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『阁屋财经』背后有何深意？，海航''骚操作''招致骂声一片( 三 )


根据基金四季报显示 ， 该产品持仓比例约10% 。 前期该基金净值曾单日跌幅超10% 。
『阁屋财经』背后有何深意？，海航''骚操作''招致骂声一片
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3月以来多只债券发布停牌公告
据不完全统计 ， 海航目前票据纠纷案件达数十个 ， 还有不少票据纠纷进入判决阶段 。 就在4月7日 ， 海航控股曾在上清所发布公告称 ， 预计无法按时偿付将于4月17日到期的超短期融资债券“19海南航空SCP002”本息 ， 希望能对本期超短期融资券进行展期 。
据国泰君安证券梳理 ， 截至2020年3月2日 ， 海航系企业存量债有121只(包括51只同业存单和1只商业银行二级债) ， 存量债规模共计742.8亿万 ， 1年后到期及回售的存量债为355.8亿元 ， 占比47.89% 。 其中 ， 海南航空控股和海航集团存量债规模居于前两位 ， 分别为151.9亿元和144.0亿元 。
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3月24日 ， 海航集团债券15海航债公告称 ， 交易出现异常波动 ， 自3月24日9时30分开始暂停交易 ， 10时00分起恢复交易 。
4月3日 ， 西部航空债券17西航01公告称 ， 因存在待确认的重大事项 ， 自4月10日起停牌 。
4月7日 ， 海航控股公告称 ， 预计无法按时偿付将于4月17日到期的超短期融资债券“19海南航空SCP002”本息 ， 希望能对本期超短期融资债券进行展期 。
4月9日 ， 海航集团债券13海航债公告称 ， 因存在待确认的重大事项 ， 自4月10日起停牌至4月15日 。
4月9日 ， 海航集团债券16海集01公告称 ， 因存在待确认的重大事项 ， 自4月10日起停牌 。
4月10日 ， 海航集团公告称 ， 海航集团债券16海集01应于4月14日付息 ， 决定递延支付本期债券的当期利息1.24亿元 。
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银河证券在研报中指出 ， 海航集团由于近年来过度扩张 ， 引发流动性风险；杠杆率较高 ， 盈利能力显著下降 ， 在疫情的冲击下 ， 集团核心航空企业经营压力巨大 。
根据财报数据 ， 2018年 ， 海航集团总资产为10705.13亿元 ， 降幅为13.10% ， 总负债为7552.68亿元 ， 同比增2.67% 。 2018年资产负债率为70.55% ， 较上年增加10.84个百分点 。
【『阁屋财经』背后有何深意？，海航''骚操作''招致骂声一片】2019年 ， 海航集团高杠杆问题依然显著 ， 资产负债率提升至72.1% 。 2019H1 ， 集团营业收入为2,664.65亿元 ， 同比降7% ， 净利润、归母净利润分别为-35.2亿元、-11亿元 ， 同比降幅均逾180% 。
动机不难猜测
证券时报采访人员黄小鹏表示 ， 海航搞出这么个“骚操作” ， 动机不难猜测 。 如果按正常程序召开债券持有人会议 ， 难以确保投资者会同意债券展期一年、利息按法定利率支付 ， 如果展期协商失败 ， 发行人将面临两大压力：一是还本付息的压力迫在眉睫 ， 实难应付；二是如果应付不了将构成违约 ， 失去AAA评级 ， 直接导致后续融资更加困难 。 如果债券持有人同意展期 ， 即可甩掉上述压力 ， 这对处于巨大困境中的海航来说相当重要 ， 然而 ， 不惜以破坏合法程序的方式来达到目的 ， 不仅严重打击市场信心 ， 也会伤害自己 。
根据“13海航债”募集书附件《持有人会议规则》 ， 持有人会议召开前30日全体债券持有人就应得到书面通知 ， 这个规则是根据《公司债券发行与交易管理办法》制定的 ， 也是债券发行人与投资者之间的契约 ， 具有法律效率 。 具有讽刺意味的是 ， 这次闪电袭击式的会议要表决的内容之一 ， 竟然是修改持有人会议的规则 ， 豁免本次未按时召集会议相关的法律责任 。 这就显得有些流氓了 。
如果大家都以这种方式来把约定好的规则废除掉 ， 那世间哪里还有什么规则可言？其实 ， 在疫情之下 ， 用电话会议、网络投票取代现场会议、书面表决 ， 在确保程序公正、持有人真实意见得到表达的前提下并非不可以 ， 但疫情持续早已不是一日 ， 海航的资金困境也不是一日内突发的 ， 不按规则提前准备会议 ， 将30日时间压缩到半小时内 ， 甩锅给疫情 ， 疫情是不会同意的 。
市场不是傻子 ， 虽然海航AAA评级暂时得以保持 ， 但交易所挂牌的“15海航债”4月15日出现暴跌 ， 100元面值市价跌到29.1元 。 海航的“骚操作”想不伤害到自己很难 。 有意思的是 ， 15日凌晨海航集团发表致歉声明 ， 承认“会议程序较为仓促” ， 将在“投票完成后如实披露相关信息” ， 似乎没有意识到 ， 如此严重违背程序规则的会议应该是无效的 。
近年来 ， 经济活动中各种债务问题令人头痛 ， 公开债券市场有一套完整规则来处理纠纷 ， 本来是有优势的 。 包括持有人会议在内的规则体系 ， 既是保护债权人的 ， 也是保护债务人的 ， 正是有了这套规则 ， 资本市场才能顺畅运行 ， 如果把诚信抛诸脑后 ， 随意破坏规则 ， 并且不了了之 ， 就会吸引人加以效仿 ， 债券市场一旦形成“破窗效应” ， 交易成本就会极高 ， 连那些守规矩的企业也会受到牵连 ， 因此 ， 为了市场健康运行 ， 监管者真的不应袖手旁观 。


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