【海通非银孙婷团队】周观点：无惧调整，保险股和龙头券商长期价原标题：【海

本文原始标题为：【海通非银孙婷团队】周观点：无惧调整，保险股和龙头券商长期价值凸显---来源是：

原标题：【海通非银孙婷团队】周观点：无惧调整，保险股和龙头券商长期价值凸显

交易活跃， 2019年证券行业盈利有望显著改善；行业集中度提升，头部券商继续领跑。一季度健康险同比增长39% ，预计保障型需求仍将带动NBV持续增长；长端利率企稳，保险板块有望持续估值修复。公司推荐：中国平安、中国人寿、华泰证券、中金公司。

非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（5月6日-5月10日）多元金融行业跑赢沪深300指数，证券行业、保险行业跑输沪深300指数。证券行业下跌6.58% ，保险行业下跌5.88% ，多元金融行业下跌2.80% ，非银金融整体下跌6.10% ，沪深300指数下跌4.67% 。

证券：4月净利润同比+32% ，环比-53%；19年全年业绩预计显著改善。 1）26家上市券商4月合计实现营业收入148亿元，同比+30% ，环比-39%（已剔除长江证券分红影响）；实现净利润55亿元，同比+32% ，环比-53% 。我们认为4月净利润同比大幅增长主要是由于市场交易量大幅回暖，两融余额触底回升，股票市场表现好于去年同期等因素。 4月净利润环比下滑超过50% ，主要是由于3月基数较高、4月投资净收益下滑较多所致。 2）26家上市券商1-4月实现营业收入945亿元，同比+46%（已剔除长江证券分红影响），实现净利润365亿元，同比+74% 。 3）券商板块与市场高度相关，上涨行情前期更容易获得超额收益。券商板块估值与ROE密切相关， 2012年后ROE和估值区间收窄。 2012年前券商收入以通道业务为主， ROE维持较高水平， 2007年及2009年券商行业平均ROE分别为54%及22% ， PB估值上限分别高达19x和4.6x 。 2012年后，由于开展资本中介类业务， ROE降低， 2012年及2014年券商行业平均ROE分别为5%及11% ， PB上限降低到2.3x和5.6x左右。 4）估算悲观/中性/乐观情形下， 2019年净利润同比+20%/55%/81% 。 5）目前（2019年5月10日）券商行业平均估值已降至1.5x2019EP/B ，券商股弹性仍较高。预计19年券商各项业务有望显著改善，大型券商优势显著，行业集中度有望持续提升。推荐华泰证券、中金公司、招商证券等龙头。