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#没蜡笔的小新#重要转折，超常规财政扩张信号明确，A股下阶段投资主线在哪里？


3月27日 ， 中共中央政治局召开会议 ， 分析国内外新冠肺炎疫情防控和经济运行形势 ， 并研究部署进一步统筹推进疫情防控和经济社会发展工作 。 会议首次提出提高财政赤字率、发行特别国债等表述 。
这次会议在货币政策的表述上 ， 相对于前期并没有实质性的变化 ， 但在财政领域给出了增量信息：
第一要抓紧研究提出积极应对的一揽子宏观政策措施；
第二是要适当提高财政赤字率；
第三是时隔十五年重启特别国债；
第四是再次明确要增加地方政府专项债券规模 。
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申万宏源认为 ， 首次提出包括特别国债在内的财政债务融资三大工具扩张思路 ， 传达明确的财政超常规扩张信号 。 一般公共财政赤字率将打开至3.4%一3.6% ， 地方政府新增专项债规模为3.4万亿一3.6万亿 。 预计新增政府消费约5000亿元 ， 并推出总额在4000一6000亿元的一系列刺激消费政策 ， 如餐饮服务消费券 ， 对商品消费的直接补贴以及对车辆购置税的进一步减免 ， 并将基建投资增速推升至7% 。 这一财政扩张的规模 ， 将大幅超出历年一般公共预算赤字不超过3%的传统 ， 并对国内消费需求、基建投资形成直接的刺激和促进作用 。
方正证券认为， 赤字率突破3 ， 信号意义重大 ， 在08年金融危机和98年东南亚金融危机的时候都没有突破3 ， 预计在3.3-3.5% 。
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2018年中国财政赤字率位于全球中等水平
天风证券认为 ， 当前环境既有1998-2002年的内生信用收缩与金融系统问题 ， 也有2008年外需突然冲击的压力 ， 叠加疫情特别复杂 ， 刺激政策自然会更加积极 。 预计赤字率可能上调到3.5%-4% ， 新增专项债规模可能上调到4万亿左右 ， 特别国债发行规模达到5000亿 ， 广义赤字在6.5%以上 。
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2020年赤字率和专项债规模预测
327政治局会议是重要转折点
恒大研究院任泽平认为 ， 327政治局会议是重要转折点 。 三驾马车中 ， 未来出口受全球疫情和欧美经济衰退的影响最大 ， 居民消费对聚集性活动可能还会心有余悸一段时间 ， 因此投资成为最重要的对冲手段 。 投资的三大组成中 ， 制造业投资很大程度上跟出口有关 ， 房地产投资以稳为主 ， 因此基建投资成为最重要的对冲手段 。 327政治局会议对近期市场上要不要扩大内需、要不要启动“新”一轮基建的争论 ， 给出了明确的政策定调和信号 ， 那就是扩大内需 ， 启动“新”一轮基建 。
国泰君安认为 ， 327政治局会议对政策定调比此前市场预期更积极 。 财政赤字率肯定要突破3 ， 提高到3.5上限可能性大增；发行特别国债给出明确信号；增加地方政府专项债券规模 ， 至少3.5万亿 ， 不排除4万亿以上；一定会降“存款基准利率” 。 多次降准 。 2020年会小幅加杠杆、扩信贷 。 大力度扩消费 ， 政策值得期待 。
新老基建是全年最重要驱动力
新时代证券认为 ， 总体来说 ， “老基建”仍然是全年经济增长的最重要驱动力之一 ， 后续刺激政策有望加码 。 地产方面 ， “房住不炒”仍是底线 ， 因此政策放松程度有限 ， 但是从融资支持和“因城施策”两方面仍有较大的政策调整空间 。 3月份地产销售已显著回暖 ， 二季度起地产仍将是景气度较高的产业链 。 当前内需有望超预期 ， 有力提升建材行业的相对配置价值 ， 确定性最强的板块是水泥、防水、减水剂等开工端建材 。 水泥：受益基建加码的预期 ， 板块确定性进一步增强 。 受益标的包括板块龙头海螺水泥、华新水泥 ， 业绩弹性较大的冀东水泥、万年青等；防水：防水卷材显著受益开工端需求回暖 ， 强烈推荐行业龙头东方雨虹 。 减水剂：减水剂同属确定性较强的前端建材 ， 继续强烈推荐基建业务占比高的苏博特 。


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