疫情战争下的经济运行机制( 三 )
稍加研究的话 ， 您会发现1930-45年期间的利率没有上升；如果看的更仔细一点的话 ， 您还会看到在许多其他类似情况下 ， 利率也没有上升 。
接下来我会讨论这背后的原理 ， 以及为什么我认为在这种情况下 ， 实际上利率并不需要上升 。 如果阅读我更全面的文章“不断变化的世界秩序”（Changing World Order ， Ray Dalio领英可以读到） ， 读者们会发现 ， 低利率环境虽然并不会给金融系统带来重大的直接风险 ， 但其长期风险却越来越大 -- 即现金和信贷资产（money and credit）不再被视为良好的财富储备选项 。 这最终可能会导致金融市场的重大动荡（produce a big movement out of it） ， 使央行们处于不得不在两难的情况下做选择的境地：要么加息 ， 要么将货币贬值 。 我不会在解释这个两难处境上面话太多时间 ， 因为专注于理解上述特殊时期的经济运行原理 ， 是我本篇文章的唯一目标 。
接下来的案例研究中 ， 我将向读者们展示一个核心图景：决策层们必须用强大的干涉力量 ， 极大地刺激经济（very stimulative） ， 认真对待债务问题（get very deeply into debt） ， 并让中央银行或者其他人购买或处理高额债务 ， 才能控制利率 ， 让经济有序运行 。
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1930-1945年这段时间的经济运行原理 ， 一句话来概括就是：美联储制定了系统化的收益曲线控制政策（a policy of yield curve control）来稳定经济和金融市场的运行 。
更具体地说 ， 它做出了可靠的保证（credible pledge） ， 购买债券以保证利率在一定水平线上（这类似于日本央行正在采取的行为 ， 欧洲央行也类似 ， 不过力度小一点） 。 结果 ， 政府的巨额借贷需求伴随着美联储的无条件承诺 ， 把债券收益率限制在2.5％ 。 这一系列动作 ， 创造了货币政策和财政政策的半自动协调（semiautomatic coordination） ， 我在《债务危机》一书的MP3章节中描述过 。
下图显示了美国遇到的每次重大冲突期间 ， 政府债务和货币基础（goverment debt and the monetary base ， 包括银行的存款储备金和公众持有的通货总量 ， 译者注-Chien）均大幅增加 。
请注意 ， 在第二次世界大战和南北战争中 ， 政府债务也发生了类似的增加 ， 紧接而来的是中央银行们的债务货币化操作 。 长久以来 ， 几乎所有国家的战争时期都是如此 。 我们需要再仔细研究研究这些案例 ， 因为如果在不久的将来局势急剧恶化 ， 那么我们可能需要借鉴这些“极端措施” ， 来对经济运行进行“极端管制” 。
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美国政府负债占GDP百分比
美国货币基数占GDP百分比
如果您有兴趣了解更丰富、更复杂的情况 ， 我将在下一部分中详细介绍 。
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