华为之变( 四 )
盈利能力强 ， 现金流更强
华为运营商业务毛利润率稳步提高、逐步接近极限值 ， 但在营收中的占比亦逐年下滑 ， 新兴的消费者业务毛利润相对较低 。 多重因素作用下 ， 华为毛利润率拐点出现在2014年 ， 为44.2% ， 绝对金额达1275亿 。 此后逐年下滑 ， 2019年跌到37.6% ， 但绝对金额达3227亿 。
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【华为之变】一般情况下 ， to C的业务需要更多的销售费用 ， 从“ to B一家独大”到“to B+to C混合” ， 销售费用会大幅提高 。
华为的厉害之处在于 ， 转向to C过程中“销售和管理费用率”不升反降：2014年“销售和管理费用”475亿 ， 占营收的16.5%；2019年“销售和管理费用”达1142亿 ， 占营收的比例却降至13.3% 。
与2014年相比 ， 2019年的毛利润率“少赚”6.6个百分点 ， 销售和管理费用率“省下”3.2个百分点 。
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2018年研发费用达1015亿 ， 占营收的14.1%；2019年进一步增至1317亿 ， 占营收的15.3%；最近五年（2016年~2019年
） ， 研发费用累计达4589亿 ， 占同期总营收的14.8% 。
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以蓝色折线代表毛利润、彩色堆叠柱代表费用 ， 蓝色“淹没”彩色才有经营利润 。 从百分比视图可以更清晰地看到 ， 随着毛利润率微降、费用率得到很好控制 ， 盈利空间并没有被压缩 。
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2019年 ， 华为净利润同比上升5.6% ， 经营活动现金流达914亿 ， 同比上升22.4% 。 经营活动现金流相当于净利润的146% 。 2017年这个比例更是达到20.3% 。
考虑到两个背景 ， 华为巨额经营现金流的取得更加难能：一是千亿研发投入 ， 二是巨量“囤货” 。 截至2019年末 ， 账面“存货及合同成本”达1673.9亿 ， 较2018年末净增708.5亿 ， 增幅为73.4% 。
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2019年经营活动现金流高于净利润的部分有两个主要来源：一是就应付账款及应付票据 ， 截至2019年末余额1422亿 ， 较2018年末增加452.7亿；二是合同负债（即预收客户款项
） ， 截至2019年末余额693.3亿 ， 较2018年末增加110亿 。
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