老虎证券：疯狂开店的呷哺正在与海底捞渐行渐远( 二 ) 虚胖的呷哺：门店蹭蹭的开

　　一边是营收大涨，一边是净利润大幅下滑，这么魔幻的结局必是成本大增造成的恶果。

　　首先，呷哺将责任推给了国际会计准则的变更。在2019年1月1日，《国际财务报告准则第16号-租赁》生效，取消了资产负债表内融资租赁和资产负债表外经营租赁的明确划分，转而使用单一的资产负债表内会计模型，要求承租方将租赁合同相关的租金开支录于折旧及摊销项下。

　　这一变化大约影响了9727万的利润，如果不考虑会计政策变更带来的影响，呷哺呷哺在2019年的税前利润下降幅度将变为1.5% 。

　　这一数字美化了许多，即使从净利润的角度看，在去除股权激励和会计政策变更后，经调整的净利润为3.96亿，较2018年的4.75亿下降16.6% ，比-37.7%的净利润下滑好看多了。

　　其次，造成呷哺呷哺净利大降的主要原因在于折旧和员工成本上升。

　　呷哺呷哺的两位数营收增长，除了大力开新店，还包括老店的升级改造。成立于1998年的呷哺已经走过20多个年头，部分门店的装修设计风格已经不再迎合当下的年轻消费者，因此，呷哺集团进行了代号“呷哺呷哺 2.0”的餐厅升级计划。

老虎证券：疯狂开店的呷哺正在与海底捞渐行渐远。　　此项造成折旧金额大增， 2019年折旧及摊销金额8.39亿，较2018年的2.21亿大增279.6% 。

　　此外，店铺扩张造成员工人数大增，加上最低工资和社保费用的提高，呷哺的员工成本增速达到32.2% 。高于27.4%的营收增速。

　　老虎证券投研团队认为，如果成本增加能换来消费者的倾心相许，那短期牺牲利润倒也不值得紧张，但是，翻座率和同店销售额增长率这两个衡量餐厅经营效率的指标并没有随着费用的增加而好转。

　　呷哺泯然众餐矣!

　　曾经，呷哺呷哺的“一人一锅”台式小火锅独得消费者青睐，尤其是2003年非典唤醒了大家的健康意识，加上不到40元便能吃的扶着墙走，呷哺呷哺的门前常常要排很长的队。

　　反应到数据上，就是高高在上的翻座率。

　　在2014年呷哺呷哺上市前，翻座率能够达到4.2这一行业翘楚的水平，即使当下中餐王者海底捞也只有4.8 。

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　　但上市后，此指标连年下滑， 2018年之前，还能保持在中上游水平，但这两年，翻座率已经泯然众餐矣!

　　老虎证券投研团队认为，背后的缘由或许跟不断上涨的客单价有关，此前，呷哺被消费者打上“便宜、实惠”的性价比标签，但这两年，随着店铺升级、菜品升级，呷哺呷哺的客单价是与日俱增，随之而来的是消费者弃之而去。

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