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美国■贝莱德：尽管美股强劲势头不减 但未来仍持中性立场

财联社（上海 ， 编辑黄君芝）讯 ， 1月下旬爆发的新型冠状病毒疫情 ， 迅速改变了全球市场的方向（从风险资产反弹到抛售） 。 美国股市的表现起初与全球其他股市一致 ， 但随后转而优于全球其他股市 。 他预计 ， 随着经济复苏 ， 全球股市的表现模式将在未来6至12个月重新确立 ， 贝莱德维持对美国股市的中性预测 。
他在报告中指出 ， 近年来 ， 分析师对美国公司一年盈利增长的预估往往倾向于10%-12%的区间 。 但每年的路径 ， 以及与股票表现的相关性 ， 可能会有很大不同（见下图） 。 由于对减税的利好预期 ， 2018年美股的盈利预测全年都在上升 ， 但美国股市却遭遇了自2008年以来最大的年度亏损 ， 部分原因是金融状况趋紧 。 2019年 ， 盈利预期全年都呈下降趋势 ， 但美国股市却上涨了近30% ， 主要原因是 ， 发达市场(DM)央行罕见地在经济周期后期转向鸽派 ， 推动了金融环境的改善 。
美国■贝莱德：尽管美股强劲势头不减 但未来仍持中性立场
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贝莱德认为 ， 经济增长将重新成为一个关键的市场驱动因素 ， 并最终推动经济增长 ， 支撑积极的盈利势头 ， 即使受到冠状病毒的影响而有所延迟 。 但是 ， 围绕美国大选的不确定性上升 ， 以及通常在经济周期后期出现的利润率下降 ， 可能会拖累美国股市的表现 。
该报告指出 ， 尽管业绩喜人 ， 但我们仍对美国股市前景保持中立 。 路孚特（Refinitiv）的数据显示 ， 截至1月底 ， 标准普尔500指数(S&P 500 Index)成份股公司中约有一半公布了业绩 ， 其中近70%超过了分析师的盈利预期 。 这与长期平均水平64.9%相比 ， 显然是个利好信息 。 分析师目前预计 ， 2020年美国企业的盈利将增长约9% ， 略低于年初预期 。 然而 ， 鉴于工资上涨和其他成本上涨可能进一步压缩企业利润率 ， 我们认为这是一个雄心勃勃的目标 。 我们对1965年以来商业周期各个阶段的美国企业利润率的分析显示 ， 利润率往往在周期后期出现收缩 。 高盈利预期 ， 加上我们正处于周期后期的因素 ， 以及其他地区更具吸引力的估值 ， 为美国股市持续走强设定了很高的门槛 。
【美国■贝莱德：尽管美股强劲势头不减 但未来仍持中性立场】此外 ， 围绕11月美国大选的政治不确定性上升 ， 是对美国股市保持谨慎的另一个原因 。 此前的爱荷华州民主党预选会议未能及时产生结果 ， 让人们看到了未来9个月可能出现的高度动荡和喧嚣 。 在贸易和关税、税收、药品定价、能源和技术监管等领域 ， 一系列潜在的政策结果可能会导致企业推迟支出计划 ， 并改变商业模式 。 与近年来相比 ， 这可能加剧市场波动 。
基本预期
我们坚持认为 ， 全球经济增长将在2020年小幅上升 ， 但预计经济回暖将被推迟 。 若冠状病毒爆发引发对经济增长的进一步恐慌 ， 美国股市的表现可能会脱颖而出 。 但鉴于政治不确定性上升和利润率面临风险 ， 我们对美国股市保持中性态度 。
总体而言 ， 我们坚持温和的风险偏好立场 ， 并预计经济增长最终会回升 ， 从而支持新兴市场和日本等周期性股市 。 在美国股市中 ， 我们青睐那些回报率高于平均水平、杠杆率低、现金流强劲的优质公司 。


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