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并购融资是什么( 三 )

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4．股票融资的障碍 。发行股票融通的资金作为企业的长期资本，是企业进行并购筹资的主要来源 。发行股票存在的问题是收购主体是否具有股票发行资格以及股票发行的规定较严格 。目前，我国股票上市发行虽然已实行核准制，但是有许多方面的限制，如要求企业上市要请一家具有证券承销资格的券商进行上市辅导，并对券商推荐股票上市实行“通道”制，这使我国企业上市大受通道制约 。另外，我国政府在《关于进一步加强股份有限公司公开募集资金管理通知》中的第七条还指出拟上市公司发行新股的，募集资金数额一般不能超过其发行前一年净资产额的两倍；上市公司发行新股的，募集资金数额一般不能超过其发行前一年净资产额 。上述规定对拟上市公司的上市发行规模和上市发行资格进行了限制，一些不符合发行资格的企业就无法通过这种方式实现融资 。对于上市公司，要通过增发、配股等进行再融资，其条件更为苛刻，且所需时间较长，这使得发行股票完成并购受到限制 。
并购融资的影响因素
并购对于兼并方(收购方)实质是一种投资活动，企业开展投资活动的前提是融通所需资金 。在融资安排中，不仅要保证总量的需求，还要充分考虑融资的成本及融资的风险 。
(一)融资成本分析
根据融资来源不同，融资可分为负债性融资和权益性融资 。
1．负债性融资成本：负债融资主要包括长期借款与发行债券 。长期借款一直是我国企业进行融资的主要方式，融资速度快，手续简便，融资费用少，融资成本主要是借款利息 。一般地讲，借款利息低于发生债券 。通过发行债券融通资金，能聚集社会上大量的闲散资金，筹集到比借款更多的资金 。同时还可根据市场情况，发行可转换债券，增加融资弹性 。对于负债性融资，其优点是融资成本较低，且能保证所有者的控制权，并能获得财务杠杆利益 。但会承担较大的财务风险，且影响以后的筹资能力 。
2．权益性融资成本：权益性融资主要包括普通股、优先股和留存收益 。通过权益性融资融通的资金，构成企业的自有资本，不存在到期偿还的问题，且数量不受限制，并能增加举债能力 。但成本高于负债性融资 。
(二)融资风险分析
1．融资方式风险分析：融资风险是企业融资中的重要因素，在选择融资方式时，不仅要考虑成本，更要降低总体风险 。降低融资风险的手段一方面应选择融资风险小的权益性融资方式，另一方面，还可考虑使用弹性较大的融资方式，如可转换债券、可转换优先股等 。
2．融资结构风险分析：企业并购所需的巨额资金，单一融资方式难以解决，在多渠道筹集并购资金中，企业还存在融资结构风险 。融资结构主要包括债务资本与权益资本的结构，债务资本中长期债务与短期债务的结构 。合理确定资本结构，就是要使债务资本与权益资本保持适当比例，长短期债务合理搭配，进而降低融资风险 。
(三)融资方式分析
1．间接融资分析：间接融资是企业通过银行或非银行金融机构进行资金的融通 。其主要形式有：银行贷款、银行或非银行金融机构购买企业股票或以其它形式向企业投资 。间接融资成本相对较低，筹资速度快，但一般数量有限 。难于满足并购所需资金，并且在我国受政府约束较大 。
2．直接融资分析：直接融资分为企业内部融资与企业外部融资两部分 。内部融资主要指以企业留存收益作为并购资金来源 。是最便利的融资方式，但数额有限 。外部融资是指企业通过资本市场通过发行有价证券等形式筹集并购资金 。这种方式有利于充分利用社会闲散资金，一般地筹资数额较大，但成本相对较高，并受到发行额度的限制 。
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