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#市场#柏瑞投资：经济前途未卜 唯一确定是“我们再也回不去了”( 二 )


风险：目前面临的两个主要风险是：我们关于经济受感染峰值影响的假设错误（尽管亚洲的经历确实如此） ， 以及未来的财政刺激措施可能需要更长的时间才能发挥作用 。
亚洲经济：CS 3.00 (持平)
全球经济策略部经济学家Paul Hsiao
立场：虽然我们的信心评分保持不变 ， 但我们下调了增长预期 ， 因为初步迹象显示 ， 亚洲第一季度的经济活动实际上陷入停滞状态 。 积极迹象是 ， 中国经济活动出现反弹 ， 中国央行/政府的应对措施与全球金融危机时期不相上下 ， 甚至有过之而无不及 。
展望：我们的最佳情景假设是在4月底前病毒的广泛蔓延会停止 。 但全球经济增长放缓以及亚洲以外地区病例数量的加速增长 ， 将成为下半年亚洲经济增长的不利因素 。
风险：新型冠状病毒复发；美国政局动荡 ， 重燃对中美贸易战；亚洲部分地区的针对于政府政策的抗议活动；由于东京奥运会的推迟 ， 导致企业和消费者信心下降 。
利率：CS 3.00 (持平)
发达市场投资级部门投资组合经理Gunter Seeger
美联储在3月份保持了市场的流动性 ， 但为什么要进行大规模干预呢？或许最具说服力的理论是 ， 随着信用从全球各个行业撤出 ， 现金（尤其是美元现金）普遍稀缺 ， 引发信用额度的"银行挤兑" 。 随后的混乱导致了本月的降息以及更大规模的回购计划 ， 以避免出现潜在的市场冻结 。 最后 ， 美联储宣布"购买一切"的计划 。 从新冠肺炎疫情中复苏和采取的刺激措施都需要更大量的联储现金 。
信用债券市场：CS 2.00 (-2.00)
信用债券和固定收益全球主管Steven Oh
在恐惧和惊慌中 ， 信贷利差现在已经非常便宜了 ， 而且可能会变得更便宜 。 我们下调信心评分表明 ， 应该在拥有充足流动性和风险预算能力的投资组合中考虑信用风险 。 尽管任何持续的复苏都将取决于感染率的降低 ， 但目前系统性金融市场/银行业崩溃的风险远低于全球金融危机期间 。 不过 ， 最近的价格下跌非常严重：贷款资产交易史上最糟糕的5天中 ， 有4天发生在3月份的7天内 。
货币（以美元计）：CS 3.00 (持平)
新兴市场固定收益部门高级投资组合经理Anders Faergemann
通过扩大与其它央行的互换额度 ， 美联储的目标是缓解美元短缺 ， 并使市场得以复苏 ， 即使美元继续成为最受欢迎的避险货币 。 但十国集团（G10）主要货币的反弹可能相当剧烈 ， 带来更大市场波动 ， 并给未来12个月的预测前景蒙上阴影 。 新冠肺炎疫情对外汇较长期的影响可能是：作为推动货币价值因素的收益率支撑将被未来经济增长前景所取代 。 因此 ， 我们认为美国比欧洲更快的经济反弹是对美元的支撑 。
新兴市场固定收益
美元新兴市场(主权及公司)：CS 1.75 (-0.75)
本地市场(主权)：CS 2.00 (-0.50)
董事总经理暨新兴市场固定收益联席主管Steve Cook
新兴市场的债券市场对新冠肺炎疫情危机的反应和他们对以往危机的反应一样：从基本面来看 ， 亚洲是新兴市场中信用质量最好的地区 ， 其表现好于其它地区 ， 其次是中东、中欧、东欧其他国家以及非洲 。 拉丁美洲一如既往是投降式交易的中心 。 高收益债券的表现大幅落后于投资级债券 。 目前 ， 我们的短期宏观前景明显更为悲观 ， 但我们相信 ， 全球财政扩张和低利率将支持新兴市场的增长复苏 。 目前错位的定价代表着有吸引力的买入机会 ， 在12个月的期限内 ， 我们希望将风险头寸最大化 。
多资产：CS 3.75 (+0.75)
多元资产部门投资组合经理：Peter Hu
随着新冠肺炎疫情对东方国家影响的减弱 ， 我们正在从受疫情影响越来越严重的西方转向东方 ， 从而降低整体投资组合的风险 。 在前所未有的干预之后 ， 固定收益市场仍然失调 ， 表明货币政策已接近极限 。 但即便是美国令人印象深刻的2万亿美元财政应对措施 ， 也不太可能足以遏制经济的自由落体式下滑 ， 危机对人类心理和企业信心的长期影响 ， 可能会阻碍复苏 ， 而油价暴跌对复苏毫无帮助 。


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