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【利率】定向降准首批资金落地 逆周期调控仍有空间

【利率】定向降准首批资金落地 逆周期调控仍有空间
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4月15日 ， 市场迎来定向降准首批资金 。 这一举措将有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源 ， 有助于引导市场利率下行 ， 也有利于促进降低小微、民营企业贷款实际利率 。 随着经济社会秩序加快恢复 ， CPI开始高位回落 ， 货币政策在注重与财政、就业等政策协同配合方面仍有发力空间--
4月15日 ， 市场迎来定向降准首批资金 。
4月3日 ， 中国人民银行决定实施年内第三次降准 。 此次降准为定向降准 ， 分4月15日和5月15日两次实施到位 ， 防止一次性释放过多导致流动性淤积 ， 确保降准中小银行将获得的全部资金以较低利率投向中小微企业 。
此次降准公布后 ， 银行间市场流动性充裕 ， 资金利率加速下行 ， 多期限资金利率创下近年来新低 。
资金价格创新低
4月14日 ， DR001也就是银行间存款类机构以利率债为质押的1天期回购利率均值 ， 继续保持在1%以下 。
从历史走势看 ， DR001低于1%的情况并不多见 。 2019年年中、年末以及2020年年初 ， 这一利率曾一度跌至1%以下 。 4月3日 ， 央行宣布将实施定向降准后 ， DR001再度跌至1%下方 。 4月7日 ， DR001一度跌至0.6% ， 成为该指标自2014年12月15日公布以来的历史最低值 。 随后 ， 这一利率有所回升 ， 但截至4月14日收盘 ， 这一利率仍然保持在1%以下 。
实际上 ， 2月份以来 ， 市场资金利率就趋于下行 。 2月开始 ， 央行在公开市场的操作利率、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）"接力式"下调 ， 资金利率开始逐步下行 。
上海银行间同业拆放利率（Shibor）各期限品种曲线自2月开始逐渐下行 。 与3个月前的水平相比 ， Shibor隔夜品种和3个月期品种均已累计下行超过100个基点 。
不仅是短期限的资金利率下行 ， 较长期限的资金利率水平也在走低 。 3月、6月、9月和1年期Shibor上周以来均出现显著下滑 。 1个月期至1年期Shibor分别跌至11年来的最低点 ， 1年期Shibor首次跌破2%至1.73% 。
带动融资成本下行
近期短中长期资金利率显著下行 ， 与央行加大流动性投放、引导市场利率下行有关 。
今年以来 ， 央行已三次降准 ， 中长期流动性投放力度较大 ， 使得中长期限的资金更为便宜 。 随着流动性投放力度的加大 ， 银行间流动性充裕 。
这从一季度金融数据大幅超预期也能看出来 。 一季度新增人民币贷款7.1万亿元 ， 同比多增1.3万亿元；3月末M2增速10.1% ， 达到近年来的高位 ， 重新回到两位数增速；社会融资规模增速11.5% ， 比2019年年末提高0.8个百分点 ， 逆周期调节有力 。
银行间市场流动性充裕也带动了社会融资成本明显下降 。 数据显示 ， 3月份一般贷款平均利率是5.48% ， 比LPR改革前的2019年7月份下降了0.62个百分点 。 代表性的市场利率--10年期国债利率3月末比去年的高点下降了0.84个百分点 ， 企业债券利率比2019年高点下降了大约1个百分点 。
统计数据显示 ， 一季度五大国有商业银行新增的普惠小微贷款达2400亿元 ， 同比多增了750亿元 。 这五家大行的普惠小微贷款利率是4.4% ， 比去年全年的平均值下降了0.3个百分点 。
在4月15日定向降准落地后 ， 将为市场带来长期资金约4000亿元 ， 平均每家中小银行可获得长期资金约1亿元 ， 有效增加中小银行支持实体经济的稳定资金来源 。
货币政策仍有空间
定向降准落地后 ， 业内专家认为 ， 接下来宏观政策逆周期调节仍有空间 。
中国民生银行首席研究员温彬认为 ， 随着国内疫情防控取得阶段性重要成效 ， 经济社会秩序加快恢复 ， CPI开始高位回落 ， 为货币政策操作打开了更大空间 。
国家统计局发布的数据显示 ， 3月份CPI同比上涨4.3% ， 涨幅比上月回落0.9个百分点 。 这是CPI同比涨幅连续两个月收窄 ， 并回落到5%以内 。
温彬认为 ， 下阶段 ， 在保持流动性合理充裕的背景下 ， 货币政策调控应由数量型工具向价格型工具转换 ， 一方面引导国债收益率曲线整体下移 ， 推动企业债融资利率下行；另一方面适时适度下调存款基准利率 ， 引导LPR利率下降 ， 进一步降低实体经济融资成本 。
"货币政策在注重与财政、就业等政策协同配合方面仍有发力空间 。 "交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟认为 。
央行一季度货币政策例会指出 ， 要健全财政、货币、就业等政策协同和传导落实机制 ， 对冲疫情对经济增长的影响 。
温彬表示 ， 增强财政和货币政策联动 ， 要在信贷投向上加大对重大基础设施建设项目、新基建、民生工程等领域支持力度 ， 支持居民消费升级 ， 提高对民营企业和小微企业的信贷占比 ， 不断优化信贷结构 。
唐建伟认为 ， 未来货币政策在继续通过降准、公开市场操作、MLF投放等保持市场流动性合理充裕 ， 引导市场利率稳中有降的同时 ， 还应抓住CPI回落的时机 ， 适时通过调降MLF操作利率 ， 引导LPR的下行 ， 带动贷款利率的下降来降低企业和居民部门资金成本 ， 为稳投资、促消费、扩内需做贡献 。


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