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【乐居财经家居】 负债率攀升|家居年报风云⑥，帝欧家居2019：主营卫浴业务营收下降9.2%

【乐居财经家居】 负债率攀升|家居年报风云⑥，帝欧家居2019：主营卫浴业务营收下降9.2%
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撰稿|柴乔杉
出品|乐居财经·家居
近日 ， 帝欧家居发布2019年年度财报 。 2019年 ， 帝欧家居实现营业收入55.70亿元 ， 同比增长29.29%；归属于上市公司股东的净利润5.66亿元 ， 同比增长48.70% 。 2019年末资产总额70.02亿元 ， 同比增长20.28% ， 基本每股收益1.49元 。
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来源：帝欧家居2019年年报
卫浴业务增长乏力营收下降9.18%
卫生洁具和建筑陶瓷是帝欧家居主营两大业务板块 ， 其中 ， 卫浴板块是公司传统主营业务 ， 拥有“帝王”卫浴品牌 。 尽管 ， 整体来看企业的营收、利润增速可观 ， 但分板块看 ， 其增长很大程度是依赖瓷砖板块的拉动 ， 卫浴业务业绩收缩 。
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来源：帝欧家居2019年年报
据了解 ， 帝欧家居早在2018年就开始大力发展整装卫浴 。 但从2019年数据来看 ， 卫浴洁具产销双降 ， 产量下滑5.10% ， 而销售量下滑了9.23% 。
受此影响 ， 卫浴产品2019年营收为4.35亿元 ， 同比下降了9.18% ， 其占比也由11.11%降至仅7.80% ， 整装卫浴的带动势能并未发挥出来 。
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来源：帝欧家居2019年年报
公司表示 ， 其卫浴业务如今仍以线下经销商网络为主 。 不过 ， 公司在营销渠道上进行了一些创新尝试 。 报告期内 ， 帝王洁具首个旗舰独立大店—2000㎡的卫浴空间定制生活馆在成都北富森正式开业 。 公司建立大店渠道 ， 希望向大家居方向布局 ， 以整装卫浴拓宽渠道 ， 显然 ， 单个大家居门店对公司整体业务的提升效果不够明显 。
因此 ， 帝欧家居也开始尝试将卫浴产品与欧神诺所在的工程渠道相融合 。 但同样 ， 由于卫浴产品的工程渠道仍在起步阶段 ， 也尚未显现大的提振作用 。
瓷砖业务占比增至9成工装渠道带动增长
2018年1月 ， 帝欧家居向佛山欧神诺陶瓷有限公司(下称欧神诺)的原52名股东发行股份及支付现金 ， 购买欧神诺98.39%的股权 ， 变更后帝欧家居持有欧神诺超99% ， 欧神诺正式成为帝欧家居的控股子公司 。
收购后 ， 帝欧家居的瓷砖板块依靠欧神诺的工程渠道开始快速扩张 。
截至2019年12月 ， 欧神诺经销商逾990家 ， 终端门店逾2980个；工装渠道方面 ， 在原有包括碧桂园、万科、恒大等大型房地产开发商基础上 ， 报告期内陆续与敏捷、合正、华侨城等诸多大中型房地产开发商构建了合作关系 。
伴随渠道扩展 ， 磁砖业务占比继续提升接近9成 ， 占比89.17% 。
企业的研发投入重点也放在了瓷砖业务 。 2019年 ， 公司研发投入2.39亿元 ， 同比增长39.60% 。
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来源：帝欧家居2019年年报
根据年报 ， 研发投入增长主要是陶瓷产品增加研发投入所致 。 2019年 ， 欧神诺通过推出异形台面板、6T深刻抛釉等新品进一步扩大了市场份额 。
工装模式的开发和快速发展 ， 带来企业的营收增长 ， 市场规模的增加也带动产品毛利率小幅提升 。 不过 ， 值得注意的是 ， 工装渠道模式在提高业绩数字的同时 ， 也让企业面临着资金及长期成长性等一系列风险 。
资产负债率升至48%碧桂园5亿战略投资
自2018年企业完成对佛山欧神诺陶瓷有限公司近99%股权收购 ， 合并欧神诺后 ， 帝欧家居应收账款超十倍增长 。 数据显示 ， 2017年企业营收占款不到9000万元 ， 这一数字到2018年底增长1656.51% ， 至15.07亿元 。 2019年 ， 应收账款仍然维持高位 ， 且还在大幅度增长 。 截至2019年底 ， 帝欧家居应收账款达到23.46亿元 ， 增幅55.68% 。
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来源：帝欧家居2019年年报
对于持续走高的应收账款 ， 帝欧家居解释为报告期内直营工程业务增长较快 。
工程业务的快速增长对企业总体营收有明显的拉动作用 ， 但同时工程业务模式产生的回款周期长、垫资占用运营资金等问题带来的财务风险也越来越难以忽略 。 截至目前 ， 应收账款在全年营收占比已经达到42.12% ， 企业2019年进行的坏账计提已达1.37亿元 。
另一方面 ， 尽管帝欧家居在经营现金流上表现稳定增长 ， 企业的现金流净额却已连续两年为负 。 2019年 ， 经营活动实现现金流入55.57亿元 ， 同比增长30.5% ， 经营活动现金流量净额同比增长342.97%至2.69亿元 。 企业现金及现金等价物净增加额为-4332.7万元 。 期末现金额为2.77亿元 。
从负债率来看 ， 企业截至2019年底 ， 负债率连续爬升至47.98% ， 比例接近50% 。 综合企业的现金流净额、应收账款及负债率来看 ， 企业潜在的流动性风险不容忽视 。


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