全球涤纶产能一览表 _全球

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作者/星空下的夹心糖
排版/星空下的火龙果
涤纶又称聚酯纤维，是当前合成纤维的第一大品种。涤纶可分为涤纶长丝、涤纶短纤、瓶片、薄膜等细分品种，广泛用于纺织服装和饮料包装等行业。

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事实上，涤纶是真正的万亿级别大赛道，应用远比我们想象的更多。2021年，中国涤纶行业产量5363万吨，其中涤纶长丝产量达4286万吨。对比来看，中国棉花产量为573.1万吨，羊毛产量35.62万吨，比涤纶小了一两个数量级。另外，生活中随处可见的塑料瓶，其主要成分也是涤纶（聚酯）。可以说，没有涤纶，就没有我们丰富多彩的生活。

一、石油里提炼的宝贝
很难想象，五光十色的涤纶是由黑乎乎的原油一步步加工而成的。涤纶的基础原料是原油，并经过石脑油-PX（对二甲苯）-PTA（对苯二甲酸）等中间体，最终生产为涤纶。涤纶的分类很多，其中最重要且利润率较高的是涤纶长丝。下图展示了涤纶产业链的情况。

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涤纶的产业格局并不十分优秀。
从原料侧来看，中国是全球最大的石油进口国，严重依赖海外石油供应，涤纶产业链自然不能免俗。纵然国内涤纶有5000万吨的规模，但对于国际原油市场而言依然是沧海一粟。涤纶的上游石脑油、PX和PTA都是大宗化学品， PTA还是期货品种，交易活跃，涤纶自然不能从中浑水摸鱼。因此，涤纶对上游没有什么议价权。
涤纶下游主要是纺织行业。按说纺织行业规模一般都不太大，涤纶应该有议价权了吧，但不要忘了，棉花也是重要的纺织材料。涤纶和棉花互为替代品，且在大多数人心中，纯棉面料是更优的选择，所以涤纶价格和棉花价格一致且总是会被压过一头。下图展示了涤纶和棉花价格的相关性。

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由于涤纶对上下游均缺乏议价权，且上游（石油）和下游（棉花）的相关性不大，涤纶企业没有将价格变动传导下去的能力，涤纶企业特别需要世界和平、国内需求稳定的环境。因此近两年油价上涨和新冠疫情对涤纶长丝伤害极大，物流和海运的冲击更是雪上加霜， 2022年上半年可能是涤纶长丝最黑暗的日子。
说完上下游，再看看产业链内部吧。涤纶长丝的厂商几乎都是“巨无霸”，产能都以百万吨级计算。CR6（前六大厂商市占率）达到60%，并占到了新增产能的90% 。行业技术虽有持续进步，但彼此差距不大。六巨头的产能基本都在长三角，行业状元桐昆股份（601233）和榜眼新凤鸣（603225）甚至挤在浙江桐乡这么一个小小的县级市里，彼此知根知底，基本毫无隐私和机密可言。对于大化工企业而言，1%的效率提升往往带来不可估量的收益，因此每家企业都疯狂内卷，精打细算，希望能够把价值吃干榨净。下表展示了2020年涤纶长丝的产能情况。

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不过，各家企业倒不会拼得你死我活。对寡头企业来说，生产规模并不是越大越好。另外，涤纶长丝共分为POY、FDY和DTY三种产品，下游应用领域并不重叠，目前行业内各巨头裂土而治，实行差异化竞争的策略，短期来看这种平衡没有打破的趋势，各家企业活的倒也滋润。

二、一体化，从优势到标配
如前所述，涤纶产业链很长，各巨头在瓜分完蛋糕之后，开始琢磨干点别的。它们首先盯上了上游的PTA 。PTA的价格波动对涤纶影响很大，也确实疯狂过。2010年前后， PTA的价格甚至高达12000元/吨，PTA的高价严重挤占了涤纶的利润空间。

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在暴利的诱惑下，从大约2010-2014年开始，涤纶企业纷纷跨界入场PTA ，扩产一直持续到现在还未结束，将PTA从供不应求打到了远远过剩。2021年底，国内PTA产能达到7309万吨，需求量仅为约5000万吨，产能过剩，但仍有大量在建及规划产能， 2022年至2024年，市场还将有3690万吨的PTA产能投产。过剩导致了PTA价格的持续下跌，时至今日， PTA纯粹只能赚到辛苦钱，毛利率只有几个点，可能还不如卖白菜挣钱。下图展示了各涤纶企业PTA板块的毛利率。