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『大有财经』3月金融数据抢先看，社融增速将超11%，放水or不放水？



『大有财经』3月金融数据抢先看，社融增速将超11%，放水or不放水？
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事件： 银保监会：一季度新增贷款7万亿元 ， 有力支持了企业复工复产 。按照1-2月份贷款增量4.25万亿计算 ，3月份贷款增量可能达到2.8万亿 ， 明显高于去年3月份的增量和市场预期 。考虑到银监口径和央行口径略有一些差异 ， 3月份央行口径的贷款可能也有2.5万亿以上 。

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点评：
中金认为 ， 国有银行、股份制银行和政策性银行的信贷投放相对较快 ， 对贷款数据形成了支撑 ， 而中小银行的贷款投放相对偏弱 。
广发预计3月社融数据快速上行 预计2020年3月末社融同比增速11.19% （扣除政府债券社融增速约10.41%） ， 较2020年2月增速上行约0.54个百分点 。预计3月社融当月增量4.52万亿元 ， 高于去年同期1.56万亿元 。

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随着实体复工、政策加码 ， 当前银行体系超储仍处于较高水位 ， 这有助于维持银行间流动性稳定 。广义利率中枢已经大幅下行 ， 这对资本市场形成较强支撑， 广义流动性环境仍在舒适区间 。信贷供给上升很快 ， 但信贷需求恢复缓慢 。
【『大有财经』3月金融数据抢先看，社融增速将超11%，放水or不放水？】中金提示要关注另一指标：随着 货币市场利率走低 （票据和高等级信用债利率下行明显） ，但银行的负债端（存款和理财）利率下行缓慢， 货币市场和债券利率这些 市场化利率与存贷款利率的双轨制割裂再次显现， 推动企业通过票据和发债融资来替代普通贷款和非标 。 如果后期继续放松发债门槛 ， 那么会有更多企业通过债券融资 ， 导致贷款分流 ， 反过来倒逼贷款利率下行 。 但是 ， 在贷款和存款利率下行缓慢的情况下 ， 容易出现反套利机制 ， 即企业通过票据和短融融资 ， 反向存入银行或者购买理财 ， 存在不低的套利空间 。可能未来需要进一步引导贷款利率和存款利率下行来避免这种反向套利 ， 推动资金流入实体 。


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