江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > 财经 > >

「经济」李迅雷：经济恢复遇瓶颈“恐惧”比“病毒”更可怕


来源： 李迅雷金融与投资
1、3月PMI不是高于预期 ， 而是明显低于预期 。 2月份我国经济基本处于半停摆状态 ， 在超低基数的情况下 ， 3月PMI理论上应该明显高于往年同期水平 。 但实际数据只有52% ， 并没有比往年同期高多少 ， 说明3月宏观经济的恢复速度可能依然比较慢 。 从分项指标来看 ， 需求端的恢复要明显慢于生产 。
2、经济恢复遇到瓶颈：“恐惧”比“病毒”更可怕 。 自3月下旬以来 ， 我国六大电厂发电耗煤量恢复的程度 ， 基本都维持在80%-90%之间 。 北京地铁客流量仅回到正常水平的25% ， 上、深、杭也只回到正常水平的一半左右 ， 如果大家连地铁、公交都不敢乘坐 ， 也很难期待他们去餐厅、影院消费 。 说明尽管疫情拐点早已过去 ， 但大家对新冠病毒的恐惧依然存在 。 除了内部需求恢复遇到“瓶颈”外 ， 今年全球经济大概率会出现负增长 ， 外需冲击也很大 。
3、政策注定放松：主动还是被动的区别 。 在经济增长困难和就业压力面前 ， 政策注定是要放松的 ， 只是早放松还是晚放松的区别 ， 主动预防式的放松还是被动应对式的放松的区别 。 经济基本面决定了长期政策方向 ， 而政策表态更多决定了执行的节奏 。 近期来看 ， 积极政策的推出节奏确实是要加速了 。 关于货币、财政、房地产政策的调整 ， 想象的空间可以更大一些 。
4、国债2.0%可以期待 ， 黄金长期看好 。 资产配置方面 ， 利率债和黄金仍是宏观层面较为确定的机会 。 纸币的不断贬值 ， 美元地位的边际弱化 ， 都将是黄金的长期机会 。 我国十年期国债利率在突破历史低位后 ， 大概率会进一步降至2.0%以下 。 从历史经验看 ， 在每一波经济基本面没有见底之前 ， 利率都不会趋势性反弹 ， 也就是说并不存在所谓的市场“充分”预期 。 当前基本面的拐点还远远看不到 ， 意味着每一次利率的短期调整 ， 都是加仓买入的机会 。
1
3月PMI不是高于预期 ， 而是明显低于预期
新冠病毒疫情对我国经济构成较大幅度影响 ， 开始于1月下旬 。 而我国制造业PMI数据的调查填报时间是每月的22-25号 ， 所以今年1月制造业PMI仍然有50% ， 下降幅度非常小 。 而疫情对经济的影响集中体现在了2月份的PMI数据中 ， 直接大幅跳水至35.7% 。 3月以来经济活动在边际上有所恢复 ， PMI重新回到荣枯线上方 ， 达到了52% 。
尽管3月PMI相比2月份回升了16个百分点 ， 但我们认为这一数据体现的3月经济运行状况依然是比较差的 。 可以说3月的PMI是明显低于预期 ， 而不是高于预期的 。
「经济」李迅雷：经济恢复遇瓶颈“恐惧”比“病毒”更可怕
本文插图

为什么这么说呢？PMI是一个环比指标 ， 反映的是每个月企业经营状况相比上月的变化 。 2月份由于新冠病毒影响 ， 人口、物资流动都受限 ， 我国经济基本处于半停摆状态 ， 所以2月35.7的PMI数据 ， 简单直接的理解就是 ， 只有35.7%的制造业企业2月份的经营相比1月是改善的 ， 有64.3%的企业经营是变差的 。 也就是说 ， 与1月份相比 ， 大部分企业的经营状况都是恶化的 。
这一点从六大电厂发电耗煤数据上也能够看出来 。 按照过去几年的正常经验 ， 随着生产活动的恢复 ， 春节过后第一个月的日均耗煤量都会比春节期间环比回升30%-60% ， 而今年春节过后的2月份的日均耗煤量不仅没有回升 ， 比春节期间的低基数还下降了近10% 。
「经济」李迅雷：经济恢复遇瓶颈“恐惧”比“病毒”更可怕
本文插图

然而在2月超低基数的情况下 ， 作为环比指标 ， 3月PMI理论上应该明显高于往年同期水平 ， 有个大反弹 。 但实际数据只有52% ， 并没有比往年同期水平高多少 ， 这说明3月份我国宏观经济的恢复速度可能依然比较慢 。
从PMI指标来看 ， 需求端的恢复要明显慢于生产 。 3月PMI生产指标和就业指标都回升到了50%以上 ， 这和发电耗煤的反弹是一致的 。 而新出口订单仅仅小幅改善 ， 仍在荣枯线以下 ， 产成品库存指标则上升到了7年高位 ， 说明尽管生产有所恢复 ， 但需求端依然偏弱 ， 导致库存积压 。 工业品还未补库存 ， 又面临去库存的压力 。


推荐阅读


上一篇：「传染病」助力疫情防控：内江医药行业产能释放加快

下一篇：【波兰】“波兰蠢驴”不蠢：市值成波兰公司最高