「降息」美联储降息22年来第8次“非常规降息” 机构火线解读( 二 )
长江证券宏观分析师赵伟认为 ， 美联储此次紧急降息50bp ， 已是危机模式征兆 。
赵伟指出 ， 美国经济依然处于下行通道中 ， 私人投资、私人消费等内需指标持续回落 ， 私人部门库存更是进入大幅去化阶段 。 而新冠肺炎疫情的扩散 ， 可能进一步拖累美国经济 。
赵伟表示 ， 历史经验来看 ， 全球性大疫情爆发后 ， 资本市场表现主要受疫情传播范围、影响程度 ， 以及同期市场环境、宏观背景等影响 。 经历2019年宽松流动性环境支持后 ， 全球主要股指估值已普遍升至历史高位 。 考虑到新冠肺炎疫情传播广、影响大 ， 在全球经济表现疲弱 ， 以及疫情可能引发更多不确定性背景下 ， 全球主要股指波动率趋升 。
粤开策略：短期或提振市场风险偏好 ， A股整体估值仍为洼地
粤开策略认为 ， 美联储降息对A股传导途径将体现在：
1、短期或提振市场风险偏好 ， 利好全球风险资产 ， 外资对A股的净流入趋势有望得到强化；
【「降息」美联储降息22年来第8次“非常规降息” 机构火线解读】2、全球降息潮的强化 ， 有利于国内政策宽松空间的进一步打开 ， 现阶段我国的货币政策更为克制 ， A股整体估值仍为洼地 ， 全球资产配置有望进一步向我国倾斜；
3、降息在一定程度上表明美国经济或全球经济面临不小的下行压力 ， 未来权益资产仍将面临"政策宽松空间"与"经济下行压力"的赛跑 。
投资建议：A股将受益于流动性宽松预期
考虑到今年是决胜小康社会的最后一年 ， 经历事件性因素的波澜之后 ， 经济仍需要更大的逆周期政策发力来支持 。 事实上 ， 货币政策、财政政策已在加持 ， 而历来A股受流动性宽松预期的提振效应也非常明显 。
科技板块短期快速上涨后面临分化 ， 但头部的科技细分龙头品种仍属于核心资产 ， 机构配置需求仍然较高 。 我们回溯了历次2008年以来央行的三轮降息周期 ， 中小创明显占优 ， 尤其是以成长股为主的创业板表现更为显著 。 数据显示 ， 在历年首次降息落地的前三个月和前六个月内 ， 创业板指相对上证综指超额收益率的均值分别为3.78%、29.37% 。 以成长股为代表的中小创公司对流动性宽松更为敏感 ， 其基本面复苏和景气度上行的趋势亦得到年报的检验 ， 在再融资政策松绑以及新兴产业政策的加持下 ， 科技股有望进一步延续其前期的景气度 。
大金融板块在政策红利下有望接力 。 流动性持续宽松的背景下 ， 金融地产股息率较高、吸引力凸显 ， 叠加银行板块还将直接受益于未来或将下调的存款基准利率对其负债端成本的降低 。 券商股在2012年和2014年降息初期率先爆发 ， 但本轮降息行情中仅在2019年年初有所表现 ， 后续涨幅滞后 ， 目前券商板块估值处于历史中枢下方 ， 再融资新规出台对券商业务形成直接利好 ， 随着市场交投活跃度的上升 ， 业绩有望得到进一步释放 。
国盛证券：十年牛市终结 ， 全球龙头易主
国盛证券认为 ， 降息之后：十年牛市终结 ， 全球龙头易主 。 美股09~19的十年大牛市将就此终结 。 拆分影响美股的核心变量 ， 盈利是决定美股长期走势的最核心因素 。 即便没有疫情冲击 ， 2020美股盈利增速转负基本已成定局 ， 疫情或成为终结美股牛市的最后一根稻草 。
分拆美股EPS ， 可以发现2017年以来EPS增厚的动力主要来自收入增长、净利率提高和持续的回购 。 而截至2019年4季度 ， 美股EPS同比增速已回落至零：1）收入方面 ， 随着美国经济开始下行 ， 以及美国在全球范围掀起的贸易"逆全球化"持续发酵 ， 企业营收持续增长已在放缓 。 2）净利率方面 ， 由于2018年减税的一次性效果生效 ， 且当前并无进一步的减税措施 ， 净利率已明显回落并拖累美股盈利 。 与此同时 ， 此次意外降息 ， 更反应美国疫情蔓延情况及对经济和盈利冲击可能超预期 。 2020美股盈利增速大概率转负之下 ， 美股10年牛市很可能就此终结 。
短期 ， A股将成为全球"避险港" 。 原因在于：1）国内与海外疫情周期错位 。 截至当前 ， 国内疫情冲击拐点已现 ， 新增病例大幅下降 。 而反观海外 ， 与国内疫情早已迎来转折、逐步被控制不同 ， 多国在初期应对不力之后当前逐渐进入蔓延、扩散阶段 ， 之后如何发酵仍未可知 。 从疫情防控角度 ， 国内逐渐成为"更安全的地方" 。 2）体制优势凸显 ， 且A股具备以我为主的韧性 。 本轮疫情冲击下 ， 国内全力有效的疫情防控、监管的多重呵护在全球一枝独秀 ， A股同样正面响应 。 从全球资本流动角度 ， A股同样是"更安全的地方" 。 因此 ， 短期内A股主要矛盾仍因聚焦在疫情防控的卓有成效及逆周期调节的持续加码 ， 且有望成为全球资金避险港 。
中长期 ， 西风缓 ， 东风起 。 A股将取代美股成为全球龙头 。 政策引导下中长期资金持续流入 ， A股将迎来股权投资大时代 。 更重要的 ， 是当前A股市场在政策不断引导下 ， 正迎来中长期持续流入的股权投资时代 。 未来 ， 居民资金持续配置 ， 外资、保险、公募、理财等机构资金不断扩容 ， 将为A股市场每年带来数千亿源头活水 ， 并将成为稳定市场的"定海神针"和牛市的"发动机" 。
前海开源基金：美联储提前降息救市 ， 难以化解美股见顶风险
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