 目前 ， 石油业务链上最好的生意之一就是石油储存 ， 许多石油被储存在油轮和驳船上 ， 拥有储油罐车成为石油业内的“硬实力” 。 美国有6.35亿桶的战略石油储备 ， 并可以再储存7500万桶 。 不过 ， 这只相当于美国6天的石油产量（从去年底至今年初 ， 美国的原油产量近1300万桶/日） 。 在加勒比海地区和南非 ， 石油仓库几乎完全用完了；在非洲的安哥拉、尼日利亚 ， 在南美洲的巴西 ， 石油仓库容量在几天内可能就会用完 。 储备空间耗尽 ， 这对全球石油产业是个硬约束 ， 石油期货市场为此受到不小的打击 。全球石油市场面临的形势极为严峻 。 未来 ， 有三方面的问题值得特别关注：第一 ， 全球石油产业今后受到的影响和发展趋势？第二 ， 国际石油市场今后的走势和变化？第三 ， 全球石油市场受到的冲击与全球经济的相互作用？首先 ， 全球石油产业今后将面临多种风险 。 （1）在疫情持续影响之下 ， 石油上游的勘探和开采亏损严重 ， 出现越采越亏的困境 。 在完全市场化的情况下 ， 石油公司可以减少生产 ， 但中国的石油巨头们还需要“讲政治” ， 保就业、保运转 。 据了解 ， 国内几大石油巨头早已是亏本生产 ， 产油不如买油 。 但现在亏本开采 ， 主要是为了保就业 ， 保工人的基本工作和生存 。 在此背景下 ， 全球石油产业的资本支出将大幅缩减 。 （2）危机的冲击体现在全产业链 。 中游的炼油行业的日子也不好过 。 原油成本虽然便宜了 ， 但终端需求萎缩 ， 成品油销售大减 ， 将倒逼压迫炼油环节的利润 。 国内成品油虽有“地板价”（40美元/桶）机制 ， 可保住石油企业的部分利润 ， 但仍弥补不了损失 。 （3）石油运输、贸易、油服等领域也会受到冲击 ， 一些高负债企业将会遭遇流动性危机、债务危机 ， 将会不断有石油企业面临破产 。其次 ， 国际石油市场将会较长时期处于低迷 ， 国际油价短期内难以有显著恢复 。 CNBC引述的市场分析称 ， 任何人如果认为油价已跌到地板价 ， 那他就是在玩火 ， 因为油价还可能跌得更低！如果疫情持续、经济萧条持续 ， 类似于5月期油的负油价震动还会再出现 ， 以此类推 ， 6月、7月交割的期油价格趋势还会出现类似的波动 。 油价趋势一旦成为市场共识 ， 对于石油期货投资者将会有很大影响 ， 至少在一定阶段内 ， 看空油价的投资者可能会“一边倒” 。 这将不利于石油市场的恢复 。第3 ，石油市场和石油产业的动荡 ， 将会与疫情冲击下的经济危机相互影响 ， 形成叠加效应 ， 加剧全球经济萧条的杀伤力 。 油价大跌是经济危机的结果 ， 而油价大跌、石油全产业链风险上升、公司破产等交织在一起 ， 反过来又会加剧全球经济危机的深度和破坏力度 ， 加剧萧条之下的经济“内伤”和产业“内伤” 。 目前 ， 疫情影响已通过多种链条冲击石油产业链 ， 如：旅行限制-航空禁飞-燃油需求减少-冲击石油产业；或者：航空禁飞-停止购机-冲击飞机制造-航空制造产业链受创-工业对能源需求减少-打击油价 。未来 ， 疫情持续时间是影响油价及石油产业前景的关键 。 如果疫情持续时间长 ， 全世界的停工停产、停服务、减消费的情况持续 ， 能源需求将会长期低迷 ， 将会给石油产业造成毁灭性的打击 。 如果疫情带来的经济损失超过了一场世界性的战争 ， 这将是许多国家都难以承受的 ， 一些国家的老百姓可能面临“是病死 ， 还是饿死”的选择 。 我们判断 ， 如果疫情持续 ， 很可能有一些国家（尤其是发达国家）将会“强行”复工 ， 以便尽快恢复经济 。 否则 ， 类似石油产业受到的冲击将会在其他产业出现 ， 很多产业将会面临崩溃 。最终分析结论（Final Analysis Conclusion）：国际石油市场已经成为显示疫情冲击的窗口 ， 全世界目前面临的是一场持续时间未定的经济大萧条 。 在这场危机中 ， 许多产业层面的深度结构调整将会发生 ， 甚至造成全产业链的瘫痪 ， 对全球经济形成巨大冲击 。


推荐阅读


上一篇：疫情下的另一个黑天鹅：美国保险业可能集体破产

下一篇：负油价下中国思路:低价扫货 油气企业仍需改革