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『实战财经』业绩亮眼、股价惨淡，36氪的媒体生意怎么了？( 二 )


股价暴跌
去年11月 ， 按照提前公布的上市计划 ， 36氪原定于7日上市 ， 但当天宣布推迟 ， 并重新提交了招股书 ， 将发行量由360万股ADS减少到138万股ADS ， 减少60% ， 募资额仅为2000万美元 ， 这一操作当即打击了许多投资者的认购信心 。
上市当天 ， 开盘价每股ADS12.58美元 ， 较14.5美元的发行价下跌13.2% ， 截至收盘下跌9.93% ， 报13.06美元 ， 跌破发行价 ， 当时市值为4.9亿美元 。
四个月过去 ， 36氪的股价一路下行 ， 跌至如今4.76美元/股 ， 市值仅剩1.78亿美元 ， 蒸发了60%以上 ， 市场交易中的直接表现是 ， 流通市值不足1000万美元 ， 流通股本仅138万股 ， 成交量低 ， 换手率长期接近0 ， 是不折不扣的冷门股票 ， 炒不起来 ， 价格自然上不去 。
相比之下 ， 以科技媒体起家 ， 在A股主板上市的创业黑马（SZ:300688） ， 其在二级市场的表现要远远好于36氪 ， 目前创业黑马的总市值为25亿元人民币 ， 是36氪的两倍多 ， 流通市值13.48亿元人民币 ， 成交量和成交额均远远高于36氪在美股的表现 。 3月以来 ， 创业黑马已经收获数个涨停板 。
但实际上 ， 创业黑马的业绩数据远远不如36氪 。 创业黑马2019年财报显示 ， 其在2019年的营业总收入仅为2.13亿元人民币 ， 同比下滑36.47% ， 归母净利润为1561.85万元人民币 ， 同比仅增长了16.17% 。
『实战财经』业绩亮眼、股价惨淡，36氪的媒体生意怎么了？
本文插图
图 / 视觉中国
业绩公告称 ， 创业黑马营收变动的原因是剔除了第三方广告投放业务 ， 专注于创业服务 ， 包括创业辅导培训、公关服务、会员服务、创业资讯等综合服务 ， 这项主营业务的增长超过了30% ， 除此之外 ， 创业黑马也参与了一些硬产业、硬科技公司的融资孵化 ， 并借此搭上了新基建的顺风车 。
从业务来看 ， 36氪和创业黑马走了两种不同的道路 ， 前者依旧比较依赖广告 ， 没能摆脱媒体形态的先天束缚 ， 而后者做得更重 ， 深度参与到了创新企业的成长过程中 ， 并分享到了一些红利 。
即便同样做企业增值服务 ， 36氪的模式也相对较轻 ， 主要定位是连接 ， 包括整合营销、线下活动、咨询三个大类 ， 多多少少与广告、知识付费等弱变现方式有关联 ， 说到底 ， 36氪的商业模式建立在媒体的基础之上 ， 以内容获客 ， 以服务变现 ， 以数据反哺 。
36氪通过优质的内容进行低成本获客 ， 再通过线上广告、企业增值服务、用户订阅等服务进行商业变现 ， 同时在进行服务的过程中 ， 积累大量的企业数据库 ， 强化其企业服务的能力 。
而市场对36氪股价的表现 ， 正是对基于媒体价值的怀疑 ， 认为由媒体衍生而来的模式并没有太大商业价值 。
市场的疑虑
从招股书及两个季度的财报看 ， 36氪为了淡化媒体属性、发力企业服务付出了非常多的努力 。
广告收入的毛利率要远远高于企业增值服务 ， 截至2019年6月30日的六个月 ， 广告业务收入成本占收入的比重仅为17.3% ， 相比之下 ， 企业增值服务的收入成本占收入比重高达93% ， 证明虽然企业服务的营收高速增长 ， 但这更多还是烧钱换来的增长 。
2019Q4财报显示 ， 36氪在该季度的收入成本从2018年同期的5470万元人民币同比增加204%至1.66亿元 ， 主要用途是企业增值服务的执行费 ， 同时36氪一般经营性支出中的销售和营销费用也大幅上涨 ， 用于招聘更多销售和市场营销人员 。
媒体业务支撑起企业增值服务的增长 ， 但媒体本身却因难以规模化而易被边缘化 ， 这就是36氪乃至所有媒体的一个商业悖论 ， 市场也会因此怀疑靠媒体业务支撑起的企业增值服务的市场空间 ， 摆在36氪面前的首要问题就是如何降低成本、提高企业服务的毛利率 ， 同时保证企业服务不影响到媒体的公信力根基 。


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