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阿尔法工场：市场动荡中的科技公司价值估值

【阿尔法工场：市场动荡中的科技公司价值估值】
阿尔法工场：市场动荡中的科技公司价值估值
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导语：优秀科技公司的长期投资机会正在来临 。
近段时间以来 ， 由新冠病毒引发的巨大黑天鹅事件 ， 导致金球金融市场巨震 ， 美欧市场短短两个月之内迅速跌入熊市状态 ， 一些公司股价腰斩 ， 有些受疫情严重影响的公司如旅游、酒店、石油、航空类公司股价甚至跌幅达到70% 。
A股巿场经一个月的反弹之后 ， 在欧美各国疫情迅速严重扩散、美欧股市持续暴跌影响之下 ， 也是步入颓势 ， 上证指数创下2020年2日3日反弹以来的新低 。
特别是一些科技类公司 ， 在趋势及情绪散尽之时 ， 下跌幅度巨大 ， 一些公司股价甚至已跌至前期高点的50%还多 。 这种股价涨跌的迅速转换 ， 大出市场意料之外 ， 一个月之前还大声持续看好科技芯片 ， 不能错失历史机遇的年轻基金经理及市场的分析人士 ， 一个月之后却面临基金持有人由于科技公司股价不断下跌而被要求赎回的窘境 。
***时代 ， 由于信息病毒式传播形成的市场影响力以快速上涨同样以快速下跌的股价变动方式 ， 极度放大了市场波动幅度 。 也导致基金净值特别是科技、半导体、5G等基金净值的巨大波动 。
无论市场如何波动 ， 外部影响因素有多大 ， 对具体公司的价值评估 ， 其基本原理及方法还是没有改变 。
以本次新冠病毒疫情为例 ， 我们分析公司估值的框架及逻辑是：
一、本次疫情是一个长期事件还是一个短期、中期事件？
二、不同行业在这个疫情中影响程度有多大、时间会持续多久？
三、具体到目标公司 ， 经营影响程度、供应链、现金流等等受损的情况有多大？
四、疫情的影响是长期存在的还是一次性的？
对于疫情对全球及中国经济增长的严重影响 ， 将导致全球陷入经济衰退不少经济学家形成共识 。 但大多数经济学家认为这是疫情导致的衰退 ， 而非经济持续的衰退 。 在各国央行及宏观财政政策的干预之下 ， 全球也不会陷入经济大萧条之中 。 需求和供给的萎缩并不是一个长期事件 。
一旦疫情过后 ， 社会经济活动恢复正常秩序是大概率事件 。 但疫情对人们生活习惯、行为方式的转变也会在疫后逐渐显现出来 。
严重疫情之下 ， 公司的经营能力、现金流的安全、危机管控、市场应变能力等等也构成了公司的竞争力的一部分 。
就科技公司而言 ， 公司的价值如何来评估 ， 给予理想及未来是否还需给予估值溢价 ， 给予多少？这些都是需要理性思考的问题 。
不可否认 ， 技术进步是经济发展的最大推动力 ， 科技公司之所以能获得市场的追捧也主要源于科技进步能促进经济发展 ， 提高企业产品及服务的市场竞争力 ， 最终实现企业盈利水平的大幅提升 。
从这个意义上说 ， 科技类公司除了公司的现有业务收入之外 ， 更重要的是公司的技术及高技术含量产品的储备 ， 后续的研发能力 ， 及未来的市场地位 。
这在一些创新药公司中的表现尤为突出 ， 比如在香港上市的疫苗公司康希诺生物 ， 公司到目前为止 ， 仅有在研疫苗 ， 还没有一个疫苗产品上市销售 。 但这并不妨碍资本市场给予高估值 。
除此之外 ， 传统的估值工具及方法 ， 如市盈率、动态市盈率方法等对科技公司的估值评论估仍然是适用的 。
市场的有效性在于 ， 当市场上的情绪过于高涨 ， 只讲情怀不讲估值高低之时 ， 市场先生会对那此过度脱离基本面的股价上涨给予矫正 。 同样 ， 股价过度的下跌也会面临均值回归 。
疫情在全球蔓延仍未结束 ， 但我们相信 ， 疫情最终还是会过去的 ， 世界末日并未到来 ， 对长期我们仍应保持乐观 。
具体到科技公司 ， 本次疫情中受益最大的是线上服务公司 ， 线上教育、线上购物、线上会议 ， 与线上购物相结合起来商品服务、物流 ， 以及为这些服务行为提供支持的数据、技术支撑公司等等 。 未来线上生活也将成为人们社会生活的一个重要组成部分 ， 这一类公司将持续受热 ， 我们可以给予持续关注 。


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