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「乐居财经」表现均好，行稳致远，东吴证券：保利地产业绩靓眼

乐居财经讯李礼4月16日 ， 东吴证券发布保利地产研报 。
【「乐居财经」表现均好，行稳致远，东吴证券：保利地产业绩靓眼】事件：
保利地产发布2019年年报 ， 公司实现营业收入2359.81亿元 ， 同比增长21.29%；归母净利润279.59亿元 ， 同比增长47.90%；基本每股收益2.35元 。 公司拟每股派发现金红利0.82元 。
点评
结转提速 ， 业绩大超预期 。 公司实现营业收入2359.81亿元 ， 同比增长21.29%；归母净利润279.59亿元 ， 同比增长47.90% 。 业绩增长靓眼 ， 主要源于：1）结转提速 ， 19年房地产业务结算面积1766万平米 ， 同比增长16%；结算金额2237亿元 ， 同比增长23%：2）运营管理能力提升 ， 毛利率提升2.48个百分点至34.97% ， 其中房地产结转毛利率提升2.69个百分点至35.38%；三项费率5.7% ， 同比下降0.4个百分点；3）合作项目增多并陆续进入结转期 ， 公司实现投资收益37.02亿元 ， 同比增长38% 。 最终推动公司净利率提升2.47个百分点至15.9% ， 创2010年以来新高 。
销售稳健增长 ， 投资以收定支 。 2019年公司实现销售面积3123.12万平方米 ， 同比增长12.91%；销售金额4618.48亿元 ， 同比增长14.09%；公司持续深耕战略 ， 聚焦的38个核心城市销售贡献达到77% ， 珠三角及长三角区域签约销售均达千亿规模 。 单城签约过百亿城市13个 ， 在全国11个城市中销售金额排名当地第一 ， 25个城市进入前三 ， 市场地位稳步提升 。 投资较为审慎 ， 19年公司新增项目127个 ， 新增拿地面积2680万平方米 ， 同比减少14%；拿地金额1555亿元 ， 同比减少19% ， 占同期销售规模的34% ， 同比下降14个百分点 。 公司主动提高拓展项目权益比例 ， 拓展金额权益比例提升至71% 。 公司全年拿地楼面均价5802元/平方米 ， 是同期销售均价的39% ， 未来毛利率有保障 。 截至2019年末 ， 公司待开发土储8112万平米 ， 在建面积13158万平米 ， 有效保障未来开发需求 。
强化资金管理能力 ， 融资成本持续下降 。 公司2019年实现销售回笼4312亿元 ， 回款率提升5个百分点至93%；资产负债率77.79% ， 同比下降0.18个百分点；净负债率56.91% ， 同比下降23.64个百分点 。 公司年内发行15亿元中期票据与5亿美元债 ， 发行利率均为同期同类产品最低 。 截至19年末 ， 公司有息负债2700.49亿元 ， 有息负债综合成本仅约4.95% ， 同比降低8BPs 。
不动产业务发展势头良好 。 1）截至19年末 ， 保利物业在管面积达2.87亿平米 ， 合同面积达4.98亿平米；实现净利润5.03亿元 ， 同比增长49.7%；2）合富中国持续推进整合工作 ， 业务覆盖200多个城市 ， 代理项目近2000个；3）商管板块管理面积达268万平方米 ， 以轻资产模式实现品牌及管理输出；4）不动产金融方面 ， 在管基金管理规模近1200亿元 。
投资建议：保利地产近年来投资积极 ， 土地储备充沛 ， 为公司未来销售持续扩张打下坚实基础 。 公司战略布局核心城市群 ， 坚持城市深耕和城市扩张并举 ， 产品定位精准；管理团队经验丰富 ， 有冲劲 ， 品牌意识强 ， 公司激励到位 ， 上下一心促成长 。 同时公司借助强大的央企背景 ， 能够帮助公司获取品牌溢价和低融资成本 ， 进一步提升竞争力 。 预计2020-2022年EPS分别为2.77、3.27、3.85元 ， 对应PE为5.5、4.7、4.0倍 ， 维持“买入”评级 。
风险提示：行业销售波动；政策调整导致经营风险；融资环境变动；企业运营风险；汇率波动风险；棚改货币化不达预期 。
「乐居财经」表现均好，行稳致远，东吴证券：保利地产业绩靓眼
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文章来源:乐居财经


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