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「体育知识科普」降存款基准利率暂落空 存款利率并轨如何推进？


外汇天眼APP讯 : 4月9日 ， 中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》（下称《意见》） ， 提出“稳妥推进存贷款基准利率与市场利率并轨 ， 提高债券市场定价效率 ， 健全反映市场供求关系的国债收益率曲线 ， 更好发挥国债收益率曲线定价基准作用” ， 再次引发市场对于利率并轨的热议 。
「体育知识科普」降存款基准利率暂落空 存款利率并轨如何推进？
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今年以来 ， 市场普遍认为 ， 降低存款基准利率后可缓解银行的息差压力 ， 此后可进一步下调MLF利率以引导LPR（贷款报价利率）下行 ， 刺激实体经济 。 上周 ， 央行副行长刘国强表示 ， 动用存款基准利率需要充分评估 。 接近央行和部分国有大行人士也对采访人员表示 ， 拉存款指标高企、考虑通胀因素后实际利率迈入负区间、市场化改革原则 ， 是调降存款基准利率的阻力 。
可以确定的是 ， 在贷款利率LPR改革后 ， 存款市场利率双轨不可延续 。 “LPR挂钩央行政策工具利率 ， 而存款定价仍沿用原有的存款基准利率的现状 ， 在央行MLF操作利率调整时 ， 都会对银行产生‘非对称’的影响 。 ”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀对采访人员表示 ， 至于何时才是存款利率并轨的合适时机 ， 则需要先通过降准等将货币市场利率和存款利率之差压缩到接近0的水平 ， 目前同期限（主要是长端）货币市场利率仍高于存款利率 ， 调降存款基准利率可能会导致“存款搬家” 。
存款基准利率调降暂落空
3月末 ， 央行将7天期逆回购利率下调20个基点（bp）至2.20% ， 幅度大于预期 ， 但市场认为 ， 只是降低MLF、OMO（公开市场操作）利率难为银行实质性减负 。 “但银行更愿意通过银行间质押式回购借钱 ， 当时DR007利率仅不到2% ， 显然更为优惠 ， 因此央行下调逆回购利率对银行降低成本的效用有限；就MLF而言 ， 其规模仅5万亿元 ， 且利率远高于银行发行同业存单或进行质押式回购融资的利率 ， 因此调降MLF利率对银行而言意义也不大 。 ”某国有大行交易员告诉采访人员 。
因此 ， 焦点落在了先降低存款基准利率上 ， 但即使众多大行的基线情境预测纳入了存款基准利率的调降 ， 但他们普遍表示 ， “降息”有用但作用也有限 。 “若要托底经济 ， 单是降低存款基准利率 ， 作用甚微 ， ”渣打银行大中华区首席经济学家丁爽称 ， “一方面 ， 即使降低存款基准利率 ， 鉴于银行吸储压力大导致存款利率的黏性很高 ， 实质能起到缓解银行净息差压力的功效有限；另一方面 ， 当前拉动经济的关键在于财政政策 ， 其更加收放自如 。 ”
此外 ， 降低存款利率的另一阻力在于 ， “扣除通胀（3月为4.3% ， 1月高点为5.4%） ， 银行理财收益率不到4%、一般存款利率更低 ， 这导致实际利率接近负 ， 央行降息需要考虑普通百姓的承受力 。 加之现在银行贷款平均利率近6% ， 适度的让利也是应有之义 。 ”中欧国际工商学院教授、中国首席经济学家论坛研究院院长盛松成对采访人员称 。
盛松成同时认为 ， 自2015年10月后 ， 存款利率再未下调 ， 未来也应以市场化为导向逐步取消存款基准利率 ， 无需再调整基准利率 。
“存款搬家”或削弱调降基准利率效果
即使当前降低存款基准利率 ， 其效果可能也会被“存款搬家”削弱 。
根据过去存款基准利率调整可能带来的货币市场利率同步回落 ， 以及可能存在的“存款搬家”现象等因素 ， 陈冀所在团队测算 ， 调降10bp存款基准利率 ， 最乐观的情况银行计息负债成本仅下降4.26bp 。 “当前情况下 ， 由于吸储压力 ， 银行大多数参考基准利率定价的存款利率已上浮到顶 ， 决定调降基准利率效果则很大程度上取决于基准利率调降后‘存款搬家’的程度（即储户将资金转移至其他货币市场基金） 。 进而乐观的估计 ， 当前基准利率调降10bp ， 银行计息负债成本下降在2.68～3.41bp的区间 ， 且‘存款搬家’对于调降存款基准利率的影响弹性较强 。 若‘存款搬家’明显 ， ‘降息’的效果将被大幅削弱 。 ”


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