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经济■中金公司：3月非农就业下滑70万人 失业率升至4.4%


来源：中金公司
美国劳工部刚刚公布3月非农就业报告 ， 当月就业下滑70.1万人 ， 失业率上升至4.4％ ， 显示疫情对就业市场冲击正在展现：
1. 3月就业下滑70万人 ， 接近2009年金融危机时期的记录 。 行业层面看 ， 休闲住宿行业受到冲击最大 ， 3月就业减少45.9万人 。 作为对比 ， 2009年金融危机时期单月最大下滑为当年3月的减少80万人；1939年有数据以来 ， 单月最大下滑为1945年9月二战结束时期的减少196万人 。
2. 3月失业率从上月的3.5％上升至4.5％ 。
3. 3月小时工资同比3.1％相比上月的3.0％回升 ， 但因工作小时下降 ， 周工资同比从上月的3.0％下降至2.2％ 。 不过 ， 历史经验看 ， 失业率快速上升后 ， 工资增速也将被动下滑 。
4. 劳动参与率从上月的63.4％回落至62.7％；我们预计 ， 结构和周期性因素还将共同推动参与率继续下滑 。 结构性因素方面 ， 金融危机后劳动参与率的下行超过80％是退休（人口老龄化）及残疾两大结构性因素导致 ， 目前看来 ， 老龄化等结构性因素拖累越来越强 。 周期性因素方面 ， 经济显著下行将导致部分劳动力退出就业市场 。
5. 4月就业可能历史性地减少超过1000万人；失业率可能超过10％ 。 3月非农就业调查在当月12日已经完成 。 但此后两周疫情高峰期进入 ， 首次失业申请累计接近1000万人[1] ， 占总非农就业人口6.6％ 。 考虑到疫情还将持续一段时间 ， 到4月非农就业调查时期 ， 就业下滑将超过1000万 ， 因而失业率也可能超过10％ 。 作为对比 ， 二战以来失业率最高点为1982年11月的10.8％ 。 我们预计5月高峰失业率可能上探至15％左右 ， 超过这一高点 。
6. 经济下行压力[2]略超市场预期 ， 救助政策加码可能性上升 。 虽然市场对经济下行带来的失业增加有一定的心理准备 ， 但如此快速、大幅的失业上升 ， 依然超过市场普遍预期 。 这意味着 ， 此前的财政及货币政策应对可能已经不够 。 我们预计 ， 支持政策在较短时期继续加码的可能性已经显著上升 。 货币政策方面 ， 预计美联储对公司债和ABS的购买可能很快加速、加量；财政政策方面 ， 国会可能不久即将再通过较大规模的“第四阶段”救助方案 。
[1] 参见我们2020年4月2日发表的海外宏观热点速评《美国3月首次失业救济申请累计已超1000万人》[2] 对经济下行压力的估计 ， 参见我们2020年3月23日的海外宏观专题《下调美国2020年GDP预测至负增长》
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