「潮汕老高擒妖股」中航电子：航空业务快速增长资产结构优化增厚业绩
事件：公司发布2019年报 ， 报告期内公司实现营收83.52亿元 ， 同比增长9.27%；实现归母净利润5.56亿元 ， 同比增长16.00% 。 完成经营目标核心观点
公司经营业绩稳步提升 ， 盈利能力显著增强 。 19年公司航空产品实现营收69.98亿元（+16.34） ， 对应毛利率30.89%（+1.32pct） ， 主要受益于国防战略转型及航空装备升级换代 。 非航空防务营收5.22亿元（+5.22%） ， 非航空民品营收8.45亿元（+10.09%） ， 保持平稳较快增长 。 在此基础上 ， 得益于管理费用率的下降（-1.28pct）、投资收益的增长（宝成仪表剥离）以及所得税的减少 ， 公司净利润同比增长19.88% ， 实现高于营收的增速 。
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现金流明显改善 ， 预付款增长较快 。 公司全年经营现金流净额7.36亿元 ， 较去年同期的0.35亿元大幅增长 ， 由此带来公司期末货币资金达到33.50亿元 ， 较期初增长32.09% ， 现金状况改善明显 。 公司期末预付款项3.79亿元 ， 较年初增加1.30亿元 ， 增幅达51.7% ， 主要是子公司对重要元器件产品的订货预付款项 ， 采购订货的增长说明公司生产经营状况向好 。
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【「潮汕老高擒妖股」中航电子：航空业务快速增长资产结构优化增厚业绩】产业高景气叠加航电资产整合 ， 公司有望迎来快速发展 。 航电装机量大：（1）军用：装备升级换代提速 ， 预计未来十年航电新装和改装市场空间近3000亿元 。 （2）民用：未来20年我国民用航电市场有望超万亿 。 单机价值量提升：一代平台多代航电 ， 现代飞机单机航电价值量持续提升（客机成本占比15% ， 军机占比20%~50%） 。 公司作为国内航电龙头 ， 技术积累深厚 ， 竞争优势突出 ， 军民业务协同下有望迎来快速发展 。 在航空机载板块资源整合的大背景下 ， 公司作为航电平台托管了5家实力强、体量大的研究所 ， 系统内部的资源整合潜力大 ， 以宝成仪表置出为代表的公司资产优化值得关注 。
国产航母： 公司主营业务航空电子是航空制造产业链的核心,公司拥有较为完整的航空电子产业链,产品谱系全面,应用领域广泛,电子系统是航母舰队的神经中枢 。
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大飞机：公司致力于为客户提供综合化的航空电子系统整体解决方案 ， 产品谱系覆盖飞行控制系统、惯性导航系统、飞行航姿系统、飞机参数采集系统、大气数据系统、航空照明系统、控制板主件与调光系统、飞行告警系统、电驱动与控制系统、飞行指示仪表、电气控制、传感器、敏感元器件等航空电子相关领域 。
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无人机：公司已组织开展多次具有针对性的市场推介活动 ， 其中以近程无人机为代表的专业产品市场稳步增长 。公司无人机产品主要是LY系列近程小型无人机 ， 已在海洋环境监测和安防方面获得成功应用 ， 并在新疆莎车县反恐中发挥了重要作用 。 研报预计 ， 未来公司无人机业务在民用方面的订单将进一步增加 ， 成为公司业绩新的增长点 。募投项目进展顺利 ， 增收空间可观 。 公司2013年募投8个项目当前进展顺利 ， 计划将于2015年6月至12月陆续建成 。 全部达产后 ， 预计为公司带来的收入增量为19.1亿元 ， 相当于2013年的46.3% ， 将进一步支撑公司未来业绩的增长空间 。
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