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「」持续发力，驶向未来 | 东时转债发行定价及申购建议( 二 )


基本条款：本次发行的可转债存续期为6年 ， 票面利率为第一年为0.40%、第二年为0.60%、第三年为1.00%、第四年为1.50%、第五年为2.00%、第六年为2.30% 。 转股价为14.76元/股 ， 转股期限为2020年10月15日至2026年4月8日 ， 可转债到期后的五个交易日内 ， 公司将按票面面值108%的价格赎回全部未转股的可转债 。 本次可转债募集资金用于新能源车购置项目和偿还银行贷款和补充流动资金 。
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3. 正股基本面分析
公司简介：
公司为专业的驾驶员培训机构 。 公司拥有世界一流的训练场、考试场及配套设施 ， 且是全国“残疾人驾驶汽车训练示范基地” ， 拥有外籍学员培训资格 。 此外 ， 公司与公安部道路交通安全研究中心建立了战略合作关系 ， 联合建立机动车驾驶人考试实验基地 ， 开展机动车驾驶人考试和训练研究实验 。 公司业绩快报显示 ， 2019年全年 ， 公司实现营业收入11.13亿元 ， 同比增长5.92%；归母净利润2.42亿元 ， 同比增长8.54% 。 2019年前三季度 ， 公司毛利率较2018年同期均有上升 ， 净利率较2018年同期有略微下降 ， 分别为53.00%和23.40% 。
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公司经营分析：
公司主营聚焦驾培业务 ， 航空服务或成业务新增长点 。 公司整体业绩表现稳定 ， 2015年公司营业收入增长至13.27亿元 ， 2016年营业收入降至11.55亿元 ， 较2015年全年降低12.92%；2017年至2019年 ， 公司营业收入呈现波动趋势 。 按照产品划分 ， 驾培服务为公司主要的营收来源 ， 2016年、2017年、2018年及2019年1-6月 ， 驾培服务的收入分别为11.44亿元、11.60亿元、10.36亿元和4.98亿元 ， 分别占主营业务收入的99.34%、99.32%、99.21%和96.40% 。
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逐步扩张 ， 从北京到全国 。 从地域看,公司营业收入主要来源于北京地区 。 2016年、2017年、2018年及2019年1-6月北京地区的收入分别为9.93亿元、9.61亿元、8.57亿元和4.13亿元 ， 在主营业务收入的占比分别为86.24%、82.29%、82.08%和80.05% ， 北京在营收中的比重逐渐下降 ， 其他地区所创造的营收逐渐增长 。
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行业竞争格局分析：
驾驶员培训机构数量保持增长 ， 行业竞争愈加激烈 。 中国道路运输发展报告显示 ， 截至2018年底 ， 全国共有机动车驾驶培训机构19,062户 ， 较2018年底增长7.10%；较2014年的13,783户增加5,279户 ， 复合增长率达38.30% 。
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市占率稳健上升 ， 处于行业领先地位 。 目前 ， 公司在受理学员数量、训练用车数量和员工人数均处于行业前列 ， 且公司提供服务较优质 ， 在多地拥有较高的市场占有率 。 2016年、 2017年、 2018年和 2019年 1~6月 ， 东方时尚在北京地区市场占有率分别为27.40%、29.96%、35.23%和33.88% ， 昆明地区市占率分别为9.81%、9.18%、11.70%和12.06% ， 石家庄地区市场占有率分别约为2.12%、3.44%、 3.79%和4.10% 。 公司从2017年开辟其在荆州的市场以来 ， 市占率也稳步增加 ， 2017年、2018年和2019年1~6月在荆州城区市场占有率分别为25.87%、37.35%和48.36% 。


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