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『云锋金融』外围风险加剧，港股仍将调整


『云锋金融』外围风险加剧，港股仍将调整
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行情回顾
港股方面：上周恒指收跌1.06% ， 收于23236.11点；从流动性来看 ， 上周总成交额为3980亿港元 ， 按周环比下降25% ， 表明港股上周的流动性相对上周有所下降 。 上周港股日均成交额为796亿港元 ， 高于近一年的日均交易额705亿港元 。 上周南下资金流入放缓 ， 且周四周五港股通暂停 ， 所以仅净流入86.45亿元 ， 按周环比大幅下降59% 。 从估值来看 ， 恒指当前市盈率8.80倍（4月3日） ， 显著低于近10年的均值（10.54倍） ， 也低于偏离均值1个标准差的水平 。 当前市净率为0.90倍 ， 处于近10年分位点的0.57% ， 低于99%的交易日 ， 处于极度低估的水平 。
行业方面：分行业来看 ， 上周港股12大行业涨跌不一 。 其中能源业表现最佳 ， 周累计涨幅为7.45%；其次是电讯业和医疗保健业 ， 周涨幅分别为6.42%和2.45% 。 上周非必需性消费业表现最差 ， 录得5.20%的负收益 。
个股方面：上周 ， 恒指50只成分股多数收涨（上涨27只VS下跌23只） 。 其中表现最佳的前三个股是中国石油股份（+13.33%）、中国联通（+10.76%）和恒安国际（+10.40%）；表现最差的是汇丰控股（-16.52%） ， 其次为吉利汽车（-7.48%）和金沙中国（-7.30%） 。
策略观点
欧美疫情防控不力 ， 全球实体经济衰退难以避免 ， 目前是持续时间和跌幅的问题 。 我国PMI虽然反弹 ， 但从电量等其他指标可以看出 ， 经济活动明显仍然受抑制 ， 而外需的负面影响还没有从数据中充分显现 。 我国的货币和财政对冲政策将有利于稳定信心 ， 但在全球化的今天 ， 实体经济与外需“脱钩”并不现实 。
港股的高股息低估值股票本来是长期投资者的避风港 。 但上周汇丰控股取消原准备发放的股息 ， 进一步打击市场信心 。
从长期角度看 ， 我们比较了当前的港股与历史估值的情况 。 目前港股的情况是 ， PB几乎是历史最低 ， PE尚未达到2015年低点 。 从长期角度看 ， 港股值得长期投资者逐步耐心布局 。 但在欧美疫情出现实质好转之前 ， 港股也将持续寻底 。 投资者应当保持谨慎 ， 留有充分弹药 。 （详细分析请看第五部分）
风险提示
新冠病毒疫情在全球持续扩散；全球债务危机甚至金融危机；全球经济衰退；金融市场流动性再次枯竭 。
港股主要指数涨跌幅
一、港股表现
1.1市场指数
上周恒指收跌1.06% ， 收于23236.11点 ， 恒生综指累计下跌1.03%；4月份恒指下跌1.56% ， 恒生综指累计下跌1.58%；年初至今恒指累计下跌17.57% ， 恒生综指下跌16.22% 。
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恒指当前市盈率8.80倍（4月3日） ， 显著低于近10年的均值（10.54倍） ， 也低于偏离均值1个标准差的水平 。 由于上周恒生指数累计下跌1.06% ， 其市盈率（TTM）10年分位点略降至11.84% 。 当前市净率为0.90倍 ， 处于近10年分位点的0.57% ， 低于99%的交易日 ， 处于极度低估的水平 。
对比全球主要市场 ， 恒生指数市盈率继续处于全球低位 。
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上周恒生各大细分指数均录得负收益 。 综合指数中 ， 恒生指数、恒生综指和恒生港股通指数均收跌1% 。 规模指数中 ， 恒生小型股表现相对最好 ， 录得0.56%的正收益；恒生大型股次之 ， 中型股表现最差 ， 跌幅分别为1.01%和1.30% 。


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