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公司■重磅！巴菲特致股东信发布( 二 )


看点五、巴菲特：收购就好比婚姻
巴菲特在股东信中表示 ， 多年来 ， 伯克希尔收购了许多公司 ， 最初我全部将它们视为"好生意" 。 "但是 ， 最后有些公司却令人失望 ， 有不少简直是彻底的灾难 。 另一方面 ， 有不少公司却超出了我的期望 。
回顾我时好时坏的投资记录时 ， 我得出的结论是 ， 收购就好比婚姻：当然 ， 一开始婚姻是令人开心的 ， 但随后 ， 现实开始偏离婚前的期望 。 美妙的是 ， 有些时候 ， 新婚夫妇为双方带来了超出预期的幸福 。 而在另外一些情况下 ， 幻灭也来得很快 。 将这些画面放到公司收购上面 ， 我不得不说 ， 一般是收购者遇到不愉快的突发状况 。 在追求收购的阶段 ， 我们总是容易满眼乐观 。
看点六、巴菲特：伯克希尔进行符合要求的大型收购的机会很少
巴菲特在股东信中表示 ， 伯克希尔哈撒韦公司进行符合要求的大型收购的机会很少 。
看点七、巴菲特：不断寻求收购符合三个标准的新企业
巴菲特在股东信中表示 ， 我们不断寻求收购符合三个标准的新企业 。 首先 ， 它们的净有形资本必须取得良好回报 。 其次 ， 它们必须由能干而诚实的管理者管理 。 最后 ， 它们必须以合理的价格买到 。
看点八、巴菲特眼中的风险：决策依赖少数关键人物投资太集中于股票
信中披露了伯克希尔哈撒韦公司目前面临的几大风险：公司投资决策和资本配置依赖少数关键人物；需要合格人员管理和经营各种业务；投资异常集中于股票 ， 公允价值波动大；竞争和科技可能会侵蚀公司特许经营业务 ， 并导致收入下滑；一般经济状况的恶化可能会大大降低公司的经营收益 ， 并损害公司以合理成本进入资本市场的能力；恐怖行为可能会损害公司经营业务；监管变化可能会对公司未来的经营结果产生不利影响；网络安全风险 。
看点九、巴菲特：我和我的继承人都不会抛售伯克希尔股票
巴菲特在股东信中表示 ， 我和芒格想要确保伯克希尔在我们退休后保持繁荣发展 。 芒格持有的伯克希尔股份超过其家族的其他任何投资 ， 而我的全部净资产中有99%以伯克希尔股票形式存在 。 我从未出售过任何伯克希尔持股股票 ， 也没有计划这样做 。 我的遗嘱目前明确指示其执行人以及管理我的财产的受托人--不得出售伯克希尔股份 。
看点十、巴菲特股东大会5月2日举行股神接班人呼之欲出？
巴菲特在股东信中确认 ， 2020年度巴菲特股东大会将于5月2日举行 ， 两名副手Ajit Jain和Greg Abel将在会上有更多的曝光机会 。 巴菲特在股东信中称 ， "我们将于2020年5月2日举行年会 。 和往常一样 ， 雅虎将在全球直播此次活动 。 然而 ， 我们的形式将有一个重要的变化：两位关键投资经理Ajit Jain和Greg Abel将在会上有更多的曝光机会 。 这种改变很有意义 。 他们是杰出的人才 ， 无论是作为管理者还是作为个人 。 "
巴菲特2019年致股东公开信全译：
致伯克希尔哈撒韦股东：
根据美国通用会计准则（GAAP） ， 伯克希尔2019年盈利814亿美元 ， 其中包括：运营利润为240亿美元 ， 37亿美元的已实现资本收益 ， 537亿美元是从我们持有股票的未实现资本收益净额的增加中获得的收益 。 上述收益的每一部分都是在税后基础上列出的 。
这537亿美元的收益需要说一说 。 这是由于2018年实施的新GAAP规则 ， 要求持有股票证券的公司在收益中包括这些证券未实现损益的净变化 。 正如我们在去年的信中所说的那样 ， 无论是我管理伯克希尔的合作伙伴查理·芒格（Charlie Munger） ， 还是我本人都不认同这一规则 。
事实上 ， 会计行业采用这一规则是其自身思想的巨大转变 。 在2018年之前 ， GAAP坚持--业务是证券交易的公司除外--股票组合中的未实现损益永远不包括在收益中 ， 只有在被认为"非临时"的情况下才计入未实现损失 。 现在 ， 伯克希尔哈撒韦(343449,1327.00,0.39%)必须在每个季度的利润--对许多投资者、分析师和评论员来说 ， 这是一个关键项目--计入其所拥有的股票的每一次上下波动 ， 无论这些波动多么反复无常 。
伯克希尔的2018年和2019年财报清楚地说明了我们对新规则的争议 。 在股市下跌的2018年 ， 我们的未实现净收益减少了206亿美元 ， 因此我们报告的GAAP收益仅为40亿美元 。 而2019年 ， 由于股票价格上涨 ， 未实现净收益增加了上述的537亿美元 ， 推动GAAP收益达到本信开头所报告的814亿美元 。 这些市场波动导致GAAP收益疯狂增长了1900%！
与此同时 ， 在我们所称的现实世界中 ， 与会计领域不同的是 ， 伯克希尔的股票持有量在这两年中平均约为2000亿美元 ， 我们所持有股票的内在价值在整个期间稳步大幅增长 。
查理和我敦促你们专注于运营利润--2019年几乎没有变化--并忽略季度和年度投资收益或损失 ， 不管这些收益是实现的还是未实现的 。
我们的建议丝毫不会降低这些投资对伯克希尔的重要性 。 随着时间的推移 ， 查理和我预计我们的持股--作为一个整体--将带来重大收益 ， 尽管方式不可预测并且非常不规则 。 要了解我们为什么乐观 ， 请进入下一个讨论 。
留存收益的力量
1924年 ， 名不见经传的经济学家兼财务顾问埃德加·劳伦斯·史密斯写了《普通股票作为长期投资》（Common Stocks as Long Term Investments）一书 ， 这是一本薄薄的书 ， 却改变了投资世界 。 的确 ， 写这本书改变了史密斯本人 ， 迫使他重新评估自己的投资信念 。


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