市场■资管巨头施罗德：疫情致美元稀缺 新兴市场面临新危机( 二 )
施罗德指出 ， 如果获得美元的渠道被切断 ， 新兴市场的央行将不得不求助于它们的外汇储备 。 幸运的是 ， 多数新兴市场国家已从以往的危机中吸取了教训 ， 他们的央行采取了将通胀目标制与外汇储备积累相结合的货币政策框架 。 这意味着 ， 由于多年稳健的政策制定所带来的低通胀预期 ， 以及为经济提供更大的缓冲 ， 如今它们有更大的回旋余地 ， 可以让货币贬值承受宏观经济调整的冲击 。 这种贬值似乎已经开始了 。
新兴市场央行对危机的准备程度如何？
那么 ， 投资者面临的问题可能是 ， 面对这么多同时存在的压力 ， 哪个新兴市场经济体拥有足够的资源来生存？各国将需要足够的硬通货储备 ， 以弥补出口收入的损失及必要的进口需求 ， 应对资本外逃 ， 偿还或展期到期的债务 ， 并缓和汇率的波动 。
根据以往危机的经验 ， 基于上述因素 ， 货币基金组织提供了一种评估外汇储备充足性的方法 。 下图展示了主要新兴市场经济体目前相对于这一储备充足性指标的状况 ， 其中也包括了美联储提供的互换额度支持 。
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报告指出 ， 任何低于100%的数字 ， 都是一个直接的危险信号 ， 因此 ， 排名最后的土耳其（明显处于不利位置）、智利和南非都面临风险 。 施罗德还将匈牙利也列入了危险名单之中 。 但需要注意的是 ， 这些国家更依赖欧元而不是美元融资 ， 而且可能会得到欧洲央行的充分支持 。 此外 ， 印尼也处于危险地带 ， 其储备量仅略高于门槛水平 。 另一方面 ， 图4中靠左边的国家处于更有利的地位 ， 可以更好地保护自己的货币 ， 储备量也不会明显下降 。
不过 ， 值得一提的是 ， 该方法是基于各国均乐于让本国货币贬值来吸收外部冲击的假设之上的 。 但在固定汇率制度下 ， 甚至是有管理的浮动汇率制度 ， 都会使一个国家的防范水平下降 。 此外 ， 实施资本管制也将起到反作用 。
施罗德总结称 ， 如果新冠疫情及其影响持续时间延长 ， 部分新兴市场国家或将面临改革的风险 。
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