公开遗嘱安排，巴菲特承认自己老了( 二 )

右二为现年49岁的基金经理康德斯(Todd Combs)；右一为伯克希尔另一基金经理托德(Ted Weschler) ，左一系康路。于2014年5月。丁晔摄影。 2019年值得关注的管理层调整，还包括让49岁的基金经理康德斯(Todd Combs)担任汽车保险Geico的负责人。过去9年，康德斯和另一位基金经理托德(Ted Weschler)管理着伯克希尔部分权益投资组合，较少介入全资控股公司的运营。让康德斯介入保险运营，遭遇争议，外界认为他经验不足，仅在Geico的竞争对手Progressive保险公司短暂工作。部分投资人猜测，巴菲特如此部署，或许在培养更为年轻的康德斯积累保险业务的实践经验，以便让其未来能接替阿吉特·贾因（Ajit Jain）成为“第三代”保险业务掌舵人。还在谨慎挑选并购标的在部署着“退出计划”同时，巴菲特并未消极离场。在“大象级并购”难寻之际，他谨慎地挑选“牌桌” 。

巴菲特和盖茨一同打桥牌，于2017年，摄影：丁晔。巴菲特的名言之一就是“如果牌过三巡，还不知道谁是傻瓜，那么，你就是那个傻瓜” 。 2019年，巴菲特出价竞购美国IT产品和服务分销商Tech Data 。巴菲特解释道， “虽然我可能不了解他们出售的所有产品，也不了解顾客对他们的看法，但我清楚行业‘中间人’的作用。 ” 当另一买家私募基金阿波罗提高报价后，巴菲特放弃了Tech Data 。在这封年信中，巴菲特间接回应了投资者对其“久无收购”的质疑， “在买新业务的时候，我和芒格有自己的标准。首先，他们运营的净有形资本，必须能够创造得体的回报。其次，经理人必须是德才兼备，既有能力又诚实。最后，价格必须合理。 ” Tech Data的价格显然“不合理” 。巴菲特还将收购比作婚姻， “一开始婚姻是令人开心的，但随后，现实开始偏离婚前的期望。美妙的是，有些时候，新婚夫妇为双方带来了超出预期的幸福。而在另外一些情况下，幻灭也来得很快。 ” 不知道巴菲特的此番感概是否和2019年另一宗潜在的收购有关。这宗潜在并购发生在巴菲特钟爱的消费领域，而且是投资标的主动伸出橄榄枝。美国百年珠宝品牌、知名婚戒品牌蒂凡尼在收到奢侈品巨头路威酩轩（LVMH）166亿美元的要约后，邀请巴菲特参与出价。巴菲特和蒂凡尼颇有渊源，曾在金融危机期间购买2.5亿美元蒂凡尼债券。分析师认为，如果吞下蒂凡尼，伯克希尔旗下珠宝品牌波仙(Borshiems)可以增强珠宝品类，形成合力。巴菲特不愿和路威酩轩（LVMH）竞价，决定不上牌桌。在完成对蒂凡尼的并购之后，路威酩轩的掌门人阿尔诺一跃成为“世界首富” ，巴菲特下滑至第四。近期，当疫情突发影响消费产业之后，阿尔诺下滑至“全球第四富” ，巴菲特重回“首富前三甲” 。这从侧面显示出巴菲特“防守型策略”的好处——至少在风险面前，不要让自己输得更多。对新兴科技公司和消费品板块保持精挑细选之际，也让巴菲特对能源板块格外“长情” 。 2019年巴菲特的罕见出手，在于帮助西方石油（Occidental Petroleum）收购油气勘探公司阿纳达科时，提供了100亿美元的高息借款。巴菲特此后对媒体表示，伯克希尔·哈撒韦未来还将向能源领域“投入大量资金” 。美国汇盛金融首席经济学家陈凯丰对《棱镜》分析，虽然受到气候变暖等舆论的影响，大批养老金正撤出传统能源投资，但类似巴菲特的价值投资人，因为看好大型能源公司的现金流和4%-5%的分红，仍在买入。巴菲特的出手，比普通投资人获益更高。作为回报，伯克希尔获得了西方石油（Occidental Petroleum）10万股优先股，收益率为8% 。恪守“计分卡” ，看重“保留盈利” 在股票回报跑输标普大盘之际，巴菲特恪守着自己的“计分卡” 。他在年信中再度强调，投资人应当关注伯克希尔的运营利润，同时再度祭出“保留盈利”概念， “伯克希尔的投资组合仍保持着健康的发展态势。 ”

巴菲特列出通过股市投资的10支最重要成份股，分别是美国运通、苹果、美国银行、纽约梅隆银行、可口可乐， Delta航空、摩根大通、穆迪、Bancorp银行、富国银行，共83.32亿美元保留盈利巴菲特在年信中列出通过伯克希尔投资的前十大成分股，指出这些投资只将股息计入伯克希尔的运营盈利数据，但提醒投资人关注这些被投企业的保留盈利。比如，图中显示， 2019年苹果配发7.73亿美元股息给伯克希尔，苹果的保留盈利中，伯克希尔持有25.19亿美元。巴菲特认为，保留盈利给伯克希尔带来巨大价值，如果一家公司把大多数的盈利以现金股息的方式配发，代表这家公司缺乏持续赚钱的能力。巴菲特认为自己的前十大持仓股都具备持续赚钱能力，而伯克希尔也正受益于此，产生“利滚利”的“雪球效应” 。巴菲特借此间接回应了伯克希尔为何长年不配发分红。当股价表现不及大盘时，巴菲特恪守“运营利润”和“保留盈利”这些其他企业并非首要关注的计分卡。虽然这十年他遭遇诟病，但年信首页列出的历史成绩，仍令人惊叹。 1965-2019年，伯克希尔的复合年增长率为20.3% ，远超标普500指数的10.0% 。巴菲特掌舵的55年间，伯克希尔的整体增长率为2,744,062% ，也远高于标普500指数。来源：棱镜微信号：lengjing_qqfinance