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「优品」时隔四年再提私有化，陈欧想赌什么？

陈欧为何选择在这个时候私有化？私有化价格是否合理？聚美优品的经营状况究竟如何？这都是外界关心及讨论的问题 。 一旦私有化完成 ， 在新业务的融资投入和企业战略转型等方面 ， 聚美优品或拥有更加灵活的决策权 ， 这或许是陈欧希望对聚美优品尽快私有化的原因 。
「优品」时隔四年再提私有化，陈欧想赌什么？
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陈欧想拿聚美优品的私有化再赌一次 ， 市场与股东们还会再给他机会吗？
文|《中国企业家》采访人员 程璐
当网红经济在A股如火如荼时 ， 大洋彼岸的美股市场 ， 聚美优品（JMEI）的股价依旧表现得平淡无奇 。 对此 ， 聚美优品创始人陈欧再次失去耐心 ， 时隔四年再次发出私有化要约 。
1月12日 ， 聚美优品宣布 ， 公司董事会已收到董事长、首席执行官兼代理首席财务官陈欧及其关联公司于2020年1月11日发出的不具约束力的初步建议书 。 拟用每ADS（美国存托股份）20美元的价格进行私有化 。 交易一旦完成 ， 聚美优品将从纽约交易所退市 ， 成为私有公司 。
截至1月10日（公告前）收盘 ， 聚美优品收于17.43美元/股 ， 市值定格2.07亿美元 ， 较巅峰时期市值缩水96.3% 。 以此收盘价计算 ， 此次私有化收购价格溢价近15% 。 美股周一（1月13日）小幅上涨 ， 再度逼近历史新高 ， 受此影响 ， 1月13日收盘 ， 聚美优品上涨9.01% ， 收于19美元/股 。
聚美优品方面告诉《中国企业家》 ， 此次私有化是基于两点考虑：一是此前股东大会的时候 ， 很多股民都曾提出过私有化建议 ， 网上也有很多呼吁 ， 公司是响应股东的建议；其次 ， 中概股小盘股在美股市场流动性差 ， 溢价15%收购 ， 能为股东提供流动性的选择权 。
事实上 ， 早在2016年初 ， 当聚美优品深陷股价低谷时 ， 陈欧就曾试图将聚美优品私有化 ， 但未能成功 。 已经历过一次退市“滑铁卢”的陈欧 ， 这次会成功吗？
目前 ， 聚美优品的私有化流程才进入第一阶段 ， 即目标方收到并公布私有化提议 ， 聚美优品也提醒投资人 ， 董事会刚刚收到建议书 ， 并未就建议书及拟议交易作出任何决定 。 后续还有一系列流程 ， 诸如成立特别委员、要约方宣布做好资金准备、召开临时股东大会、投票决定是否通过并购等等 。
陈欧为何选择在这个时候私有化？私有化价格是否合理？聚美优品的经营状况究竟如何？这都是外界关心及讨论的问题 。 「优品」时隔四年再提私有化，陈欧想赌什么？
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上市公司私有化的动机及原因有很多 ， 例如公司战略、架构的调整与重构、在美国资本市场估值不高 ， 以及回归国内上市等各方面的考量 。
从聚美优品的公司战略上来说 ， 时间已不容再推迟了 。
这些年来 ， 聚美优品的核心电商业务在持续下滑；街电所处的共享充电宝赛道里 ， 怪兽等竞争对手正步步紧逼 ， 街电这一战要保住的是第一的位置；新业务短视频APP“刷宝”还在烧钱 ， 有潜力的项目都需要更多的资金 。
一旦私有化完成 ， 在新业务的融资投入和企业战略转型等方面 ， 聚美优品或拥有更加灵活的决策权 ， 这或许是陈欧希望对聚美优品尽快私有化的原因 。
另一点是 ， 美股小盘股流通性较差 。 如果中概股在海外资本市场的换手率或成交量持续低迷 ， 就意味着该股票基本丧失了持续融资能力 ， 股票停留在了“纸面价值” ， 股东的资金被套牢 ， 同时也就失去了以相对合理价格变现的机会 。
收购价格是私有化方案中最核心且最敏感的要素之一 ， 若私有化价格不如投资者的预期 ， 可能会招致投资者的非议乃至诉讼 。 此次聚美优品拟将要约价定为20美元/ADS ， 比公布此次私有化消息时的收盘价溢价约15% ， 投资者对此持有不同观点 。
有股东认为 ， 如果私有化交易达成 ， 股东们将可“解套”变现 。 但也有不愿具名的美股投资者对《中国企业家》表示 ， 2020年1月10日 ， 聚美优品调整了ADS与A股数量的比率 ， 由原来的1股ADS代表1股A类普通股调整为1股ADS代表10股A类普通股 ， 10股合1股之后 ， 现在私有化价格相当于合股之前的2美元/股 ， 基本处在聚美优品股价的低价区间了 。
“收购价远低于IPO发行价22美元 ， 15%的溢价水平太低了 。 ”这名美股投资者表示 ， “奇虎360私有化的时候 ， 溢价都在30%左右 ， 陈欧也知道现在股东也没有更好的选择 。 ”
资金也是私有化过程中重要一环 。 根据美国监管层的要求 ， 提出私有化的股东收购流通股需全部以现金进行 ， 因此 ， 私有化退市必须有雄厚的资金财力作为基础 。 「优品」时隔四年再提私有化，陈欧想赌什么？
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聚美优品于2019年4月30日发布的最新财报显示 ， 公司现金流储备丰厚 ， 截至2018年12月31日 ， 公司持有的现金、现金等价物和短期投资共23.5亿元人民币 ， 为聚美转型提供了一定的财务基础 。
陈欧在要约文件中表示：“我打算用借贷和股权融资相结合的方式为收购提供资金 。 如果需要 ， 贷款将由第三方贷款提供 ， 我相信我能及时获得足够的资金来完成收购 。 ”


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